什么是低风险高回报的投资

原创：三里半

7/25/2024

关于投资风险，路人皆知的口诀是＂低风险低回报，高风险高回报＂。这句口诀的意思是，你若要本金安全，就去买银行定期，满足于5%的利息；你若想获得高回报，就去赌一把，准备好血本无归。其实这句口诀是半瓶醋，只讲了两种情况，现实中投资按风险及回报可分为四种情况：高风险高回报，低风险低回报，高风险低回报，低风险高回报。保守的投资人应寻求低风险高回报的投资机会。

1 高风险高回报

先说说什么是投资风险。投资风险是指在投资中可能会遭受本金损失的风险。常见的高风险高回报例子是彩票。你花$20 买彩票，若不中奖，本金完全损失，若中奖，获利数万倍。彩票赌博的盈亏范围是：-100% 至 +数万倍。风险投资也属于高风险高回报类型。比如你花十万美元购买一家初创科技公司5%的股份。若该公司销售额及利润每年以30%的速度上升，三年后成功上市，你的投资可能得到十倍的回报。反之，如果该公司无法打开巿场，亏损不断扩大，最后只能破产关门，你的投资就血本无归。因此这项投资的盈亏范围是：-100% 至 +1000%，最差的情况是本金完全损失，最好的情况是盈利十倍。这是高风险高回报的投资机会。

2 低风险低回报

低风险低回报最常见例子是在银行买CD, 或买treasury bonds。这些产品被认为本金安全，零风险投资，但收益也此较低。优质上市公司债券也属低风险低回报投资。比如你购买Exxon 十年期债券，债券标普评级为AA, 这种优质债券本金损失风险低于1%。

3 高风险低回报

这是投资者常犯错的一种投资类型，举两例说明。一例是1999年标普500指数基金。当时SP500的Shiller P/E 高达40，位于历史峰值，是历史平均值（15）的2.7 倍。在统计学有个现象叫 “Reversion toward the mean”, 在如此高位该基金价格上涨空间很小，但下跌空间相当宽广。如跌到历史平均P/E, 投资者将损失62%的本金。今天（2024年7月25日）SP500的Shiller P/E 为35，接近历史峰值。现在的标普指数基金就是高风险低回报的投资项目。

第二个例子是2021年苏南某城二居室公寓房。当时市价为100万人民币，但年租金仅7200元，租金回报率（Cap rate） 低于1%。这种房子上涨空间很小，但下跌空间巨大。后来该房市价最高达110万，然后开始下降，现在市价为60万。若年租金保持不变，租金回报率上升到3.5%，该房价格必须跌至20万6千。如此2021年的购房者将损失80% 的本金。

保守投资者要象躲瘟疫一样远离高风险低回报的投资（实际是赌博）项目。

4 低风险高回报

很多读者看到这段的标题立即摇头：这是＂既要又要＂的情况，天下哪有这样掉馅饼的好事。我以自己的经验告诉读者，确实有，但是不多，你若耐心寻找和等待，一定会抓到这样的投资机会。《敖包相会》中有句歌词说，＂只要哥哥你耐心地等待，你心上的人儿就会跑来＂。低风险高回报项目就是资本巿场的美女。

2020年疫情发生后，石油价格降至负值，Exxon 股价降至$35。这时购买Exxon 持股五年，损失本金的可能性如何？做决定之前需要了解下面几个事实。

（1）Exxon 的盈亏主要取决于石油价格。从历史数据来看，石油价格呈现周期性波动，评价石油公司需要看十年平均盈利。当时Exxon 十年平均盈利是每股$5.8，当时年股息是$3.48。若以$35购股，P/E为6.0，股息率为10%。

（2）若疫情长时间得不到控制，Exxon 会不会破产？Exxon 是美国石油业龙头企业，在本行业占成本优势。如果石油公司破产，它可能是最后一家。当时Exxon 的资产负债率（LT debt/equity) 仅29%，S&P Global 债券评级 为AA-。一家公司债券得到这么高的评级，破产的可能低于1%。

（3）若持股五年，总股息为$17.4，breakeven股价为$17.6。五年后Exxon 股价会不会跌到$17.6 以下？若Exxon 能够保持十年平均盈利及目前股息，股价跌至$17.6以下可能性很小，因为那个股价意味着P/E为3.0，投资回报率为33%，股息率为20%。市场上有两股力量支撑Exxon 的股价，一是价值投资者，他们追逐高回报高股息的投资机会，二是Exxon 的股票回购。可以预见，当股价如此低下时，Exxon 将会花数百亿美元回购股票。据此我当时认为五年后股价降到$20 是极小概率事件。

上面说了以每股$35购买Exxon, 持股五年损失本金的可能性非常低，那么获利空间有多大呢？Exxon 2010年至2019年平均股价为$75，我们可以假定五年后股价回到$75，如此每股总获利为$57.4 或164%，年化收益率为20%。可见这项投入风险很低，却可能有很高的回报率。事实上，投资后不到两年，Exxon 股价即超过$75的目标价格。若在此时卖出，年化收益率为49%。

5 结语

保守的投资者应该寻求低风险高回报的投资机会，这种投资损失本金的可能性很低，却可能获得丰厚的回报。但这种投资机会并不多见，有心的投资者要象深山寻宝一样长期不懈的找寻机会，需要耐心等待机会出现，等待时间可能长达一年或数年。对于可能的投资机会，需要仔细分析该公司的行业地位，资产负债表情况，将来的现金流。假定持股五年，计算最坏情况的本金损失及一般情况的年化收益率。若分析结果表明确是一项低风险高回报的投资机会，就应该果断出手，不要犹豫不决坐失良机。只要你愿花时间做好功课，有长期等待的耐心，资产市场一定会给予你丰厚的回报。