FFR，The federal funds (fed funds) rate ，是 the Federal Open Market Committee (FOMC)定的短期利率. 它是商业银行互相拆解的隔夜利率，也是我们通常所说的隔夜拆借利率，请参考链接。

The terminal federal funds rate 是美联储在每次升息降息过程中要达到的目标利率，它是一个比较长期的目标利率，目的是为了实现价格稳定和饱满的就业，有的时候也被称为，the neutral rate。在本周一周一图中的fed funds futures 是对未来 the terminal FFR的预期，见上图。

当我们说，债券在投降或撤退，是指债券价格下降，收益率在上升。当通胀又升温的时候，债券市场会感受到压力，这就是目前的情况。

美联储比较重视的一个通胀指标，US core PCE deflator，在一月份上升到4.7%，这使得最近乐观的认为通胀在下降的声音在减低，而且还增强了美联储继续升息的决心。

总的来说，最近强劲的经济数据，升温的通胀，和火热的劳动力市场的报告，使得债券市场向美联储的FFR预期投降(见上图)。

市场已经将今年七月份的terminal rate 预期上调到5.4%，而在去年12月份，这个数字是5.1%；更重要的是市场已经不再期待美联储会在今年下半年有几次降息了。

目前，投资者们预期在今年年底FFR将是超过5.25%，而这个数字在几周前是4.4% ，见上图中Feb2曲线。

美联储主席Powell将在下周在国会做半年一次的听证，之后我们可能会看到美联储将在下个月上调他们的FFR的预期。