幾個實用的股票投資的比率

儘管“有效市場假說（Efficient Market Hypothesis）”認為，有關企業的所有信息都能有效地反應到企業股票的股價上。根據這個假說，人們通過各種渠道投資指數基金，使得各種指數基金在美國已達幾千億美元之譜。

但是，有能力控制股價的機構投資者（institutional investors，俗稱“大戶”）由於各種原因，特別是由於調動它們的資金而大量買賣股票時，會引起股價的大幅波動，這就為個人投資者（individual investors，俗稱“小戶”）找到投資個別股票的好機會。

基於量化投資的理念，首先在選擇股票時進行量化。

目前人們比較熟悉的用於選擇股票衡量股價的幾個比率有：

1] 市盈率（price to EPS ratio，P/E ratio）[EPS: Earnings per share]

P/E ratio = Stock market price/EPS

2] 股利收益率（dividend yield）

Dividend yield = Stock market price / Annual dividend

3] 股本回報率（return on equity，ROE）

ROE = Net income / Stockholders' equity

這3個比率有着先天的缺陷：

1] 和 2]與變動劇烈的股價有關，因此相應地它們的變動也很大。

3] 中的ROE則由於目前許多企業流行回購自己企業本身的股票以提高每股股票的盈利，而引起股本的急劇減少（甚至會出現負數股本的現象），也使得ROE不穩定和出現負數的結果。

眾所周知，評判一個企業的財務狀況，主要不外乎從3個方面着眼：

1）企業的盈利能力；

2）企業的資產和債務結構；

3）企業現金流的情況。

這3方面，恰好可以從以下常見的3個企業財務報表中體現出來：

1）利潤表（Income Statement）

2）資產負債表（Balance Sheet）

3）現金流量表（Cash Flow Statement）

這裡介紹幾個相對比較穩定的衡量股票的比率。

【注】

為方便起見，這裡的會計條目直接使用英文表示，而不再翻譯成中文。

1] 流動資產與流動負債之比（current ratio）

公式：

Current ratio = Current liabilities / Current assets

介紹：

此比率顯示企業對期限短於1年的短期債務（即“流動負債”）的償付能力。期限短於1年的短期債務是迫在眉睫的債務。企業如果缺少流動資產，則對償付這種短期債務產生困難。而流動資產就是企業所擁有的現金和能馬上轉換成現金的資產。

這個比率越低越好，最好低於50%；最高不要超過100%。若超過100%，則表明企業的短期流動性發生問題了。

相關會計條目來源：

Current liabilities 和 Current assets這2個會計條目，可以直接從Balance Sheet中找到。

2] 負債總額與資產總額之比（Debt to total assets ratio）

公式：

Debt to total assets ratio = Total liabilities / Total assets

介紹：

此比率顯示企業對總的負債（包括短期負債和長期負債）的償還能力。這個比率越小越好，最好不要超過100%。

相關會計條目來源：

Total liabilities 和 Total assets這2個會計條目，可以直接從Balance Sheet中找到。

3] 資產收益率（return on assets，ROA）

公式：

ROA = EBIT / Total assets

EBIT: Earnings before inretest and (income) taxes（利息和稅前利潤）

介紹：

ROA 顯示企業利用自己的資產（包括固定資產和無形資產）盈利的能力。利用ROA這個比率，還可以與各種債券（政府債券和企業債券）的利率進行比較。

相關會計條目來源：

EBIT可直接從Income Statement中找到。Total assets可直接從Balance Sheet中找到。

有時，有關企業的ROA可從企業的自身網站或者一些財經網站中找到。

4] 自由現金流與股票市值之比（Free cash flow to price ratio）

公式：

Free cash flow to price ratio = Free cash flow / Market capitalization = (Operating cash flow - Capital expenditures) / (Stock market price * Shares of common stock outstanding)

