市場預計美聯儲年內將進行不止一次降息，但卻有投資者反其道而行，大手筆押註歐洲美元看跌期權？分析師指出，要小心這一風險。

　　在美聯儲表現出超級鴿派傾向之後，約3000萬美元被投入期權押註，認為市場對美聯儲今年降息的預期過高。這一頭寸在過去一周逐漸形成美國保羅V8，現在可能是利率市場中最大的未償付頭寸。這種策略被稱為“禿鷹式”歐洲美元看跌期權（eurodollar put option condor），只要美聯儲今年繼續按兵不動，投資者就能實現盈利。

　　所謂“禿鷹式”策略，在期貨市場中是指分別賣出（買進）兩種不同執行價格的期權，同時分別買進（賣出）較低與較高執行價格的期權。不得不說，這與大多數利率市場參與者的預期背道而馳。由於對全球經濟增長前景的擔憂與日俱增，交易員們提高了對美聯儲今年降息的預期。美聯儲基金期貨價格預計，到2019年底，美聯儲將降息約30個基點。

　　周一，市場出現價值超過1000萬歐元的期貨和期權交易，創下今年的最高交易量。周三，這種“禿鷹式”期權交易繼續迅速增長，神秘投資者購買了約20萬手“禿鷹式”歐洲美元看跌期權，總值2000萬美元。加上周四以來的買盤，這相當於一個巨大的頭寸，並直接導致12月到期的歐洲美元期權風險飆升。數據顯示，單單周三一日，為幫助完成“禿鷹式”策略而達成的合約數量，就相當於今年一個典型交易日歐洲美元期權市場總成交量的一半左右。

　　毫無疑問，上述交易就是為了利用短期利率的機會窗口。由於此前幾天市場波動性大幅上升，期權還有近9個月才到期，在美聯儲保持利率不變的情況下，JO持久液投資者有充足的時間調整風險敞口。

　　資料顯示，這價值3000萬的期權將於美聯儲12月決議出臺後的周一到期，因此也包括任何潛在的年底融資問題，這倉位是對市場轉向鴿派的強烈抵抗。德意誌銀行策略師查達（Binky Chadha）表示：

    收益率的波動和降息押註有其局限性。在缺乏非常負面的數據或諸多已知風險沒有惡化的情況下，市場不太可能對進一步降息持強烈看法。

　　但在本周三美國紅金V哥，5年期美國國債拍賣的結果顯示，投資者對債券市場這一近期最熱門債券的興趣似乎正在減弱，這也印證了這種禿鷹式押註自有其道理。至於這場豪賭最終結果如何，就只有時間能給我們答案了。