下跌股是蹩腳貨還是搶手貨？

價格不是價值，但我們能夠獲得的卻只有價格。

不能僅僅因為一隻股票或債券大幅下挫就認為到了逢低吸納的時候。情況可能是：投資基本面已不斷惡化，即使按照目前極低的價格計算，這隻股票或債券還是被高估了。

然而，現實情況是，多數人既沒有時間，也沒有能力去分析一項投資的潛在價值，因此我們常常會把價格下挫當作是買進的時機。這樣做是否會導致投資失利呢？答案是不一定。

價格是正確的

買還是賣？當在審視一項投資的時候，我們往往會假設金融市場扭曲了價格，認為真正的價格應該更高或是更低。拿目前為例，讓人們確信無疑的是：長期利率將繼續上揚、外匯市場上美元將持續下挫、投資房地產也決不有錯。

但我對於人們這種絕對的信心心存疑慮，原因有二。首先，如果“每個人”都相信一件事情，那麼其中許多人可能已經按照這種信念採取行動了，因而這些思想已然被反映在了市場價格中。

其次，任何人如果認為自己比市場知道得多，那他就是太妄自尊大了，因為目前的市場價格體現的是所有投資者的集體智慧。事實上，在多數時候，一項投資的價格和它的潛在價值相比，可能並沒有顯得那麼不正常。

這就是說，投資的良機的確出現了，我們多數人能感覺到最明顯的標誌就是價格的大幅下挫。不過如果要將價格下挫與良好的投資價值劃上等號，我會避開個股，而堅持投資共同基金。

現實是，如果一隻基金在過去的兩三年內一直表現低迷，這可能意味著它專門投資的類股遭到了市場冷遇，但最終這隻基金還是會東山再起。但如果持有的是個股，其價格的大幅下挫也許的確事出有因，該股從此一蹶不振的可能性極大。

明尼阿波利斯金融規劃師羅斯·萊文(Ross Levin)稱：“資產產品和股票有很大的不同，資產產品往往會‘回歸平均值’，即其市場表現好和表現差的時期會交替出現。”

“但股票卻不一定會回歸平均值，”萊文說道，“事實上，當持有股票的時候，你常常會抓住盈利的股票不放，而拋售那些虧損的股票。”

設定目標

如何才能利用各種類股以及投資它們的基金的這種回歸平均值特點呢？

我的標準建議是：為你的不同基金建立一個投資比例目標，並按照這些目標定期進行調整。

比如，在你的股票投資組合中，你將對一隻專攻房地產投資信託基金(REIT)的基金的投資比例定為5%。如果REIT不斷上揚，你就應該不定期地減持REIT，以確保其比例保持在5%的水平；相反，如果REIT不斷下跌，同樣為了保持上述5%的比例，你則應該增持REIT。

科羅拉多州Wealth Logic的金融規劃師艾倫·羅思(Allan Roth)表示：“這樣的做法是一種逆向投資策略。你不得不賣出熱門資產而買進表現不佳的資產，你的投資回報率會因此得到一些提振。”

趨勢投資

即便是你設定了投資目標比例，並定期進行調整，你有時還是需要進行一些判斷，因為你必須要決定何時在投資組合中增加新的共同基金、何時進行比例的調整。

這時就能體現出價格趨勢的價值。當你購買一隻共同基金的時候，你可能認為自己是在和某一位基金經理一塊兒投資。不過我會將更多的注意力放在這位經理專門投資的“資產類別”：是美國大型成長型公司、還是新興市場股票、抑或是高收益率的“垃圾債券”。

上述資產類別往往會得到投資者長期的擁戴。比如，在上個世紀90年代後期，標準普爾500指數的大型股就經歷了長達5年的輝煌時期，到2000年初這樣的好日子才戛然而止。

同樣，自2000年以來，REIT和小型“價值型”股票也經歷了5年的強盛時期。不過，儘管這兩類股票2005年的表現輕鬆超越了大盤，但它們最近的表現也開始出現起伏。

基金投資者們從中可以學到如下兩點。

首先，如果你有興趣在投資組合中增加一項已經有一兩年表現強於大盤的資產種類，你可以不必猶豫，因為此類資產的強勁勢頭可能還能再延續三年或四年。

其次，由於這些資產類別有長期跑贏大盤的趨勢，因此我會靈活掌握調整其投資比例的頻率。

我通常建議大家一年調整一次。但如果你的基金是在經歷了長期的低迷時期後，才剛剛開始反彈，你應該延遲一年再進行調整，這樣就能從其反彈中獲得更大的收益。

喪失動力

如果你投資的領域大幅下挫該怎麼辦？就像贏利的投資往往在長期內保持升勢一樣，你也可以在下跌的投資中找到同樣的趨勢，有鑑於此，如果一項曾經熱門的投資突然變冷，你不應該急於去逢低買進。

以REIT為例。90年代末期，REIT下跌了24%，導致其在此前5年積累起來的漲幅消失殆盡。不過那些把REIT最初的下跌看作是買進信號的勇士們並沒有如願立即獲得回報，因為此次痛苦的下挫持續了23個月。

實際上，如果一隻類股或是市場出現了歷史性的買進時機，你可能會有大量的時間進行買進。比如，2000至2002年大熊市，到2002年10月9日才觸底。

不過，為了獲得良好的投資回報，你不一定非得在反彈的那一天買進，實際上，如果你在接下來的一年中購買了分散投資的股票基金，你有可能會獲得更好的回報。

華爾街日報香港時間2005年07月19日13:08更新