几个实用的股票投资的比率

尽管“有效市场假说（Efficient Market Hypothesis）”认为，有关企业的所有信息都能有效地反应到企业股票的股价上。根据这个假说，人们通过各种渠道投资指数基金，使得各种指数基金在美国已达几千亿美元之谱。

但是，有能力控制股价的机构投资者（institutional investors，俗称“大户”）由于各种原因，特别是由于调动它们的资金而大量买卖股票时，会引起股价的大幅波动，这就为个人投资者（individual investors，俗称“小户”）找到投资个别股票的好机会。

基于量化投资的理念，首先在选择股票时进行量化。

目前人们比较熟悉的用于选择股票衡量股价的几个比率有：

1] 市盈率（price to EPS ratio，P/E ratio）[EPS: Earnings per share]

P/E ratio = Stock market price/EPS

2] 股利收益率（dividend yield）

Dividend yield = Stock market price / Annual dividend

3] 股本回报率（return on equity，ROE）

ROE = Net income / Stockholders' equity

这3个比率有着先天的缺陷：

1] 和 2]与变动剧烈的股价有关，因此相应地它们的变动也很大。

3] 中的ROE则由于目前许多企业流行回购自己企业本身的股票以提高每股股票的盈利，而引起股本的急剧减少（甚至会出现负数股本的现象），也使得ROE不稳定和出现负数的结果。

众所周知，评判一个企业的财务状况，主要不外乎从3个方面着眼：

1）企业的盈利能力；

2）企业的资产和债务结构；

3）企业现金流的情况。

这3方面，恰好可以从以下常见的3个企业财务报表中体现出来：

1）利润表（Income Statement）

2）资产负债表（Balance Sheet）

3）现金流量表（Cash Flow Statement）

这里介绍几个相对比较稳定的衡量股票的比率。

【注】

为方便起见，这里的会计条目直接使用英文表示，而不再翻译成中文。

1] 流动资产与流动负债之比（current ratio）

公式：

Current ratio = Current liabilities / Current assets

介绍：

此比率显示企业对期限短于1年的短期债务（即“流动负债”）的偿付能力。期限短于1年的短期债务是迫在眉睫的债务。企业如果缺少流动资产，则对偿付这种短期债务产生困难。而流动资产就是企业所拥有的现金和能马上转换成现金的资产。

这个比率越低越好，最好低于50%；最高不要超过100%。若超过100%，则表明企业的短期流动性发生问题了。

相关会计条目来源：

Current liabilities 和 Current assets这2个会计条目，可以直接从Balance Sheet中找到。

2] 负债总额与资产总额之比（Debt to total assets ratio）

公式：

Debt to total assets ratio = Total liabilities / Total assets

介绍：

此比率显示企业对总的负债（包括短期负债和长期负债）的偿还能力。这个比率越小越好，最好不要超过100%。

相关会计条目来源：

Total liabilities 和 Total assets这2个会计条目，可以直接从Balance Sheet中找到。

3] 资产收益率（return on assets，ROA）

公式：

ROA = EBIT / Total assets

EBIT: Earnings before inretest and (income) taxes（利息和税前利润）

介绍：

ROA 显示企业利用自己的资产（包括固定资产和无形资产）盈利的能力。利用ROA这个比率，还可以与各种债券（政府债券和企业债券）的利率进行比较。

相关会计条目来源：

EBIT可直接从Income Statement中找到。Total assets可直接从Balance Sheet中找到。

有时，有关企业的ROA可从企业的自身网站或者一些财经网站中找到。

4] 自由现金流与股票市值之比（Free cash flow to price ratio）

公式：

Free cash flow to price ratio = Free cash flow / Market capitalization = (Operating cash flow - Capital expenditures) / (Stock market price * Shares of common stock outstanding)

