按：國內長假期間，傳來被譽為“（中國）資本市場的守護者”，復旦大學金融與資本市場研究中心主任謝百三教授於10月2日凌晨2點50分在上海新華醫院因病不幸去世的消息，享年68歲。

謝百三是著名金融證券專家，曾經說過的最著名一句話是：“不進股市，沒有虧損的危險，但會有一輩子貧困的危險”。作為中國資本市場的歷史見證人和建設者，謝百三積極為資本市場諫言，並通過新浪博客每周給投資者寫信，對當周的資本市場熱點進行解讀，贏得了廣泛的尊敬，被稱為“中國資本市場的良心”。其生前告誡股民：“千萬不要相信股神，每年有10% 收益足夠了”。而對歷屆證監會政策方針和措施的實施也多有建言、鼓勵、批評、批判乃至挑戰。對於各屆證監會主席也有比較客觀的評價。

以下文章轉貼自《鳳凰財經》，原標題為“中國股市理應是牛市 這股從30漲到1732元”，本人轉貼將標題略有變動。文章為謝百三教授生前所作。通過此文，可以看出謝教授對中國資本市場的現狀和未來發展不乏真知灼見。讀者通過這些分析也會對作為“實體經濟晴雨表”的股市走向進而對中國經濟的未來發展和變化乃至對中國政局未來的變化、走向及穩定與否做出一些判斷。

----- 西澳凱文


中國股市理應是牛市 這股從30漲到1732元

來源：反做空研究中心 謝百三

中國股市今年元月以來，始終在2900點-2680點-3000點一帶陰陰徘徊。離去年李克強總理親自主持救市（停發28隻新股）的3850點仍有30%的距離，大量國家隊資金依然深套股市；股市一近3050點一帶，馬上新股蜂擁，定增如泥石流湧來，拋盤一片。有時，因銀行股跌無可跌，大盤跌得不多，而個股、板塊則大跌一場。股市完全沒有賺錢效應，只有踏進地雷陣，陷入迷霧重重，陷阱處處之感；成交量十分萎靡。

中國近期有調整但中長期依然看好

中國由於多數產業產能過剩，產業結構調整，房地產市場在二、三線市場依然閒置率過高等種種原因，經濟在近期有調整。GDP增長在6-7%之間的區域。因此，很多人認為股市走不好也屬正常。

但其實不然，中國股市有十大特點，其第一特點就是：它不是實體經濟的晴雨表。（全世界都是，除中國大陸外。）中國股市應該是可以走得很好的，可以擴大直接融資比例。但是現在沒有調控好，股市很不明朗。
中國與中國經濟雖然問題多多，但有如下一些別國沒有之大優點：

1.中國人口多。雖然人口增長放慢，但每年400萬—500萬增長，仍然占世界22%世界第一。勞動力依然是世界最充裕、最便宜的。實際上，北上廣深很多公司單位打工的在3000—4500元/月的很多，僅合600美元，因此，出口企業的競爭力依然很強。

2、人才多，不要小看中國的大學，中學，1000多所大專院校，人才濟濟。中國以後的相當多的政界、學術界、教育界、實業界領袖、棟梁、人才一定將出自這一大批學校中。（這種教育態勢，絕不比美、英、歐、印度、俄羅斯差。）

3、市場大，依然是世界上最大、最穩定的市場。13.6-13.7億人口，即使多年後將為11-12億，依然是世界最巨大、最穩定之市場。（而越南、印尼、馬來西亞、菲律賓雖勞動力不貴，但市場狹小。）而市場對市場經濟是至關重要，決定性的。

4、政局相當穩定。（這是世界各國絕無僅有的。）當利比亞等北非各國出事時，國外留學同學來電、來信問：“中國會出事嗎？”我肯定地回答：“不會！”在看得到的將來，中國政局相當穩定，相當有利於經濟發展。沒有戰爭，沒有恐怖主義活動，十分有利於吸引外資及經濟發展。因此，中國有40萬青年在國外自費留學，世界各國有37萬青年在中國留學。

5、農村城鎮化運動方興未艾，可持續50-70年。美國3億人口，農村務農的僅幾千萬（農村人口20%實際務農人員更少）。中國至多在農村留2億人口，另5億要進城。如果每年進500萬，則要100年。他們要在城裡安家，買房，需要成千上萬套房子。這對全國經濟拉動會十分巨大。

