“山雨欲來風滿樓”，用這句詩句來描述這幾天的全球市場着實非常準確的。自從10月28日FBI突然宣布重啟希拉里“郵件門”後，市場猶如一隻驚弓之鳥，一有任何風吹草動，就撲楞翅膀，隨時逃跑。當然一有好消息，市場尾巴也翹得很快。

11月2日—11月9日的這一周，則可稱為美國市場的“多事之周”：11月2日美聯儲公布每六周的利率會議公告；11月4日10月非農就業數據出台；11月8日美國大選投票日，那夜對一些人來說可能會是不眠之夜。

2016年的美國大選估計會以其的詭異和兩位奇葩候選人而遺臭萬年，具體細節比肥皂劇還精彩，不過看多了會令人讀出神經衰弱，因此不在此贅述。筆者想用下面的篇幅來思考一下競選結果的幾種可能性對市場的影響。

金融市場最大的敵人不是經濟衰退，而是不確定性。時至十天以前，市場的擔心不是希拉里贏不了大選，而是不僅希拉里問鼎，而且民主黨大獲全勝，以至於任何新提議在國會和總統之間都會暢行無阻地通過，給市場造成大量的不確定性。

隨着大選日期的推近和雙方的選票越咬越緊，市場有了完全不一樣的擔心：

1) 競選結果清楚明了，如果希拉里入主白宮，共和黨占國會多數席位。這種被市場視為最好情況如果發生，股市短期內會上漲，美國國債利率上升，美元兌歐元、瑞士法郎、日元上升，而新興市場如墨西哥比索的匯率會反彈且穩定下來。雖然周日(11月6日)FBI已經申明沒有查出希拉里在“郵件門”問題上有違法，希拉里仍然會因克林頓基金會深陷調查，結果是否會有大礙還是個未知數，所以對市場的樂觀應該持謹慎態度。

2) 競選結果清楚明了，如果川普入主白宮。儘管這段時間裡，媒體不約而同地將川普得勝的遠景描得很灰暗，但是大部分的投資者們對此不以為然，大家的預測是市場的反應多半會與英國脫歐時的類似：大選結果揭曉後的幾天市場會震盪幾下，接下來市場應該回到先前的軌跡，該幹嘛幹嘛。

幾個月以前，筆者當時也是抱着這種樂觀的想法的。現在看起來，這樣的樂觀情緒其實有虛幻的成分。無論是川普提出的稅收策略還是政府開支計劃都過於粗糙，不現實，不可避免地會增加財政赤字；而且在競選過程中川普與其他共和黨政客關係搞得太僵，在很多政策方向上又大相徑庭，估計會耗費很多時間來修補關係，才能走到一起合作，各種令市場吃驚的小插曲一定少不了；

儘管美聯儲獨立於總統，川普對美聯儲的耶倫及美國貨幣政策多次台上台下批評，並表示她2018年任期一到就找別人(偏鷹派)來替代她，而耶倫也犯不着受川普的氣，很有可能不到任期就會主動要求辭職。所以無論是貨幣政策方面和財政預算方面，川普上台後都會有方向性的變化，美國債利率大幅上升的可能性增加，因此股市動盪也許不僅僅是短期，而且會延續到中期。避險匯率，類似瑞士法郎、歐元及日元兌美元會上漲，新興市場全線撤退。

3) 競選雙方選票太近，一方不接受結果，要求重新數票。此項出現的可能性還不算小。對於恨惡不確定性的市場，這會是最大的噩夢。美國歷史上2000年的布什、戈爾大選就出現了重數弗羅里達州票數的例子，最後於12月中才宣布布什為美國下屆總統。這期間股市在不確定性中煎熬，下跌8%。今年如果是第三項加上第二項，股市今年最後兩月的前景就一下黯淡了。

美聯儲在周三的公告裡，雖然沒有明說，但是暗示了12月加息的可能性加大。周五的10月非農就業數據基本符合預期，美聯儲更關心的薪酬增長也呈現良好趨勢，十月平均每小時薪酬比上月上升0.4%，是今年月上升最多的。正如美聯儲公告所說，通脹在慢慢地抬頭，雖然還未達到2%的目標。種種跡象表明，只要11月的非農數據不是一塌糊塗，美聯儲應該會在12月的會議上加息。

回到大選的話題，目前雖然市場仍然認為希拉里有更大的機率勝出，但是這樣的樂觀基於民調和對預測模型的相信。儘管希拉里處於優勢，但川普還是隨時可能翻盤。從FBI給國會的第一封信到第二封信，這7天實在對希拉里的選票已經造成了實質性傷害。

表面上，美股這一陣在小幅下行，不過，波動率指數VIX一周來已經從15、16，飆升到22，很明顯，如同英國脫歐時情況，投資者們自10月28日開始建倉買入VIX來對沖以上三個情況各自的風險。不過，英國脫歐的風險無法定價，時間段有可能很漫長，投資者們一般沒有耐心等對沖倉位的回報，因此事情一過，VIX就回到原位；美國大選的風險實則更加“看得見摸得着”，因此屆時市場的避險情緒的時間會根據事態的演繹加長。