11月29日，美國公布了最新一期《經濟狀況褐皮書》，對美國當前基本的經濟情況做出剖析。由於《褐皮書》的發表一般在美聯儲議息會議召開的兩周前，該文件對美聯儲的貨幣政策制定具有重要的參考價值。

美國11月經濟活動放緩 經濟前景可能惡化

根據本次《褐皮書》，美國在11月的經濟活動已經出現放緩跡象，並且未來6至12個月的經濟前景甚至有惡化趨勢。市場預計，這種情況下，美聯儲的官員們可能順應市場，結束曠日持久的加息周期。

具體來看，整體經濟活動方面，自上一報告以來，美國的經濟活動有所減緩。具體來說，四個地方聯儲轄區報告經濟溫和增長，兩個地區的經濟活動指標持平或略微下降，六個地區的經濟活動略有下滑。

分行業看，包括汽車在內的零售業仍然好壞參半；由於消費者對價格更敏感，家具和電器等非必需品和耐用品的銷售平均而言下降。旅遊業活動總體健康。交通運輸服務需求低迷。製造業活動喜憂參半，製造商前景疲軟。由於農民報告銷售價格上漲，農業狀況穩定或略有好轉；農業產量好壞參半。商業地產活動繼續放緩，辦公樓市場依然疲軟，多戶住宅市場的活動疲軟。

報告指出，企業的貸款需求略有下降，尤其是房地產領域的貸款。消費者信貸仍然相當健康，但一些銀行注意到，消費者的拖欠率略有上升。多個地區指出，住宅銷售活動略有下降。一些地區的住宅銷售略有下降，待售房屋庫存增加。報告還稱，未來六至十二個月的經濟前景減弱。

勞動力市場方面，勞動力需求繼續放緩，大多數聯儲轄區的的總體就業率零增長或小幅增長。大部分轄區表示，求職者增加，一些地區指出，員工的保留率得到提高。另外，用人單位在通過裁員和自然減員削減員工人數，一些雇主願意解僱表現不佳的員工。然而，一些地區仍然表示勞動力市場緊張，技術工人短缺。

工資增長方面，大多數地區的工資上漲勢頭仍然溫和或輕微，許多地區表示工資壓力有所緩解，多個地區表示起薪有所下降。然而，一些工資壓力確實持續存在，而且有一些報告稱，吸引和留住高績效員工和有專業技能的工人仍存在困難。

美聯儲重點關注的物價方面傳來好消息，報告稱，雖然價格仍處於高位，但各聯儲轄區的價格上漲基本放緩。多個地區的運費和運輸成本下降，而多種食品的成本增加。一些地區指出，鋼鐵和木材等建築投入的成本已經企穩甚至下降。所有聯儲轄區的公用事業和保險成本均顯著上升。在定價能力方面，不同行業各不相同。服務供應商比製造企業更容易通過漲價轉嫁成本。大多數聯儲轄區預計，價格溫和上漲的態勢將持續到明年。

《褐皮書》是美聯儲系統關於12個美聯儲地區當前經濟狀況的出版物。它根據大多數定性信息，直接從每個地區的信息來源收集而來，描述了區域經濟狀況和前景，每年出版8次。

美國經濟正接近軟着陸

根據本次《褐皮書》，物價降溫的態勢再次提升市場對加息周期結束的信心。隔日，11月30日，美國國債收益率再次下跌。Wind資訊數據顯示，當日，10年期美國國債收益率下跌約7個基點，至4.267%，這是基準利率自去年9月以來首次低於4.3%。2年期國債收益率最後下跌約9個基點，至4.648%，為7月18日以來的最低水平，當時收益率曾低至4.660%。

此外，道明證券今日指出，預計10月核心PCE料將再現CPI的放緩勢頭。機構稱，美國10月核心CPI環比0.2%的漲幅弱於預期，對10月份核心PCE走勢而言是個好兆頭。事實上，我們預測後者也會有類似的表現，環比料增長0.2%，年率料從9月份的3.7%降至3.6%，這將是自2021年以來的最低同比增長率。

截止發稿，據CME“美聯儲觀察”：美聯儲12月維持利率在5.25%-5.50%區間不變的概率為95.8%，加息25個基點的概率為4.2%。到明年2月維持利率不變的概率為92.0%，累計降息25個基點的概率為4.0%，累計加息25個基點的概率為4.0%。

值得注意的是，昨日，美國商務部還公布了今年第三季度美國國內生產總值修正數據。數據顯示，今年第三季度美國國內生產總值（GDP）按年率計算增長5.2%，較首次預估數據上調了0.3個百分點。美國商務部發布公告說，三季度經濟增速向上修訂主要反映了非住宅類固定資產投資、私人庫存投資的增加。

評論稱，美國經濟正在接近大多數經濟學家此前認為不可能實現的目標：在沒有出現衰退甚至經濟大幅疲軟的情況下，通脹恢復到疫情前的正常水平，即實現所謂的軟着陸。

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