6、中國人民是世界上最能吃苦耐勞，勤奮努力，有強烈愛國心，從來不怕困難之人民。中國13.7億人民品質極好，從抗戰勝利70周年紀念片中看出，這十幾億人民是世界上最好人民，他們非常愛國，從來不怕艱難。
現在人均存款10萬元不到，他們的孩子要到大中城市上大學，要買房，他們缺錢，天天早出晚歸奮鬥不止。

這種情況和歐洲高福利高稅收各國形成鮮明對照。

7、中國宏觀經濟調控手段還遠未用完，國債很少。一些看空中國的中外人士總說中國經濟要崩潰了，認為問題很多。但是我始終有一份底氣，即按歐元區成立時的“馬斯特里赫特條約”規定，各國可發國債的最高限額是GDP的60%；中國GDP如按68萬億計，則應可發國債41萬億，但目前只有12.6萬億國債餘額。即中國宏觀調控手段還未用盡。

8、人民幣購買力很強，國內依然民心穩定。中國人民幣與美元的匯率在貶值，它是從2005年的1:8.28升到1:6.2；又從1：6.2貶值到1:6.7-6.8。但人民幣購買力很強，即PPP；據世行公布：1:3.6-1:4左右。即，除大城市房地產外，多數商品，國內比國外便宜的多。這非常有利於中國商品的出口以及國內民生之穩定。

世界各國的匯率大多數與PPP（購買力平價）接近，甚至吻合。中國一直相差很遠，成為經濟學中一個謎；即購買力很強；按購買力計算，中國前些年已成為世界第一經濟大國。這也使人民幣貶值空間有限。

9、地方政府官員能力大多很強。中國960萬平方公里，政治經濟依然發展不平衡。但是總體上發展很快。中國各省市地方官員大多是大學生、研究生畢業。對各地情況非常了解。千方百計地把各地經濟搞活搞好，不像國外那樣多變、亂。這使得中國經濟發展始終有堅實基礎。

10、中國國內很多服務不比外國差，如醫療保健等。到過國外的人都發現，國外的醫療保健工作並不完善，一些國家奇貴無比。出國留學辦事的人根本看不起病。拔顆牙幾千元，往往忍痛回國再治。相比之下，中國的醫療保健應是價廉物美的。（除少數癌症藥物，靶向藥外）（但醫患矛盾依然嚴重。）

11、今後70年，中國依然是世界第一，7大諾獎得主經濟學家判斷應該應驗。前些年，華爾街時報對12個諾獎獲得經濟學家調查：2個問題：今後70年，哪個國家（地區）經濟發展最快？70年後哪個國家（地區）經濟實力最強大。選擇地是中國、美國和歐洲。結果3票投美國，2票投歐洲，7票投中國，其中有馬克維茨、科斯、弗里德曼。我至今認為這7個人投得完全正確。總之，中國經濟目前的困難是暫時的，而中國經濟中長期依然看好！

目前中國股市理應是牛市

1、美國股市從去年8月24日到達15370（道瓊斯工業指數[0.37%]），現已18352點，一直在上漲。英國雖有脫歐大利空，也從2月的5499點上升到6740點。德國從2月11日的8699店上漲到10227點。日本從2月的14952點漲到16260點。印度從22496點漲到28004點。俄羅斯從1月607點漲到926點了。但中國股市始終在2015年股災的陰影中徘徊。

2、中國必長期執行穩健寬鬆的貨幣政策。由於中國經濟在近期一直在下行通道中運行，故中國必然繼續實行穩健寬鬆的貨幣政策，這就有利於中國股市向前向上發展。（目前中國M2為140多萬億）

3、1.5%的央行利率將把城鄉居民存款逼進股市。目前中國央行的利率是新中國成立以來最低的。一年期為1.5%，兩年為2.25%，三年為2.75%，五年僅為2.75%。而活期利率僅為0.3%。這麼低的利率，中國城鎮居民56萬億存款（全國各類存款為139萬億）是死也不滿意的。銀行理財產品也僅3%-4%。這樣，一旦股市走穩，成為慢牛，就極可能把這些存款相當一部分逼進股市。

