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赵晓:谁的风险更大:美中两国债务比较
送交者: 万维网友来稿 2024年12月19日19:15:03 于 [天下论坛] 发送悄悄话


一、两国共同的难念经:债务烦恼

如果把债务比作压力锅,美国和中国的锅盖都在呼呼冒气,只是响的节奏不一样。美国的债务是一场公开的派对,34.4万亿美元的联邦债务(2023年底数据)挂在墙上人人能看见,光利息一年就花掉了5000多亿美元,占GDP的2%。

而中国的债务更像是层层叠叠的地窖。据中国财政部长蓝佛安2023年末的报告,中国政府的法定债务余额为70.77万亿元人民币,占GDP的56.1%。其中,地方债务余额为40.74万亿元,远高于国债的30.03万亿元。而中央财经大学副校长李建军透露,截至2024年中,中国地方债务总规模已达99.39万亿元,包括42.23万亿元的合法债务和57.16万亿元的隐性债务,接近百万亿的规模。加上中央国债的30万亿,中国整体负债率已超过100%,远高于国际警戒线的60%。

两国的共同点是,债务规模大,增长快,怎么看都像在玩火。

二、中美债务的风险和国际对比

美国的债务风险主要集中在两个方面:

高债务比率:债务占GDP的比例已超过120%,在发达国家中排名靠前。

利息压力:国债利率不断上升,光是还利息就占财政支出的12%。

好在美元是全球储备货币,美债依然是国际资本的“香饽饽”。

中国的债务问题则更加复杂:

显性债务:中央政府30.03万亿元和地方政府40.74万亿元,占GDP的56.1%。

隐性债务:地方政府融资平台的未偿债务估计高达65万亿元人民币。这些债务不仅数额巨大,而且很多已经濒临违约。

当前,中国的债务管理在很大程度上依赖“以债养债”,通过发新债还旧债勉强维持。而由于对银行的高度依赖,居民存款实际上成了地方政府债务的主要“出资方”。

相比之下:

日本:债务占GDP的260%,但因其债务大部分由本国投资者持有且利率接近零,暂未引发市场恐慌。

意大利:债务占GDP的150%,融资成本较高,债务压力更显著。

债务的可持续性不仅取决于规模,还取决于债务结构和融资环境。

三、两国解决债务的空间和方法

美国的解决办法多集中在“开源节流”和“市场魅力”两方面:

开源:税收改革虽然困难,但提高富人税或企业税能缓解部分赤字压力。

节流:减少非必要开支,尤其是军费开支,这需要两党妥协,但政治现实让人摇头。

市场魅力:凭借美元的储备货币地位,美国国债总能找到买家,这是一种“刷信用卡还房贷”的操作。

中国的空间主要在于深化改革和提高透明度:

债务监管:提高地方政府债务的透明度,防止隐性债务失控,尤为紧迫。

财税体制改革:优化中央与地方的财权分配,减少地方对土地财政的依赖。

经济转型:通过促进消费和产业升级,提高经济增长的内生动力,从而增加财政收入。

居民保护:限制地方政府对居民存款的过度依赖,避免银行系统崩溃风险。

四、债务风险评分

中美的债务都是难念的经,但如果一定要打个分,以100分为安全满分,美国的债务风险得分可能是70分,中国则为55分。美国虽然债务规模庞大,但在储备货币地位和发达金融市场的支撑下,暂时处于安全区内。而中国则因隐性债务规模巨大和透明度不足且经济下行,已跌出安全区。

这也是为什么2024年11月,中国启动了近年来力度最大的十万亿地方债化债新政,目的当然是希望通过债务置换为地方财政和银行系统争取时间。

五、结语:压力锅还能挺多久?

中美两国的债务问题各有特色,但都不可掉以轻心。美国靠“刷脸”和“霸权”暂时稳住阵脚,而中国需要在改革和增长之间找到微妙的平衡。谁的锅先爆?也许得看谁的“厨艺”更高超了!


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