路透香港/北京9月29日電---人民幣兌美元中間價連續居於高位,但市場實際走勢卻與官方風向標相左,疲弱下挫甚至出現罕見跌停.顯示中國境內也有越來越多的投資者正受到海外做空中國勢力的影響,加入購入美元以求避險的隊伍中.

分析師們指出,由於離岸市場對美元的避險需求更旺,已導致離岸人民幣/美元的價格出現嚴重扭曲,遠比境內人民幣/美元的價格低,因此產生較大的匯差.而這一套利空間的存在,將吸引投資者在境內市場買入美元,從而加大人民幣的拋售壓力.

"海外對中國經濟硬着陸的擔憂的確是越來越重,不排除這是境內市場美元需求大增的原因之一."渣打銀行(中國)宏觀分析師李煒稱,"而套利交易的存在,也是推動力之一."

海外不可交割市場(NDF)已連續數周出現人民幣的貶值預期;中國主權債務信用違約互換(CDS)的報價也不斷上漲.這些信號都顯示,投資者對中國的風險偏好正在不斷下降.

光大銀行宏觀分析師盛宏清認為,NDF市場的走勢顯示做空中國的勢力正在積聚第二波力量,第一波則以上半年做空中國民企為代表.

中國外匯交易中心人民幣兌美元周四即期收跌0.5%,為罕見跌停價,報6.3983.而同期離岸市場的現貨價則報6.4780/830元.其間的匯差約800個點子.若以買入1,000萬美元的成交計算,在中國境內就要少花80萬元人民幣.

如此高的價差,令同時在境內外經營的跨國企業輕而易舉的可以實現套利交易.市場人士就介紹,跨境套利交易早就存在,只不過以前是人民幣升值,這次是人民幣貶值,換了個方向而已.

北京一銀行交易員表示,如果人民幣中間價隨着即期匯價走低,考慮到海外美元強勢及節日期間的美元需求,不排除境內人民幣即期匯價會走出更大的跌幅,形成快速落體下跌的態勢,從而會加劇資本流出,影響市場的穩定.

中國政府顯然不會袖手旁觀.除了中間價連續高企透露央行的政策意圖.過去對升值有所顧慮的商務部的最新評論也耐人尋味.商務部副部長陳健周二在日內瓦告訴路透,今年剩餘幾個月中國出口增長可能放緩,但並不意味着人民幣會走軟.

**套利驅動,內外合流**

此次海外人民幣的價格扭曲,則是套利產生的根源.由於受歐洲主權債務危機的影響,海外市場的對沖基金、投機資金紛紛撤離人民幣搶購美元,導致海外美元價格遠遠高過境外.

而歐元區債務危機的解決無望,也加重了境內投資者的避險需求.一家大型中資銀行的交易人士表示,歐債危機如何解決誰也沒譜,避險需求也影響了國內投資者的情緒,客盤今年的美元買盤很急.

"有人民幣升值預期的時候,是在海外買美元,在中國境內賣美元,現在就是換了個方向而已."平安證券債券研究主管石磊稱,"目前是海外的人民幣價格扭曲,才會出現這種情況."

一年期NDF目前報6.4170元,與境內市場的同期限遠期報價6.3278/3438的匯差也超過700個點子.

石磊表示,除非海外市場人民幣/美元的扭曲價格得到更正,否則,這種套利的交易模式將長期存在.而中銀香港此前宣布暫停購入人民幣跨境貿易參加行的人民幣,也是這種套利交易盛行的佐證.

在美聯儲宣布國債"賣短買長"的扭動操作方案後,賭美元短期內上漲的資金迅速向跨境貿易人民幣結算的清算行--中銀香港購入美元,令離岸人民幣更顯弱態.

"可以放寬中銀香港的清算額度,這會有利於扭轉海外人民幣的價格扭曲."石磊建議.

由於人民幣跨境貿易結算規模的不斷擴大,從理論上說,套匯交易的企業及投資者也必定越來越多.

**中間價強勢是維穩需要**

儘管最近境內外人民幣大幅下挫,但中價間連續高企,則顯示出中國央行對目前的市場變化相當從容.市場人士亦指出,人民幣長期看好的趨勢並未改變.

北京一銀行人士稱,中國央行堅持讓人民幣中間價維持強勢穩定,這一策略是在避免人民幣大幅貶值,可能帶來資本加速外逃,給中國樓市和股市等資產價格造成巨大波動.

"如果熱錢大量外逃,現在股市這麽低糜,現在說的底部,可能還會更低;樓市也開始下跌,這可能會帶來中國金融出現系統性風險."他說.

中銀國際董事總經理程漫江則分析稱,當前境內外市場人民幣走貶,是香港市場人民幣套利行為在牽動境內人民幣貶值,這是一個短期波動,並不是一個長期趨勢.

程漫江並表示,中國央行逆市維持人民幣中間價強勢,也是在表明中國有能力維持經濟平穩快速增長.此外,這也可能也是在回應美國方面對人民幣匯率的施壓.目前來看,人民幣應該仍處於升值通道之中.

美國白宮周三表示,正在"評估"參議院有關人民幣匯率的提案,此前一共和黨參議員要求白宮對該提案表明立場.面對美國的施壓,而中國則更強調實現貿易平衡的重要性.商務部副部長鐘山周三稱,當前中國已發展到進口與出口並重的新階段.

香港市場一交易人士表示,中國外匯儲備高達3.2萬億美元,供應源源不斷;人民幣長期必然是升值,一旦這種套匯交易不存在,或者逆轉,人民幣升值壓力仍會是必然趨勢.(完)

--審校 黃凱