關於管好股市之幾點建議

1、證監會應該認真以人為本，把1.4億股民利益放在第一位。而不應該是高高在上，人見人怕的“公安局”。

2、對於堰塞湖似的洪水般的“定增”（定向增發），要引起高度注意。有消息稱：今年上半年新股發行募集資金為300多億元，而“定增”達7000多億元。2015年更高達1萬多億元。（2014年也有幾千億元）。這些“定增”雖然當時不公開發行，也不從股市吸錢，但其實很多仍是轉個彎從股市吸錢，並且到了約定時間後，就到二級市場套現。持股人像倒垃圾般地向市場倒，任何價格都是盈利的，都兌現。加之國家股、法人股變現，這使得A股市場不堪重負。證監會要引起警覺。

3、證監會監管要抓重點、抓主要矛盾，不要事無巨細。都管，市場就管死了。水至清則無魚，人至察則無友，現在管得太細太死了。
你怎麼知道貴州茅台[2.45% 資金 研報]不能從19元漲到1800元？怎麼知道蘇寧電器[-0.18% 資金 研報]不能6年漲39倍？這些可能創造奇蹟的怎麼管？

4、證監會辦事拖拉，重大事不作為。如城投控股[0.00% 資金 研報]是上海一家好公司，市長等多次視察，其資產重組方案2016年1月6日就在證監會有保留地通過；但至今已7個多月，正式批文遲遲不下達。去上市公司問，他們也莫名其妙，此事拖到何時呢？

北上廣深廈蘇合寧等房價上漲、居高不下

北京、上海、廣州、深圳的房地產價格，在各地政府限購等強硬政策下，終於漲幅收窄了，但依舊堅挺，居高不下。而廈門、蘇州、南京、合肥等城市補漲了很多，稱為新幾小龍。

房價上漲有九大原因，只要這些原因不去除，上漲的趨勢難以改變；最主要的有幾條：農村城鎮化，農村人口進城，大學生大量留城，廣義貨幣增長快，“土地財政”；超大城市方針既定；大城市的優質資源豐厚，工資收入高等。

從1949年到朱鎔基退休時的12萬億M2（現金加活期的存款加定期存款）（51年）；但現在已160多萬億；翻了10多倍（僅13年）。請記住，當大量貨幣到來時，並不是什麼都漲；主要漲的是億萬百姓必須的，又不可再生的如一線城市的房地產、車位，（另外黃金、古董、紀念郵票等也可，但平均漲幅仍不如一線城市房產。）

北京有88所大學，上海有76所大學，每年畢業生40-50萬大學生、研究生；復旦經院幾年前有個金融研究生班，畢業2年後一追訪，200個同學全部留上海工作了。上海真好，比北京空氣好，18條地鐵、輕軌，擁擠之處有地下隧道，還有多座跨黃浦江大橋。500多醫院、500多中學、大量超市。生活非常方便，網上購物，叫外賣，很快。社會治安也好，上海公安是全國力量最強的之一。最重要的是上海人才濟濟，最好的高智商，知識博大精深、思想敏銳、視野開闊的一些精英雲集上海。

這又給很多人有了學習的好老師，好機會。

北廣深也是吧。深圳是無地建房了，供不應求。

繼而漲起的廈門、蘇州、南京、合肥也如此。現在看長沙、成都房價真便宜啊！（我從不反對人們買房。）長沙7000-8000一平米，人們購房壓力小了，但依然熱愛生活，如愛吃魚：“飯怕魚”味道真好。保不住，什麼
時候也漲了，該買則買啊！

上海一套房，漲幅超過很多人一生的積蓄

上海某友人2000年買的一套房，175㎡，63萬元（四房2廳）16年來，一直在漲，當時和香港博士生一起來看，他說：在香港這個房要400-500萬元（折成人民幣）；最近一問，竟已漲到1000-1100萬元了。怎麼回事：原來是學區房，全區最好的幼兒園、小學、中學都在這裡。（調查了一下，美國學區房也貴。）北京華清嘉園的學區房也是40萬漲到400萬了。而這種漲價、增值的收益（一套房掙了1000萬），確實是廣東很多朋友一生積蓄也存不到的。

上海正向東京看齊，人口將上3000萬

中國人終於明白了，超大城市比普通大城市好，幾十所大學，十多條地鐵、高速公路，智慧人群，眾多的中小學、醫院、超市、商場；很多優質資源集中在超大城市中。可最大限度發揮作用，最充分利用資源，邊際效益的“遞增”都是超大城市最好！日本一億多人口；超大城市東京人口達到3800萬。（2015年數據顯示：東京人口3800萬（高居世界第一），上海人口2347萬（世界第三））中國13.7億人口，上海最終人口一定會追上東京。

