美国滥用政治资本的代价：人民币升值未损中国

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2005-07-28 06:24:28 点击:2796
2005-07-28

就人们记忆所及，上周四北京政府作出的汇率改革决定是中国在经济政策方面最重要的决定之一。

这一决定同时实现了四大政策目标。

第一，人民币汇率就此实现与中国主要贸易伙伴国的一篮子货币挂钩。

由于汇率挂钩制可以带来一定程度的汇率稳定，且有助于贸易，因此，这种新的制度安排应优于此前人民币只与一种货币挂钩的做法。毕竟，与中国有贸易往来的国家有很多。

第二，引入了正式的外汇交易区间：人民币兑美元汇率每天可在中间价上下0.3%的范围波动，兑欧元和日圆的波动区间更大。如果未来允许浮动区间进一步扩大、中国宏观经济管理更多地依据市场价格而不是行政手段，那么这种灵活安排的益处会更明显。

第三，企业将被迫学会如何应对伴随汇率灵活性而来的外汇风险。目前中国的贸易公司和金融机构或许还不具备管理外汇风险的丰富经验，但这是一种基本技巧，他们迟早必须掌握这种技巧。

上周四开始实行的小幅度的灵活机制可以为企业开始学习风险管理提供一个适当的环境。最新决定为中国发展外汇对冲市场提供了必要条件，这类市场中国基本上一直处于缺失状态。

第四，新的汇率制度允许在交易中间价基础上依据规则进行更多的间断性的调整。这次立刻进行的调整是人民币兑美元汇率上调2%，兑其他货币汇率也相应上调。这种间或的调整是新汇率制度的一个关键特征，这种安排使中国在平衡不同步伐的经济发展和回应贸易伙伴国的政治需求方面能拥有一定的自由度。

为保证新制度的成功实施，央行外汇交易部门将需要改善技巧，并对外汇市场的投机行为保持警觉。最理想的情况是人民币兑美元的中间价能保持在8.11元基准汇率上下0.3%的范围内，至少开始阶段最好能如此。

如果市场条件要求对人民币汇率或汇率波动区间作更大变化，那么这种变化应当以间或调整的方式实现。新制度下人民币汇率的总体稳定不仅是央行公开宣称的目标（至少近期如此），也是保证新制度获得成功的一项措施。

市场普遍存在的一种担忧是，人民币升值2%之后，西方一些政治家会要得更多。在这种思路影响下，将有更多外国游资涌进中国以图在未来的升值中获利，从而使中国经济中本已出现投机因素的领域进一步升温，并给新的汇率机制带来难以承受的压力。

不过，投机人士不应对中国捍卫新汇率的决心和能力有所怀疑，因为中国在维护人民币兑美元的固定汇率制方面已有长期的成功经验，即使在亚洲金融危机期间也没有动摇。在国内政策方面，中国应继续积极遏制房地产和其他领域的投机活动，因为投机资金通常总是最先瞄准资产价格迅速升值的领域，其次才是货币升值。

人民币实行了10多年的钉住美元的汇率制度成为中国把握经济政策的“名义锚”，它对中国经济这期间取得的出色成就所发挥的作用不可小觑。10年来，中国经济在高速稳步增长的同时维持了较低的通货膨胀率。这与人民币开始钉住美元之前的1980-1995年期间的情形完全不可同日而语，在那期间，通货膨胀和经济增长水平经常出现巨大波动。

现在，随著“名义锚”的消失，中国急需建立新的货币政策决策机制，这一机制应更集中，减少政治因素的干扰，并能迅速果断地对突发事件作出反应。另外，中国的货币政策目标应该是什么？实现该目标的有效措施有哪些？与大多数的分析意见不同，我认为，中国上周四的决定最大的影响不在中国的出口或美国国债的价格上，而将体现在中国的宏观经济管理方面。

中国本可以不上调人民币汇率而直接开始实行新的汇率制度。不过中国没有这么做，这堪称一个明智之举，小幅升值对中国日益扩大的外贸顺差和美国对人民币升值的呼吁作出了一定程度的回应。由于新的与一篮子货币挂钩的安排使人民币的名义有效汇率基本保持不变，因此，许多美国政界人士要求人民币大幅升值的愿望根本没有可能实现，除非美元兑其他货币大幅贬值。

因此，几乎可以肯定，一些美国政治家不用太久就会重新提出让人民币更大幅度升值的要求。如果出现这种情况，我希望美国的决策者能客观地承认，人民币汇率对美国贸易逆差的影响微乎其微。

美国解决贸易逆差的正确做法不是限制从中国的进口，而是扩大美国的出口，特别是服务领域的出口。这将意味著扩大中国服务市场的对外开放，而中国从这种进一步开放中只会获益，而不会受损。
编辑：龙芯