誰在替美國背赤字

周詳

　　最新數據顯示，2003年，美國財政赤字是3740億美元，相當於美國國內生產總值的4.2%，為1983年以來的最高紀錄。而今年預計更將超過4000億美元。而且這麼龐大的財政赤字還僅僅是美國納稅人眾多負債中的一項。

　　眾所周知，在美國這個信用高度發達的社會，從政府到民眾，幾乎誰都在寅吃卯糧。據統計，目前美國人的信用債務總額已達67240億美元，而美國人口近2.9億。如果平攤到每個人身上，人均債務餘額超過2.3萬美元。

　　欠債還錢，是天經地義的事。但美國怎麼還？何時才能還清，誰也說不清楚。美國普通納稅人當然是背負巨額財政赤字的首要債務人。雖然由於布什政府減稅政策的實施，納稅人的債務壓力似乎減輕了，可支配收入也增加了，但別忘了這是為刺激經濟的權宜之舉，而且減稅也是有期限的。期限內，如果政府繼續擴大開支，赤字規模必定會越來越大———誰都不相信減稅能長期進行下去。畢竟，預先花費的錢是要還的。

　　再說說利率空間。經過連續調降，目前美國的實際利率已經接近於零，格林斯潘利率工具的運作空間已經很小。

　　發行國債是美國彌補赤字的一個重要手段。2002年，美國國會將聯邦政府國債限額從59500億美元提高到64000億美元，2003年又再次提高到 73840億美元，增幅為歷史之最。但與此同時，近年來美國國債的收益率卻一直在下降。由於美聯儲連續降息，目前美國國債的平均收益率不到2%，10年期國債利率更已觸及1958年以來的最低點。更不為常人所知的是，美國國債表面上風險小，利率較存款利息高，但由於美國掌握國際金融和資本市場的“指揮棒”，美國的赤字負擔和遠期風險

　　正在被有意無意地轉移。或者說，其他國家也在一定程度上幫美國納稅人背負着赤字負擔。從這個意義上說，購買美國國債也就是在幫助美國人承擔着巨額財政赤字。

　　在美國債務構成上，外國政府和企業的資產占有比例相當高。2003年美國國債的45％、公司債券的35％、公司股票的12％，均由外國投資者持有，其中多數為東亞各國的金融機構等。

　　目前，我國外匯資產主要投資於美國國債和美國財政部債券。2002年我國擁有820億美元的美國國債，是美國國債的第二大持有者，僅次於日本。2003 年，這一規模更增長到了1190億美元。在目前美元持續走軟的情況下，對於購買美國國債的國家來說，既要承擔收益率下降的損失，也要面臨債券到期時匯率、利率變化的一系列風險。從某種意義上說，我們是在拿高成本換取的貿易順差外匯來為美國人提供低廉的資金。

　　“弱勢美元”也使美國的債務轉移有機可乘。中國人民銀行公布的金融運行數據表明，截止到2003年12月末，我國外匯儲備餘額達到4033億美元，同比增長40.8％，全年累計增加 1168億美元。但在當前的國際金融環境下，一些專家卻指出：外匯儲備頻創新高存在隱憂。

　　毫無疑問，外國人持有的美國資產就是美國的債務，如果美元貶值20％，美國的債務就等於減輕了20％。雖然短期內還看不出美國政府信譽惡化，美元體系崩潰的風險，但美元貶值的風險確實不容忽視。換句話說，許多國家取得的美國債權雖然沒有美國政府賴帳的風險，但由於貨幣貶值的可能性，手裡的美元可能將不值那麼多錢了。如果這樣的話，我們手持的外匯美元就是帶有泡沫成分的美元。另一方面，美國人手裡的債務從長期看可能也帶有泡沫成分，美元貶值將使他們的負擔大為減輕。

　　目前的弱勢美元肯定會影響我國外匯儲備中的美元資產，雖然現在我國外匯儲備中的幣種結構還不對外公布，但根據中國外匯交易中心交易幣種、外貿用匯等情況粗略估計，美元約占我國外匯儲備的60%—70%左右。也就是說，目前我國的外匯儲備中，約有2000多億美元正在發生賬面損失。

　　國家發展和改革委員會宏觀經濟研究院副院長陳東琪在分析中國近期宏觀經濟政策操作思路時就指出，在近來美元對其他貨幣加權平均匯率下降20%的情況下，中國的淨損失估計在100 億美元以上。也有一些專家提出建議，要結合“走出去”戰略的實施，增加外匯資產的保有形式，減輕人民幣升值的壓力，也減輕外匯儲備因美元匯率變化帶來的損失。

　　看來，美國的巨額赤字、美聯儲的頻頻降息、近一年來的弱勢美元政策，雖然都是美國人的事，但誰能說它們與我們中國無關呢？我們在陶醉於“頻創新高”的時候，人家已經偷偷把風險塞到我們手裡。我國外匯儲備的幣種結構需要怎樣配合，外匯資產的保有形式應該如何調整，怎樣降低我風險，保證我金融安全，都需要慎重考慮。美元不是我們的，赤字、債務也是美國人的事，但他們的一舉一動都與我們密切相關，這就是我們必須面對並需要認真思考的現實。否則，我們很可能在不知不覺中當了“冤大頭”。