這房地產就很難跌啊！


輕率賣房者，會死無葬身之地！

七年前，表弟要把杭州西湖邊（八分鐘自行車距離）的138萬元的政府動遷房（額度），以148萬賣掉；由平安銀行[0.11% 資金 研報]杭州支行一位副行長（我的研究生）請客，我們在美麗的西子湖畔，請他們全家吃了2000元的晚飯；副行長的年輕妻子是房地產公司的銷售員，為他們分析：“這裡是風水寶地啊！西湖是中國最美的地方啊！”晚上10點多了，我把表弟媳拉到一邊，勸她，一定要買下來，錢不夠，銀行貸款（已有80萬現金）；這是你們給子孫後代留下的最重要最珍貴最後一塊金磚！他們只是聽着，不做聲。一周后，他們從杭州發短信來：“148萬賣了，否則借款要還一輩子。”（唉！怎麼會這樣）現在此房已漲到380多萬，夫妻倆悔得不敢騎車從此經過。

另一對夫妻，男：77級哈爾濱軍事工程大學畢業；女：上海交大77級畢業，是我的好朋友。5年以前，丈夫要賣房，而且不是余房，是自己住的唯一的房，他怎麼算，感覺把房賣掉可得300多萬，買銀行理財產品百分之五，年十幾萬收益，而租一間同樣大小的房，租金僅4000元，一年5萬元，可淨掙10萬元。他這麼想也這麼幹，要把最後自住的房也賣了。妻子硬帶他來復旦大學找我，晚上9:00了，剛上完課，我力勸他別這麼做，並嚴厲勸他，你把最後的房賣了，子孫後代會看不起你，房租年年會漲，你會死無葬身之地的。完全聽不進去，而且非常生氣和反感！後來到底把房賣了。相信他現在已後悔不迭了！

也有優質股票漲幅超過北上廣深房產！

前幾文講過，優質股漲幅會超過北上廣深房價漲幅。如貴州茅台，從2001年上市的31元漲到現在317元（復權後為1900多元）漲了61.3倍。9年前，深圳林園勸我買茅台，他說，太好了，發展前景無限。當時聽聽而過；這次去遵義茅台，發現已漲到251元（1734元），又去電問林園老師，才知道他136萬股茅台依然長期持有着，真乃神人也。
（現價317元，加剛分完的6.1元紅利，為323元，復權後為1900多元）。

在茅台鎮寫的一文在博客上一發，香港“滬港通”人士買了一星期貴州茅台，等發現時，已漲到280元了。

（香港同胞的認真、學習，專研精神永遠值得我們學習。）林園乃中國股市又一巴菲特式人物，近日，我將邀請他到上海講學，他也已答應了。真的應好好向他學習啊！

不過，好的股票鳳毛麟角，幾千家中僅幾十家，百分之80的投資者是虧損的。所以沒有專業知識的人，還是投資買房穩妥！（但注意：並不主張現價去買貴州茅台和北上廣深房產，畢竟很高很高了。賣二線城市房產都挺好的，泰安、長沙、成都真好！）


這股從30漲到1732 超北京房價（節選）

茅台鎮新大樓林立，燈火輝煌

又到貴州，2016年5月26日下午，隨友人從浦東機場直飛歷史名城遵義，又驅車2個半小時，方到了著名的國酒故鄉茅台鎮，現在方知茅台酒原來是用赤水河之神奇之水釀的，這就是當年毛澤東指揮紅軍四渡赤水之河啊!而下游的習水河就只能釀習酒了。完全不是想像中山清水秀的山林景色，而是新建的高樓大廈櫛次鱗比，多數是仿照遵義會議會址的大樓特色蓋的(連機場也是)。整個鎮的空氣中飄着酒香，夜晚燈火輝煌，是崇山峻岭中的明珠之城。

謝百三說出了貴州幹部群眾的心裡話

多年以前，我剛從北京大學畢業到復旦工作；之後又受北大邀請，作為特邀代表參加“北大、中國人大赴黔股務團”，時任貴州省委書記的胡錦濤開會歡迎我們，他講了貴州之窮，全省的財政收入，不如南方發達地區一個市鎮。“但貧困在好轉，在改變，畢節地區xx老漢家裡一堆土豆一年後變兩堆了。”當時省政府給我們股務團20來人每人送了一瓶茅台酒(當時70元一瓶)；十分捨不得喝。

