美國石油生產商利用油價反彈的機會，鎖定明年甚至更遠時間的油價，這既保證了未來的供應，還可能為產量反彈鋪平道路。

　　過去一個月對沖活動增多，即使油價再度大跌，也能夠支撐生產商的收入。這對於石油輸出國組織(OPEC/歐佩克)成員國，比如沙特，不是個好消息，他們還指望低油價能抑制美國頁岩油和其他競爭者的快速崛起。

　　根據了解資金流動的四位消息人士，石油生產商匆忙買入三相領式期權(three-way collars)和其它形式的期權，為2016和2017年的油價做出保護。比如在一些情況下，他們保障的是每桶不低於45美元，最高70美元。

　　周四美國原油期貨CLc1每桶不到60美元。

　　期權價格指標--隱含波動率本月大跌近30%至四個月低點，反映出期權賣盤增加。

　　“許多為2015年建立了對沖頭寸的生產商正在為2016年進行對沖，”Mobius Risk Group研究和分析副總裁John Saucer稱。他還指出，原油價格自1月所及六年低位上漲，以及期權溢價收窄都為更大程度對沖油價再度下跌風險提供了一個“絕佳的機會”。

　　追蹤對沖的分析師表示，美國頁岩油生產商2015年套期保值規模較2014年減少了至多50%。建立新的對沖頭寸後，通過出售買權及對衝下跌風險，生產商抓住了機會最大化現金流。

　　　　油價上漲，波動性下降

　　西德克薩斯中質油(WTI)CLc14月上漲約25%，為六年來最大單月漲幅，因需求升溫及美國鑽探活動大幅減少緩解了供應過剩憂慮。

　　隨着油價上漲，生產商趁機鎖定獲利，害怕處在紀錄高位的美國原油庫存會讓漲勢夭折--此外Pioneer Natural Resources (PXD.N)等部分生產商開始考慮重啟鑽探活動。

　　Pioneer執行長Scott Sheffield向路透表示，公司正考慮將對沖範圍擴大至2017年。Pioneer稱，今年夏天可能在帕米亞盆地(Permian Basin)搭建更多鑽機;目前已對沖了今年產量的90%、及明年產量的60%。

　　“你可以用三相領式期權做得相當不錯，但你不會想放棄一大波漲勢，”Sheffield上周說。

　　三相領式期權涉及買進一個看跌期權，給價格設一個底部，並以更高的行權價賣出看漲期權，碰上大漲時獲利雖會受到行權價的抑制，但賺到的收益將抵銷掉看跌期權的成本。此外，該公司也賣出另外一個價外看跌期權，降低了整體交易成本，但若是價格跌得太兇，公司的曝險程度將更大。

　　由於這種交易里賣出的期權較買進的多，因此容易有推低隱含波動率的傾向。而航空公司之類的石油消費者進行的對沖，則通常會推高波動率，但交易員說這類交易在最近明顯較少。

　　芝加哥期權交易所(CBOE)原油波動率指數.OVX本周跌至約37點，從2月所及的四年高點64下滑。

　　未來幾天當企業公布第一季財報時，或許就可獲悉更多有關公司在近期對沖的細節。不過有些公司早就先行一步展開對沖。

　　Hess Corp (HES.N)和Cenovus Energy Inc (CVE.TO)本周均表示，他們在1月和2月增加了衍生品頭寸，而當時油價仍低且期權溢價很頗高。

　　商品期貨交易委員會(CFTC)的數據顯示，最近幾周，石油生產商與消費者積累的美國原油期權與期貨淨空頭頭寸達到2011年以來最大規模，表明他們不相信油價會持續上升。

　　雖然有跡象顯示四年來美國原油產量持續快速增長的勢頭可能在下月結束，而且消費也有望增強，但有些空頭因素帶來陰影，包括沙特產量創創出最高紀錄水平以及美國庫存處於歷史高位。

　　在這種情況下，原油生產商在出脫期權合約，比如西德克薩斯中質油(WTI)履約價為60美元的2016年12月買權CL650L6。該合約的未平倉數量在過去五周增加了22%，上周布蘭特原油履約價為75美元的2016年12月買權未平倉數量上升逾七倍。

　　同時，經紀員表示價平WTI期權跨式組合數量一直處於較低水平，而且溢價不斷下降，表明市場預期油將將保持基本穩定。跨式期權係指買入履約價及到期日相同的買權與賣權，交易員利用這種方式來押注市場波動性發生變化，而不管價格向哪個方向變動。

　　巴克萊能源期貨研究主管Michael Cohen警告稱，原油生產商對沖操作本身可能不會導致美國鑽井活動快速回升。