2025-11-27 15:40   源先生看歷史

美債已經滾到 37 萬億了，為啥還沒暴雷？說白了，美債已經出事了，只不過美國短時間內不會輕易倒下。美國現在的情況有點像溫水煮青蛙，雖然水溫在慢慢升高，但還能勉強適應。

美國從二戰後就開始借錢花，里根時代那會兒就公開說借債能拉動經濟，利息算上通脹其實是賺的。從那以後，各屆政府都愛這招，尤其是2008年金融危機和2020年疫情一鬧，赤字直線上竄。2025財年，美國財政赤字就奔着1.8萬億去了，比前幾年還猛。債務上限這玩意兒呢？國會總在最後一刻抬高，2025年7月又加了5萬億上限，總算沒卡殼。結果呢？債從34萬億滾到37萬億，用了不到一年，速度是過去平均水平的雙倍。CBO那幫人估算，到2035年，這數字能頂到GDP的118%，利息支出得飆到1.8萬億一年，擠占其他開支的空間越來越大。

為啥還沒崩？說白了，美元這張王牌還在手。全球貿易，尤其是石油和大宗商品結算，還得用美元，各國央行外匯儲備里美元占比雖降到59%，但還是老大。各國為了穩匯率和流動性，得囤美元，順手買美債當避險資產。這就給美國鋪了條借新還舊的路子：舊債到期，發新債還上，再多借點補赤字。2025年2月，光海外私人資金就淨流入2293億美元，日本增持466億，中國雖減持多年但1-2月又加了點，現在持倉7800多億，英國也跟進101億，總持債超1.1萬億。日本是中國以外的最大海外債主，英國排第三。這些老主顧一買，美國債市就穩，收益率曲線也沒亂套。

美聯儲在這兒也出力不少。它持有超過8萬億美債，相當於最大的單一債主。2025年，美聯儲放緩縮表步伐，每月還買800億國債，注入流動性幫政府賣新債。鮑威爾那幫人在會議室里敲定決議後，交易員幾分鐘就搶光新債。這套操作聽着像左手倒右手，但因為美元信用硬，大家還認。國內呢？社保基金、退休金、銀行和基金也得接盤，左手倒右手緩解了點壓力。加上美聯儲的逆回購工具，資金鍊條沒斷，市場情緒穩得住。

不過話說回來，這穩是假象，問題早埋下了。利息這塊兒最要命，2025財年光付息就9700億，占財政收入的19%，比國防開支還高。以前利率低還湊合，現在利率上3.393%，每多借一筆利息就多滾一圈。政府收入5.5萬億，一大塊兒餵債主，剩下的修路建橋、福利教育就捉襟見肘。國會預算辦公室直言，這麼下去，財政內生動力被侵蝕，投資能力直線下滑。兩黨在那兒扯皮，共和黨愛砍福利，民主黨護醫保社保，誰也不想得罪選民，結構性改革？門兒都沒有。結果就是債務上限辯論成家常便飯，2025年3月還動用退休基金應急，5月又警告8月可能耗盡資源。

更麻煩的是外面那股風，去美元化的苗頭越來越明顯。BRICS峰會2025年7月在巴西開，巴西總統盧拉本想推共同貨幣，結果特朗普一嗓子吼100%關稅，盧拉立馬縮了，改成本地貨幣結算試點。俄羅斯和中國領頭，能源貿易20%轉本幣，伊朗沙特也跟上。CIPS系統到2025年1月連了119國4800家銀行，雖比不上SWIFT，但人民幣國際化加速，41國跟中國簽了元結算協議。全球央行2024年狂買1045噸黃金，2025年勢頭不減，波蘭帶頭90噸，新興市場跟風。中國連續增持黃金，就是對沖美債風險。美元在外匯儲備里份額雖穩，但貿易結算里，本幣比例升了，亞洲能源交易少用美元了。

這些事兒堆一塊兒，美國內部也亂。華爾街大佬們推全球化金融，貝萊德啥的開始往中國印度扔錢，投半導體電動車留後路。本土白人派想再工業化，特朗普上台後關稅壁壘一拉，矛盾就明擺着。美聯儲名義上國會授權，總統任命董事會，但金融話語權這塊兒，忽略不了。2025年評級機構兩家把美國信用降級，市場雖沒慌，但投標倍數降到1.9，長期債賣不動了，大家偏愛短期債，怕被套牢。

總的看，這債沒暴雷，是因為美元霸權和美聯儲兜底，借新還舊還能轉，全球信任慣性在。但利息壓頂，財政失衡，兩黨內耗，去美元化推進，這些雷早晚炸。專家吵翻天，一派說末日將至，美元霸權侵蝕，全球海嘯；另一派樂觀，經濟韌性強，美聯儲工具足。社交媒體上，老百姓吐槽龐氏騙局，全世界給美國擦屁股，擔憂波及自家日子。媒體呢？財經類客觀點風險，強調韌性。