我用了幾天時間調研了貴州經濟，給《貴州日報》撰稿:《宏觀調控對貴州要有所照顧》，反對一刀切，打殺稚嫩的貴州市場經濟。胡錦濤看了批示道:"北大研究生謝百三的文章說出了貴州幹部群眾的心裡話。"貴州日報總編來信非常高興告知。

黃果樹瀑布依舊，人間卻換了天地！

又過了幾年，受某跨國公司邀請，又來到貴州，黃果樹，為這個公司的中國子公司群之管理層講學，重遊了貴陽、黃果樹。真是天翻地覆的變化啊！貴陽大變了，也像北上廣深一樣蓋了無數大樓。唯有中國第一的黃果樹大瀑布，依然從天而降、轟轟隆隆，飛流直下三千尺。遊客們依然非常興奮地從瀑布岩下穿過，猶如人間仙境。嬉笑着、歡呼着、開心着。
這次到茅台鎮，今天開一天會，要好好研究一下中國的白酒文化，特別是國酒茅台及醬香型酒。茅台業績之好，是眾口同贊的，現在是貴州省的納稅大戶；2015年利潤達219億，交稅150多億元（今年交80多億稅）（每股收益12元多）

多少人靠茅台發了大財！從30元到1732元！

記得2001年朱鎔基總理決定，把國有股的10%，以新股發行價進行減持以充實社保基金；其中有2個就是烽火通訊與貴州茅台。當時市場把它當成利空，茅台的發行價僅為31.39元，它上市之後走走跌跌，似乎被莊家操縱着，最低跌到25元；然而，是金子總會閃光，無論股市大勢如何跌跌起伏，茅台逆勢而上，現價為250多元（復權後加紅利為1732元），是開盤價的50倍，（比北上廣深房地產漲幅大多了）當年當茅台管理層告訴人們，外國人要花幾百億收購茅台酒，是現在股價總市值的幾十倍時，真是一語驚醒夢中人。於是有心的投資者紛紛購入茅台；說要作為珍稀紀念郵票長期收藏着，他們成功了。他們從心裡感謝茅台，也感謝大恩大德的朱鎔基。中國股市大勢牛短熊長；但2900個股里有精品，如當年的四川長虹[0.00% 資金 研報]、深發展、萬科A[0.69% 資金 研報]、後來的蘇寧電器、貴州茅台，等等。現在全國實體經濟企業7014萬家，一定還會有好的。在目前股市熊氣瀰漫之際，中國股市的成功人士大多倉位一小半、一半；他們在學習、在調研；在尋找年輕的茅台、30多元的茅台及大學剛剛畢業的馬雲，剛剛誕生的阿里巴巴！

珍惜茅台、健力寶[0.00%]、雲煙紅塔山、珍愛企業家

茅台近幾年每年利潤218-220億，每年分紅送股，上交稅收100多億元。成為貴州脫貧致富的明星大企業。

不由得想到中國還有很多明星企業，卻命運跌宕，如大名鼎鼎的廣東三水健力寶，董事長李經偉！

另外，曾去昆明為微軟中國的子公司講學，恰逢生日，鼓掌！他們問有什麼請求；我說想見見著名企業家褚時健，一打聽要去看他的人太多，已排隊到兩個月之後了。當時他還關着。我一直不明白，每年給雲南省交200多億元稅收的雲煙集團，他居功至偉啊！在桌子上分了些獎金，就是貪污了？（獎給他又如何？並不了解案件詳情）結果據說妻女中一人自殺，一人生病。儘管有錯，但艱苦奮鬥幾十年，造福一方的大企業家，落到這個悲慘地步，令人於心不忍啊。然而，打不倒的諸時健保外就醫後，又種出了中國最好的橙子，又成為全國人民心中受尊敬的優秀企業家。

萬科董事長王石；人家問他，最佩服中國哪個企業家，他想了良久，深沉地說“褚時健。”

請問，世界上有如此受人敬重的罪犯嗎?

據說，他在獄中帶信給繼承的公司領導“香煙的配方不要換。”然而，今天的中國名煙事實上只剩下上海中華香煙；雲煙，紅塔山已從當時幾與中華香煙並重的地位黯然下降了。(雖然依然是雲南繳稅大戶)(注，文章略有刪節)


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2016年10月5日 於 Perth 風雨軒