介紹：

這個比率顯示企業擁有實際可以取用的但不會對企業日常運作發生影響的現金（即自由現金流，free cash flow）數量的情形。顯然這個比率越大越好。

Free cash flow並非官方會計標準中所要求列出的會計條目，也沒有相應的計算公式。不過由於它的用處很大，因此約定俗成的公式一般就是：

Free cash flow = Operating cash flow - Capital expenditures

相關會計條目來源：

Operating cash flow 和 Capital expenditures 分別可以從Cash Flow Statement 直接找到。其中Operating cash flow是Cash Flow Statement 中常見的第一部分“Cash flow from operating activities”的總額；而Capital expenditures 常見於Cash Flow Statement中的第二部分“Cash flow from investing activities”中的第一個條目。

Stock market price即股價。Shares of common stock outstanding可從Income Statement中直接找到。

以上這兩者的乘積，就是所謂的股票市值。

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這4個比率中，前3個比率與企業的債務和資產有關。而企業的債務和資產在前後2個會計年度中，變化不會非常劇烈，因此很容易進行比較。

第4個比率中，雖然股票的市值（股價與上市流通股票數目的乘積）由於股價的變動而有所變動，但是由於企業上市流通股票數目的變化不會非常大，且一個企業股票的數目動輒就是幾百萬股，因此兩者乘積的股票市值的變化相應不會很大。而企業自由現金流的變化與企業利潤有關，變化也是不太大的。

因此，以上5個比率能夠更好地反映企業及其股票的現實情況，並且由此可能預計將來的股價走勢。5個比率中的相關條目，都能從3個常見的企業財務報表中直接找到。

另外還有：

5] 企業毛利率（gross margin）

Gross Margin = (Revenue – Cost of goods sold) / Revenue

6] 企業淨利率（net profit margin）

Net profit margin = Net profit / Revenue

比較為人們所知，就不作重點介紹了。

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附錄：

3個財務報表的主要結構：

1) Balance sheet:

Left Side

--Cash

--Accounts receivable

--Inventory

--Prepaid expenses

Current Assets

--Property, plant, and equipment

--Accumulated depreciation

--Cost less depreciation

--Intangible assets

Long-Term Operating Assets

TOTAL ASSETS

Right Side

--Accounts payable

--Accrued expenses payable

--Income tax payable

--Short-term notes payable

Current Liabilities

--Long-term notes payable

Long-Term Liabilities

--Capital stock

--Retained earnings

Stockholders' Equity

TOTAL LIABILITIES and STOCKHOLDERS' EQUITY

.................

2) Income statement:

Sales revenue

Cost of goods sold expense

----

Gross margin

Sales revenue expenses

Sales volume expenses

----

Profit margin before fixed expenses

Fixed selling and operating expenses

Fixed depreciation expenses

----

Earnings before interest and income taxes (EBIT)

Interest expenses

----

Earnings before income taxes

Income taxes expenses

----

Net income

................

3) Statement of cash flows:

a) Cash flow from operating activities [direct method, which FASB prefers]

--Sales revenue

--Cost of goods sold expense

--Operating expenses

--Interest expense

--Income tax expense

b) Cash flow from operating activities [indirect method]

--Net income (from Income statement)

--Accounts receivable increase

--Inventory increase

--Prepaid expenses increase

--Depreciation expense

--Accounts payable increase

--Accrued expenses payable increase

--Income tax payable increase

Cash flow from investing activities

--Expenditures for property, plant, and equipment (tangible assets)

--Expenditures for intangible assets

--Proceeds from disposals of investment (net of tax)

Cash flow from financing activities

--Increase in short-term debt

--Increase in long-term debt

--Issuance of additional capital stock share

--Distribution of cash dividends from profit

Increase/decrease in cash during this accounting period

Cash balance at start of this accounting period

Cash balance at end of this accounting period

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參考資料：

1] John A. Tracy & Tage C. Tracy: How to Read a Financial Report, Tracy (8th edition), 2014, Wiley, ISBN: 978-1-118-76584-8

2]https://www.wikipedia.org/

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