優秀投資大師介紹 (III) -- William Ruane -- (紀念)

(William Ruane 於Oct. 4 去世, 今日重貼此文, 以紀念)

在1970年股神巴菲特結束他的巴菲特partnership時，他把那些從1957年起跟他合作投資，資產已經增長了28倍的投資夥伴們介紹給了一個人，這個人就是William Ruane。William Ruane 建立了一個共同基金來幫助那些人繼續投資，這個共同基金叫做Sequoia Fund。如果你夠幸運，在1970年投資1萬美元在Sequoia Fund里，那現在已經是170多萬了。

這裡我想對於這個170多萬解釋一下。在你放一筆錢到共同基金里，你買到了一定的基金股數。你的這些投資會得到紅利（dividend),這些紅利再投資（Dividend Reinvest)可以使你得到額外的股數，這時你的總股數就會增加。另外，因為共同基金里會進行投資的買賣，產生一定的capitcal gain, 因為稅的原因，這些captical gain會分配給股東。當一個共同基金分配captical gain時，它的價格面額會下降，而股東的股數相應增加（captical gain reinvest)，股東的資產並不因此而改變（稅除外）。在我前面提到的170萬里，有15.4萬是因為共同基金價格面額的增加，120萬是因為captical gain所得到的額外的股數，38萬是因為紅利所得到的額外的股數。如果在Yahoo查尋Sequoia Fund時，你只會看到那個15.4萬，但這其實和實際投資所得的回報相差萬里。

William Ruane是巴菲特1950年在Columbia的同學。他們一起上了Benjamin Graham的Security Analysis的課。所以他的投資風格和巴菲特與許多相似的地方。他們都是非常耐心的投資者，當他們買了一種股票以後，他們往往持有許多年。另外他們不講究diversification, 這也許是因為他們對自己的股票選擇充滿信心。比如，William Ruane的Sequoia Fund 有34億美元的資產，這些資產只投資在22種股票里。其中最大的六種股票就占有總資產的73%。這也體現了William Ruane的投資哲學，其實只有一句話：”make concentrated investments in a limited number of companies that have superior long-term economic prospects and that sell at attractive prices“. 這短短的一句話其實概括了價值投資觀的根本. 其中兩個部分非常重要：companies that have superior long-term economic prospects 和 （companies) that sell at attractive prices. 第一部分說的是在投資的時候一定要選擇質量最好公司，這個公司提供好的產品或者服務，在行業里有競爭力，最重要的是能長期給股東帶來利潤。第二部分說的是在你買這公司的股票時它的價格一定要合理，要有安全餘量（margin of safety）. 這兩部分缺一不可，如果你買了低質量的公司,長期下去你肯定賠錢. 如果你花了過高的價錢買了高質量的公司，你同樣賺不了錢。

我在這裡辛辛苦苦地敲入這些字時，我在想，大家看了我的這些文章，如果能記住上邊的那一句話，我也就沒有白寫了。同時我在想，如果我早一點知道這一句話，我也就不會有自己曾經有過的慘痛教訓了。這一句話現在牢牢地印在我的大腦里，成為我選擇股票的根本，也使我在近年來的投資中受益非淺。如我們中國人說的，亡羊補牢，為時未晚。

William Ruane目前所持有的最大的股票是：巴菲特的Bershire Hathaway，汽車保險公司Progressive, 全美最大的地毯製造公司Mohawk Industries。值得一提的是,他一種科技股都沒有. 他的共同基金Sequoia Fund早在1982年就對新的投資者關閉。你想和他一起投資的唯一辦法就是跟蹤他所買的股票。他最近買了些什麼股票呢，你可以在GuruFocus (http://www.gurufocus.com)上看到，他只買了一種新股票，那就是你和我都常去的Wal-Mart.