曾在《财富》杂志“全球500强”中排名第七、美国最大的能源交易商“安龙(Enron)”
公司轰然垮台后，引起了人们对上市公司的众多思考和担忧。揭露“安龙事件”的功臣——
传媒和一些独立债务信用评级公司如今再次发出警告：“安龙”余波未了；在华尔街的众多
“烫手”的股票中，仍有不少公司存在着与安龙一样的问题，只不过他们比较幸运，至今还
没有被揭发。
安龙破产的“受害者”遍及全球，贷款给安龙的华尔街金融公司、欧亚各国银行至少要
承受50亿美元的损失，目前已披露的损失金额高达30亿美元。美国的花旗集团、摩根大通银
行等投资银行已准备对安龙提供资金援助，让这家公司在破产保护下仍能营运。此外，据美
国著名信用评级公司———标准普尔估计，约有63亿美元和安龙债务相关的证券商也将遭受
损失。
安龙的破产也令美国布什政府处境尴尬。据报道，总部设在得克萨斯州休士顿的安龙集
团，与曾任得州州长的小布什及布什家族有很深的交往。此外，布什内阁的不少官员也与安
龙集团有关系。
投资者还能信谁
最早揭开安龙财务造假的是传媒。2001年3月5日，《财富》杂志发表了一篇题为《安龙
股价是否高估》的文章，首次指出安龙的财务有“黑箱”。到了2001年5月6日，一家以买方
分析师为阵营的证券分析公司建议投资者卖掉安龙股票，或者做空，主要依据是安龙越来越
低的营运利润率。
而就在《财富》的文章发表时，18位跟踪安龙公司的卖方分析师中有13位将其推荐为
“强力买进”。2001年5月，高盛、美林的卖方分析师仍强力推荐安龙，甚至到了8月中旬，
仅做了8个月安龙CEO的杰夫.斯格林突然辞职后，大多数华尔街卖方分析师仍继续推荐安
龙。
安龙以做假帐的方式欺骗投资者、套取银行贷款，4年间安龙公司虚报的盈利达5.86亿
美元。而为安龙进行业绩审计的是全球第5大会计事务所安达信会计事务所。
安达信在事发后承认在审计中犯了错误。更要命的是，在今年1月10日，安达信发表了
一篇简短声明，承认下属雇员在最近几个月内丢弃或销毁了“相当数量”、但具体数量和内
容还有待核实的与安龙公司相关的文件。据美国《时代》周刊披露，安达信公司“丢弃或销
毁备忘录”的事，就发生在安龙公司宣布2001年第3季度亏损6.18亿美元的前几天。
安达信会计事务所曾是业界的翘楚，然而，就在最近几年间，这家事务所牵扯进了多起
与会计和审计事务相关的丑闻，安龙破产案只是最近一桩。著名的纽约莱曼兄弟公司的一位
财务分析师说，信誉对于会计行业来说是“金科玉律”，然而“你现在只要提起安达信，就
会想起安龙。”
还有就是那些著名的信贷评级机构。2001年11月28日，就在安龙申请破产的前4天，标
准普尔、穆迪投资才先后突然将安龙的信贷评级连降6级为“垃圾债券”。安龙股价立即向
下重挫85％，股价跌破1美元。但从媒体最早披露安龙财务问题到安龙破产的半年时间里，
他们去哪了？
如何吸取“安龙”教训
“安龙事件”让投资者倍感无助：投资银行不可信、证券分析师难以相信、全球著名会
计师事务所也造假，连向来信誉卓著的信贷评级机构也患上了“痴呆症”而反应迟钝，谁才
是投资者可信赖的人？
即将出版的最新一期《财富》杂志指出，与公司披露的盈余数据相比，其收支平衡表更
能反映公司的真实状况，一旦上市公司的现金流量和债务比率下降，投资者可得当心了。
《财富》杂志认为，如果一家公司不能正确处理自己的债务问题它很可能走向失败。
标准普尔和穆迪投资等大的信贷评级机构，由于收取了被评级公司支付的评估费用，其
评级结果发表比美国其他的一些独立债券评级机构要迟。宾夕法尼亚州一家独立信贷评级公
司易根-琼尼斯(Egan-Jones)，将安龙降级为“垃圾债券”比那些大评级公司要早1个月，该
公司的总裁易根说，他们没有困扰那些大型的评级公司的顾虑。
福特、惠普很危险
安龙已经破产，投资者已经将视觉转向，他们关注的是，还有哪些公司像安龙那样被卖
方分析师看好，而独立的信贷评级机构却不“感冒”。
在华尔街众多的上市公司里，福特汽车公司最有可能成为新的安龙。福特公司有严重的
问题已经不是什么秘密了，但投资者仍无法根据信贷评级了解它，因为它目前仍然被大的信
贷评级机构定为“投资级”。但易根-琼尼斯已经把它降级到BBB-，仅仅比“垃圾债券”高
一个档次，而比其它信用评级机构低好几个档次。易根-琼尼斯认为，再有6个月，由于汽车
贷款零利率带来的促销力量萎缩，汽车贷款的坏账累积将使福特公司成为“垃圾债券”。
在美国的融资市场，上市公司一旦被信贷评级机构评为“垃圾档”，它的借贷成本将大
幅提高。而这对福特公司来说，打击尤为严重，因为它处理债务的能力正在迅速恶化。据推
算，福特公司利息总额比率已经从2000年9月的2.2下降到目前的稍微高于1点。这等于说福
特公司挣的每1美元都将用于支付利息。
易根-琼尼斯还关注电脑巨人惠普和零售大户盖普(Gap)公司的债务状况。惠普由于提议
同康柏合并，其信用等级连降几级，易根-琼尼斯已将其信用等级降到“垃圾债券”边缘的
BB＋。易根-琼尼斯指出，从2000年9月开始，惠普的利息总额比率从19点逐步下降到6.6
点，而其竞争对手IBM的比率则为11.7点。虽然盖普公司的收支平衡还不是很严重，但与过
去相比已明显削弱，过去4个季度里，盖普的利息总额比率从27.3点下降到8.8点。尽管这些
公司强调要看主要信用评级机构，但问题是，投资者记忆犹新的是，首先对安龙公司拉响警
报的并不是主要信用评级机构。