介绍：

这个比率显示企业拥有实际可以取用的但不会对企业日常运作发生影响的现金（即自由现金流，free cash flow）数量的情形。显然这个比率越大越好。

Free cash flow并非官方会计标准中所要求列出的会计条目，也没有相应的计算公式。不过由于它的用处很大，因此约定俗成的公式一般就是：

Free cash flow = Operating cash flow - Capital expenditures

相关会计条目来源：

Operating cash flow 和 Capital expenditures 分别可以从Cash Flow Statement 直接找到。其中Operating cash flow是Cash Flow Statement 中常见的第一部分“Cash flow from operating activities”的总额；而Capital expenditures 常见于Cash Flow Statement中的第二部分“Cash flow from investing activities”中的第一个条目。

Stock market price即股价。Shares of common stock outstanding可从Income Statement中直接找到。

以上这两者的乘积，就是所谓的股票市值。

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这4个比率中，前3个比率与企业的债务和资产有关。而企业的债务和资产在前后2个会计年度中，变化不会非常剧烈，因此很容易进行比较。

第4个比率中，虽然股票的市值（股价与上市流通股票数目的乘积）由于股价的变动而有所变动，但是由于企业上市流通股票数目的变化不会非常大，且一个企业股票的数目动辄就是几百万股，因此两者乘积的股票市值的变化相应不会很大。而企业自由现金流的变化与企业利润有关，变化也是不太大的。

因此，以上5个比率能够更好地反映企业及其股票的现实情况，并且由此可能预计将来的股价走势。5个比率中的相关条目，都能从3个常见的企业财务报表中直接找到。

另外还有：

5] 企业毛利率（gross margin）

Gross Margin = (Revenue – Cost of goods sold) / Revenue

6] 企业净利率（net profit margin）

Net profit margin = Net profit / Revenue

比较为人们所知，就不作重点介绍了。

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附录：

3个财务报表的主要结构：

1) Balance sheet:

Left Side

--Cash

--Accounts receivable

--Inventory

--Prepaid expenses

Current Assets

--Property, plant, and equipment

--Accumulated depreciation

--Cost less depreciation

--Intangible assets

Long-Term Operating Assets

TOTAL ASSETS

Right Side

--Accounts payable

--Accrued expenses payable

--Income tax payable

--Short-term notes payable

Current Liabilities

--Long-term notes payable

Long-Term Liabilities

--Capital stock

--Retained earnings

Stockholders' Equity

TOTAL LIABILITIES and STOCKHOLDERS' EQUITY

.................

2) Income statement:

Sales revenue

Cost of goods sold expense

----

Gross margin

Sales revenue expenses

Sales volume expenses

----

Profit margin before fixed expenses

Fixed selling and operating expenses

Fixed depreciation expenses

----

Earnings before interest and income taxes (EBIT)

Interest expenses

----

Earnings before income taxes

Income taxes expenses

----

Net income

................

3) Statement of cash flows:

a) Cash flow from operating activities [direct method, which FASB prefers]

--Sales revenue

--Cost of goods sold expense

--Operating expenses

--Interest expense

--Income tax expense

b) Cash flow from operating activities [indirect method]

--Net income (from Income statement)

--Accounts receivable increase

--Inventory increase

--Prepaid expenses increase

--Depreciation expense

--Accounts payable increase

--Accrued expenses payable increase

--Income tax payable increase

Cash flow from investing activities

--Expenditures for property, plant, and equipment (tangible assets)

--Expenditures for intangible assets

--Proceeds from disposals of investment (net of tax)

Cash flow from financing activities

--Increase in short-term debt

--Increase in long-term debt

--Issuance of additional capital stock share

--Distribution of cash dividends from profit

Increase/decrease in cash during this accounting period

Cash balance at start of this accounting period

Cash balance at end of this accounting period

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参考资料：

1] John A. Tracy & Tage C. Tracy: How to Read a Financial Report, Tracy (8th edition), 2014, Wiley, ISBN: 978-1-118-76584-8

2]https://www.wikipedia.org/

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