《通知》（27）房地產是最大灰犀牛（李其2020-12-01）

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10萬億影子資金混亂解套，押注房產讓一代中國人捆綁上債務戰車；次貸危機驚險震盪，郭樹清：金融機構必盡力自救，房地產是最大灰犀牛；許家印王健林郭廣昌暴富背後地產教父是他 | 今日華爾街2020-12-1 

主播：李其 Lizzi

中國銀行保險監督管理委員會主席郭樹清表示，房地產是目前中國金融體系面臨的最大風險。目前，中國的房地產貸款約占銀行未償還貸款總額的39%，郭樹清表示必須採取措施避免 "泡沫"。

"樓市現在是中國最大的灰犀牛金融風險。"他說，這是個極有可能發生的風險，而在這個風險上，中國政府沒有採取足夠的行動。中國政府已經推出了許多措施來控制房地產投機，從限制二手房買家的抵押貸款到取消非本地買家的資格。最近，政府一直在試圖為深圳的房地產投資降溫，因為投資者正將資金投入到新的公寓中，期望能立即獲得收益。

在押注房價上漲的推動下，中國的家庭債務再次激增。到2020年底，家庭債務可能達到可支配收入的150%。此外，債務似乎集中在千禧一代中。這一代人可能集體押注政府在未來很多年內保持房地產價格上漲。如果政府不能兌現這一假設的承諾，金融危機就有可能發生。

中國的家庭債務在過去五年中大約增加了四倍，達到62萬億元人民幣（9.4萬億美元）。雖然詳細的統計數字很粗略，但一些銀行的數據顯示，千禧一代是主要驅動力，押注房產升值是主要動機。代際集中使得其對金融穩定的風險更高。

中國的金融體系一直異常穩定。即使在1998年不良貸款達到40%的時候，銀行體系也是通過小修小補的方式來維持。持有不良貸款的壞銀行由於後來的資產膨脹而恢復，而不是認真的結構改革。

在中國從這場銀行危機中成長起來之後，政府的金融策略似乎一直沒有改變。當出現金融問題時，讓時間來處理。

它之所以奏效，是因為中國的增長潛力大，槓桿率低。中國的增長模式一直專注於投資和出口，並以被低估的匯率為支撐。由於規模龐大，中國能夠通過將過剩的流動性輸送到資產市場來延緩貨幣擴張帶來的通脹壓力。資產膨脹一直是金融體系的主要資金來源。

上述模式在過去5年中遇到了困難，主要原因是增長潛力下降。由於投資的重複性，投資帶來的生產率收益已經萎縮。中國的勞動力一直在下降。當增長低迷時，快速的貨幣擴張來支撐資產市場，導致債務上升，這使得金融體系越來越脆弱。

中國金融穩定的一個關鍵因素是國家對銀行系統的所有權。當資產市場出現低迷時，銀行系統可以推遲償債時間，使借款人不至於破產。因此，債務人通常有機會等待資產價格恢復。

影子銀行體系的崛起正在削弱這一因素。2015年的股災主要是由影子銀行公司清倉引起的。政府無法控制分散的影子銀行體系。

在中國，置業是成功的終極象徵，是成年的標誌，是成家立業的準備。根據研究，中國公民將高達74%的儲蓄用於住房，而美國的這一比例為35%。

20年前，一位學者帶着他在美國學習的禮物回到中國--一個普通的中國家庭可以擁有一套住房的夢想。這是典型的美國夢。但是，在後來被稱為中國 "地產教父 "的孟曉蘇手中，它將迅速成為典型的中國夢。

"我在美國的一個朋友告訴我他們的夢想--一房一車。"孟曉蘇在接受《南華早報》採訪時回憶道。"我相信，在當時的中國，擁有一輛車是遙不可及的。但中國同樣可以有置業夢。"

這在當時是一個相當大的願望。中國文化大革命(1966-1976年)的傷痛還未痊癒，共產主義國家自1978年以來與資本主義的交鋒還處於初級階段，財產所有權的概念甚至不受法律保護。

但孟曉蘇不是普通的訪問學者。他已經是中國第一家房地產公司--中國房地產開發集團（CNRED）的總裁。他還曾被中國政府邀請去制定中國的房地產發展計劃…

JACK SHI 1 day ago

事實基本不錯，結論卻未必正確，中國的房價（名義價格）絕無崩盤可能。原因很簡單，整個金融系統涉入程度太深，一旦房市崩盤就會動搖國本，所以政府一定會傾國之力予以救助。拿什麼救？最簡單的方案就是放通脹出唬�通過人民幣貶值來化解銀行危機。雖然這會嚴重傷害人民幣的信用，導致外資大量流失，但是和整個銀行體系崩潰相比，仍是代價輕得多的選項。目前通過抑制房地產市場的流通性，穩定房產持有人的信心，把大量投資房的交易凍結起來，可以延緩危機的發生。但是危機真的一旦發生，惡性通脹一定是唯一的出路。到時候誰受害最深？第一，房產持有者，因為實際價值縮水了；第二，老年人，退休者，有存款的人。這就是為什麼有錢人一直在螞蟻搬家似的把錢轉移到國外。中國經濟崩盤就像是狼來的故事，喊了多少年，狼一直沒有真的來。就在大家都以為狼不會來的時候，也許那頭狼真的就要來了，這頭狼就是惡性通脹和人民幣貶值。