中國進入世界資本市場的博弈

劉以棟

在過去的一年裡，中國的股票市場指數長了一倍以上，而中國的亞投行也引起了世界的關注，如果我們把這些新聞聯繫在一起的話，那麼我們就可以看到，中國現在已經進入世界資本市場的大博弈。

不管大家是否願意公開承認，中國從改革開放以來，基本上走的是資本主義道路。電視劇“歷史轉折中的鄧小平”，講的就是接受資本主義的管理原則和生產效益。經過近四十年的發展，我們現在已經看到的是，中國已經進入世界資本市場的大搏弈。

首先是亞投行。中國發起亞投行，就是為了爭取自己在世界資本市場的話語權。世界銀行和國際貨幣組織基本都是美國掌控，中國等其它國家只有聽吆喝的份。所以這次中國發起建立亞投行，美國和日本最難受，加入則必須承認中國跟它們的平等地位，不加入則必須面對未來的競爭對手。現在美國和日本不參與，而歐洲國家參與，則充分說明資本主義世界也不是鐵板一塊。美國現在要維持其世界霸主地位，已經顯得力不從心。

放在世界資本博弈的大框架下，我們就可以理解中國股票市場的發展是順理成章。去年以來，中國的經濟發展速度明顯放緩，雖然官方公布的國民總產值（GDP）增長速度是7%，但其實際增長速度應該是其一半左右，即4%。

過去幾十年，中國主要靠基礎建設和出口來拉動經濟增長速度。美國和歐洲的金融危機讓中國認識到，光靠出口是沒有出路的，出路在拉動內需。中國遊客在海外瘋狂購物，也提醒大家中國要發展自己的產銷市場。

美國，歐洲和日本大量發行貨幣來刺激本國經濟，也讓中國高層認識到，出口創匯沒有前途。中國出口的是實物，換來的卻是紙幣，而發達國家發行紙幣又毫無節制，那麼中國為什麼要大量購買外國的紙幣呢！

根據我的觀察，未來中國會通過大量發行人民幣來壓低人民幣匯率，而非通過大量購買美國國債來壓低人民幣匯率。如果這一假設成立，那麼中國的股票市場還會往上漲。大家在未來股票回調時，可以進一步進入股票市場。

現在世界和中國，股票上漲的主要驅動力都是國家的寬鬆財經政策，而非經濟發展產生的企業利潤。美國股票市場從2009年到現在，已經長了200%以上；日本股票市場這兩年的瘋長，也是日本寬鬆財政政策的直接結果，而非日本經濟多麼強健。歐盟現在許多國家的債券是負利率，結果是它們的股票上漲。

在過去二十年裡，中國的房屋市場起了吸收資本的作用，避免了中國基本生活用品的物價上漲。現在中國的房屋市場價位已經很高，再往上漲已經不太現實，所以股票市場是資金的重要出路。

股票市場的上漲也可以刺激企業的發展和國家基礎設施的建設。美國2000年的高科技泡沫雖然讓很多投資人損失慘重，但通過從世界各地湧入的資金，還是建立了美國的互聯網和無線通訊的基礎，強化了美國的科技發展。中國現在大量資金湧入高科技創業企業，也會促進中國高科技企業的研發和發展，長遠是件好事。

雖然國家的政策鼓勵股票市場的發展，但股票投資未必就不會賠錢，所以投資中國股票，一定要做好風險管理。雖然許多新的高科技公司股票增幅會很高，但它們下跌時幅度也會很大。為了保險起見，可以購買上海藍籌股的股票指數基金，也可以購買單個藍籌股。如果有條件的話，也可以購買香港的藍籌股。購買單個股票時，要考慮公司是否盈利，是否分紅，價格盈利比（P/E Ratio）是否合理等。買股票不是跟誰比投資回報高，而要根據自己的投資風險承受能力作投資計劃。

中國要發展資本市場，那麼債券市場就要跟上。在未來的一、二十年裡，中國的債券市場將會有長足發展。現在中國的債券市場還很不成熟，所以需要做的事情還很多。國家推行貸款轉換成債券計劃，就是給銀行鬆綁。銀行給地方政府或者國有企業貸款，如果它們沒有錢還貸款，就會拖垮銀行，讓國家很被動。以後貸款變成債券了，政府就會像美國那樣，讓底特律那樣的城市破產，讓投資人和城市退休人員遭受損失。

在未來的資本市場博弈中，匯率將是資本市場博弈的主戰場。日本在匯率博弈中遍體鱗傷，日元對美元多次急升和急貶，以致日本過去二十年經濟低迷，被稱為失去的二十年。

歐元引入以來，也是舉步維艱。歐盟央行表示，將不惜一切代價保護歐元生存，但希臘的經濟狀況，根本就沒有解決辦法。希臘舉國腐敗而懶惰，所以根本就是歐盟的短板。希臘問題怎麼解決，讓我們拭目以待。

中國要跟美國競爭資本市場，人民幣匯率將成為首要攻擊目標。人民幣要成為一個世界主要儲備貨幣之一，人民幣就不能隨便貶值。要保持人民幣的匯率，中國就要有足夠多的黃金儲備和出口順差。而中國要維持人民幣匯率的穩定，那麼持有美元債券更多是為了戰略目的，而非投資回報。

從個人的角度，應對人民幣匯率變化的投資戰略是適當購買一定數量的黃金。現在雖然黃金價格對美元下跌，但黃金價格對歐元和日元則都處於歷史高位。人民幣未來如何，我們還說不準。

黃金投資的另一特點是便於攜帶。在社會動盪時期，資產便於攜帶很重要。如果你1948年上海有一片房產，到1950年你可能一無所有。甚至為那房產送命。

雖然現在世界局勢比較穩定，但不穩定因素還是存在的。有美國社會學家做過研究，人的壽命和家庭中子女的教育理念傳承關係，導致人的記憶效應只有八十年。事實是，美國獨立戰爭到美國內戰是八十年，美國內戰到二戰也是八十年。二戰到現在也快八十年了，我們誰也不希望看到戰爭，但現實不是為我們的美好願望轉移的。從這一點看，中國參加俄羅斯的二戰勝利閱兵就有其現實意義。

中國參與世界資本市場博弈已經沒有退路，而我們都是其中一部分。期望大家能夠看清大勢，了解其不同的環節，做好自己的投資和風險管理。