有的時候因為一個人太可憐了，出於本能你可能原諒他犯的一些錯，而目前這樣的情景正在日本發生。

突襲！

起因是這樣的：日本被“失落的十年”嚇怕了，眼看通縮重臨日本人便想了一個絕妙的辦法。於是就有了今年年初的驚呆全世界的一幕——日本央行行長黑田東彥剛剛說完會維持貨幣政策不變沒兩天，然後就給全世界來了個措手不及——正式宣布實時負利率。(為了讓日元升值，推升通脹。)

日本耍了一次“不要臉”，超過市場預期，而且令人印象最深刻的。

不過隨着故事情節的發展，中國人體驗深刻的一個詞就可以介紹給日本了——“然並卵”。

日元僅當天小幅貶值至122日元兌1美元的水平，其後一直升多跌少。上周日元升穿108日元兌1美元重要心理關口，為2014年10月以來首見，其後漲勢不止。

年內迄今，日元兌美元已累積攀升逾11%，是全世界漲幅最高的貨幣。

這引發了市場的一大猜測：

近期市場中最大的一個未被證實的秘密就是，2月在上海舉行的G20峰會上各國央行行長是否決定以犧牲日本和歐洲為代價拉低美元，從而使中國收益。

出爾反爾？

日本匯率轉強對於安倍晉三來說是致命的。安倍經濟學的三枝箭中，現在只剩下“弱勢日元”這枝箭可以繼續炒作(其餘的兩隻已經折了)，實在不容有失。安倍在2012年底上任以來，日元匯率約80日元兌1美元，一度貶至去年中的125水平，刺激日本資產市場尤其股市上漲，製造財富效應，更吸引大量遊客訪日“爆買”。這為他帶來了選民支持。

不過，日元匯率自去年中開始觸底回升，日本經濟動力同步漸減，日本股市已較去年中高位蒸發近1/4，經濟學家預料日本一季度經濟負增長，即日本再陷衰退。若日元持續走強，勢必進一步挫傷日股、出口與旅遊，重創經濟。

上周三日本首相安倍晉三接受《華爾街日報》採訪時稱，日本不宜“任意地干預”匯市，並表示必須避免競爭性貨幣貶值，他的言論令日央行在本月底會否擴大量寬變得不明朗。

不過隨後，日本官員收回了上述承諾。日本內閣官房長官菅義偉稱，G20的協議不代表日本不能干預匯市，市場同樣誤解了安倍向《華爾街日報》發表應避免任意干預的評論，不排除日本在有需要時作出干預。這一表態接近承認上海G20峰會期間事實達成了一個各方默認的“上海協定”。

所以日本政府將要干預日元麼？菅義偉指出，“G20峰會上各國討論的是避免對市場進行武斷的干預，這與對市場出現一邊倒的走勢進行應對是有區別的。”

所以邏輯是這樣的，如果其他國家任意貶值貨幣對日本帶來壓力，那麼日本政府的決定就將不是武斷的。這聽上去好像奧巴馬為希拉里郵件門辯護時“解釋機密並不是機密”的論調。

更有意思的是，即使在日元處於弱勢時，日本政府也在不斷嚷嚷着要干預市場。

當然，有一種快速的方法可以了解日本政府可以操作的實際空間有多大：如果在下一次日本央行會議上，日元大漲，日本國債收益率上漲超過10%，而日本央行行長黑田東彥對此置之不理的話，那麼我們可以認為日本政府這一切的表態都是在裝腔作勢。G20上海協定的實際內容可能僅僅只有美元貶值。

形式好轉了嗎？NO!

日本官員的口頭干預並沒起到作用。

目前，相對於日元兌美元看跌期權，投資者對日元兌美元看漲期權的需求達到2010年7月以來最高水平。3個月期權的風險逆轉率為周一為-2.25百分點，是2月份以來最低。負數意味着需求偏向於看漲期權。該指數2010年出現極端情況之後幾個月，日本當局自2004年以來首次干預匯市，以弱化日元，因為當時的歐洲主權債危機導致日元升至15年高點。

強勢日元推升對沖需求

不過，以上數據圖表請忽略，這對於投資者起到了反向指標，大家都這麼想你怎麼可能賺到錢。

做空日元

考慮到日本的不良記錄，很多投行都預測日本央行將會出手干預，以下是他們給出的匯率預期：

新加坡銀行：100

美銀美林：105

澳大利亞聯邦銀行：100

大華證券：100

摩根大通：95

瑞士寶盛：100-105

麥格理：100

三菱日聯摩根士丹利：99

澳大利亞國民銀行：100

野村：105

蘇格蘭皇家銀行：105-110

法國興業銀行[1.79% 資金 研報]：104

瑞訊銀行：100

西太平洋[3.76% 資金 研報]銀行：106.5

如今，日元走強對安倍已是最為嚴峻政治考驗，安倍支持度已不到40%，有調查更指出近8成日本國民對感受不到經濟好轉心懷不滿。而日本參議院將在夏季改選，若安倍放任日元走強，無異於“政治自殺”。

上一次日本政府直接干預日元匯率是在2011年，當時日本政府獲得了G7成員國的准許，投機因素導致的日元上漲。當年因為日本大地震以及引發的核危機迫使日本保險公司付出了大量的保費。

再同情你一次。

所以，日本放馬來吧。

這次我們不會罵你，真的。我同樣會做空日元助你一臂之力。

註：時機合適時我會做空日元，但目前還不是時候。