11月29日，美国公布了最新一期《经济状况褐皮书》，对美国当前基本的经济情况做出剖析。由于《褐皮书》的发表一般在美联储议息会议召开的两周前，该文件对美联储的货币政策制定具有重要的参考价值。

美国11月经济活动放缓 经济前景可能恶化

根据本次《褐皮书》，美国在11月的经济活动已经出现放缓迹象，并且未来6至12个月的经济前景甚至有恶化趋势。市场预计，这种情况下，美联储的官员们可能顺应市场，结束旷日持久的加息周期。

具体来看，整体经济活动方面，自上一报告以来，美国的经济活动有所减缓。具体来说，四个地方联储辖区报告经济温和增长，两个地区的经济活动指标持平或略微下降，六个地区的经济活动略有下滑。

分行业看，包括汽车在内的零售业仍然好坏参半；由于消费者对价格更敏感，家具和电器等非必需品和耐用品的销售平均而言下降。旅游业活动总体健康。交通运输服务需求低迷。制造业活动喜忧参半，制造商前景疲软。由于农民报告销售价格上涨，农业状况稳定或略有好转；农业产量好坏参半。商业地产活动继续放缓，办公楼市场依然疲软，多户住宅市场的活动疲软。

报告指出，企业的贷款需求略有下降，尤其是房地产领域的贷款。消费者信贷仍然相当健康，但一些银行注意到，消费者的拖欠率略有上升。多个地区指出，住宅销售活动略有下降。一些地区的住宅销售略有下降，待售房屋库存增加。报告还称，未来六至十二个月的经济前景减弱。

劳动力市场方面，劳动力需求继续放缓，大多数联储辖区的的总体就业率零增长或小幅增长。大部分辖区表示，求职者增加，一些地区指出，员工的保留率得到提高。另外，用人单位在通过裁员和自然减员削减员工人数，一些雇主愿意解雇表现不佳的员工。然而，一些地区仍然表示劳动力市场紧张，技术工人短缺。

工资增长方面，大多数地区的工资上涨势头仍然温和或轻微，许多地区表示工资压力有所缓解，多个地区表示起薪有所下降。然而，一些工资压力确实持续存在，而且有一些报告称，吸引和留住高绩效员工和有专业技能的工人仍存在困难。

美联储重点关注的物价方面传来好消息，报告称，虽然价格仍处于高位，但各联储辖区的价格上涨基本放缓。多个地区的运费和运输成本下降，而多种食品的成本增加。一些地区指出，钢铁和木材等建筑投入的成本已经企稳甚至下降。所有联储辖区的公用事业和保险成本均显著上升。在定价能力方面，不同行业各不相同。服务供应商比制造企业更容易通过涨价转嫁成本。大多数联储辖区预计，价格温和上涨的态势将持续到明年。

《褐皮书》是美联储系统关于12个美联储地区当前经济状况的出版物。它根据大多数定性信息，直接从每个地区的信息来源收集而来，描述了区域经济状况和前景，每年出版8次。

美国经济正接近软着陆

根据本次《褐皮书》，物价降温的态势再次提升市场对加息周期结束的信心。隔日，11月30日，美国国债收益率再次下跌。Wind资讯数据显示，当日，10年期美国国债收益率下跌约7个基点，至4.267%，这是基准利率自去年9月以来首次低于4.3%。2年期国债收益率最后下跌约9个基点，至4.648%，为7月18日以来的最低水平，当时收益率曾低至4.660%。

此外，道明证券今日指出，预计10月核心PCE料将再现CPI的放缓势头。机构称，美国10月核心CPI环比0.2%的涨幅弱于预期，对10月份核心PCE走势而言是个好兆头。事实上，我们预测后者也会有类似的表现，环比料增长0.2%，年率料从9月份的3.7%降至3.6%，这将是自2021年以来的最低同比增长率。

截止发稿，据CME“美联储观察”：美联储12月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为95.8%，加息25个基点的概率为4.2%。到明年2月维持利率不变的概率为92.0%，累计降息25个基点的概率为4.0%，累计加息25个基点的概率为4.0%。

值得注意的是，昨日，美国商务部还公布了今年第三季度美国国内生产总值修正数据。数据显示，今年第三季度美国国内生产总值（GDP）按年率计算增长5.2%，较首次预估数据上调了0.3个百分点。美国商务部发布公告说，三季度经济增速向上修订主要反映了非住宅类固定资产投资、私人库存投资的增加。

评论称，美国经济正在接近大多数经济学家此前认为不可能实现的目标：在没有出现衰退甚至经济大幅疲软的情况下，通胀恢复到疫情前的正常水平，即实现所谓的软着陆。

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