奇怪的是，中國大陸經濟形勢這麼差，基本面不對路，A股這麼火有道理嗎？

去 年中國GDP增長7.4%，低於目標值7.5%。這是自1990年以來經濟增長最慢的紀錄，更是自1980年代中國提出經濟增長目標以來，第二次沒有達到 目標。在3月5日人大會議上，李克強總理做政府報告，更是把2015年的增長目標史無前例的定在了7%左右，這將是25年來最低的水平。7%左右是啥玩 意？也就是說6.5%也是靠譜的。從百分之十幾的增速，到百分之六點幾，這簡直就是坐電梯下行。在這樣頹唐的經濟形勢下，A股何以這麼火？

民間投資轉向股市

再者，中國經濟如今不景氣，但市場一致認同這個爛攤子是上屆政府留下來的，習李新政府是改革開放以來最為銳意進取的政府，也是最有改革決心和誠意的政府。 大踏步推進利率市場化，斷了國有大銀行靠吃存貸利差坐享壟斷利潤的後路；上市搞註冊制，廢除審批制，斷了證監會的不少貪官和股市權力掮客的財路；等等這些 堪稱硬骨頭的金融改革領域都被習李新政推土機般的大力推動了，這讓人們看到了他們改革的誠意，能力和壯士斷腕的勇氣，也看到了改革紅利是實實在在的，而不 是像上屆政府那樣畫餅充飢。

發展戰略帶動

另外，習李在刺激經濟增長方面也出台了許多精準到位的大戰略大政策，在這些戰略和政策裡邊，亞投行和一路一帶堪稱其旗艦。

亞投行這塊蛋糕到底有多大？根據亞洲開發銀行估算，從2010到2020年，亞洲基礎設施建設共有8萬億美元的資金需求，其中2.5萬億用來修建公路和鐵路，4.1萬億用來修建電廠和輸電設施，1.1萬億修建電訊設施，4000億用來修建自來水和衛生設施。

蛋糕大有什麼用，掙錢嗎？很多人以為基礎設施建設是公共事業，慈善事業，其實基礎設施是很掙錢的。精明如李嘉誠者就投了好幾千億港幣購買各種基礎設施建設資產。

大 家都知道中國的整個建築業，包括房地產，基礎設施建設都產能過剩，但是整個亞洲的基礎設施建設市場卻是嚴重的供不應求。咱們的基建產能過剩，那是指國內， 一旦通過亞投行打開了整個亞洲基建市場，可能開足馬力也供不應求。這對於目前嚴重虧損的鋼鐵銅煤炭建築等企業來說是個重大利好。

亞投 行，400億美元絲路基金，160億美元提供給新絲路沿途各省的基建基金，這三大整合歐亞路橋的基建基金加起來，每年將為亞洲發展中國家提供500億美元 的增量投入，這是中國輸出基建產能的強大後盾，對刺激中國經濟出口，開拓新興市場助力甚大。這也就是在股市上，亞投行及一路一帶的概念板塊為什麼紅火的根 本原因。這個牛市如果像品茶一樣去品位，你會品出其中牛的硬道理。新政府的改革紅利確實是乾貨。

解決融資難題

股 市這麼牛，還有一個重大的原因就是要解決中國實體經濟融資貴融資難的問題就必須做大股市。股票和債券是直接融資最重要的兩種形式，而銀行貸款是間接融資的 最主要形式。目前在中國的社會融資總量中人民幣貸款（間接融資）占比在80%左右（其中銀行貸款占比在60%左右），而直接融資占比只有百分之十幾。這和 美國的情況剛好相反，美國的融資總量中，直接融資占比在70%以上，美元貸款占比只有20%多。這種融資結構的巨大差異是導致中國融資貴融資難的最大一個 原因。也就是說在中國融資市場被銀行壟斷了，占到了60%，以股票和債券為代表的直接融資只占20%左右，這是中國實體經濟融資貴融資難的根本原因。

未來直接融資占融資市場的比率要向美國的標準看齊，A股總市值至少要突破100萬億（目前已突破50萬億）。目前都在講中國經濟要去除債務槓桿，而做大以股市為代表的直接融資就是去槓桿化效果最好的金融結構性調整，這完全符合習李新政的改革思路和發達國家的普遍實踐。

綜上所述，A股這麼火既是因為中國巨大的民間財富在尋找保值增值的出路，也是習李新政改革紅利的體現，更是中國經濟去槓桿化的一大趨勢。股市不牛起來，直接融資不占據主導，中國經濟去槓桿化就是空談。

中國也可以搞量化寬鬆

最 後，就是中國會有類似於安倍經濟學的大規模經濟刺激出現。在安倍經濟學的發力之下，2013年日經指數重返14000點，全年創下57%的漲幅，為 1972年以來最好表現。安倍經濟學裡最重要的就是日本央行的量化寬鬆（QE），而過去幾個月來關於中國啟動自己的量化寬鬆的呼聲也越來越高，比如交銀國 際三月底就表示，不能排除中國央行直接購買中長期債券(QE)以實現降低中長端利率目標的可能性。

周小川在博鰲論壇上也說如有必要，中國 也會搞QE，這和以前堅決否定QE的口氣迥然不同。國內許多券商的經濟師和國外的不少投行也一再表示中國有搞量化寬鬆的可能和必要。中國光需要置換的地方 政府債務就在十萬億以上，還有銀行系統和影子銀行的房地產相關債務也有數十萬億，由此推算，一旦中國搞量化寬鬆，規模至少在10萬億以上。量化寬鬆一 來，A股就會和日股美股那樣呈現超級大牛的局面。量化寬鬆是A股超級牛市最強有力的背書者，中國的10萬億級別的量化寬鬆不出則以，一出必讓安倍經濟學黯 然失色。美國的量寬行將就木，日本的量寬已成強弩之末，而中國的量寬蓄勢待發，到時候A股會成為全球股市最閃亮的焦點，正所謂“待到秋來九月八，我花開後 百花殺。”

綜上所述，A股牛氣沖天既是因為中國巨大的民間財富在尋找保值增值的出路，也是習李新政改革紅利的體現，更是市場對中國版量化寬鬆的一種肯定性預期。所以這輪牛市，雖然已經牛氣沖天，但絕非曇花一現，搞不好就是和美股當下六年多牛市媲美的超級大牛市。

作者：公民經濟學家吳迪

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