r-star, 是the real natural rate of interest, you can subtract the inflation rate from the nominal interest rate to get the real interest rate, 請參考鏈接 https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/WEO/2023/April/English/ch2.

美聯儲非常關注r-star，目前在美聯儲眼裡，r-star 在上升。

本周美聯儲雖然暫停升息，將利率，the Fed funds rate(FFR)，維持在5.25-5.5%，但美聯儲主席Powell的講話是鷹派的，意味着美聯儲未來的利率政策仍然是higher for longer，因此本周債券收益率上漲。

在最新的dot plot 曲線上，美聯儲將未來兩年的FFR提升到5.1%，2024年(之前的預測是4.6%)；3.9%，2025年(之前預測是3.4%)，見上圖，關於FOMC，可以參考鏈接，同時美聯儲預測今年年底以前，還會再次升息0.25%。

本周美聯儲會議有兩點要注意：

1，美聯儲對通脹率的預測。美聯儲喜歡使用的通脹率數據是Core PCE inflation，這次會議上，美聯儲對它的預測沒有太大的變化，因此，當美聯儲預測通脹率在緩解，而又提升對FFR的預測，說明美聯儲預測the natural rate of interest，r-star，在上升。美聯儲大多數官員們認為the neutral rate 可能比目前預測的長期rate 2.5%要高。

2，美聯儲未來的貨幣政策。美聯儲表示貨幣緊縮政策還要繼續一段時間，因為美國經濟仍然堅韌，美聯儲對2023年real GDP的預估從之前的1.5%上調至2.1%，同時預測失業率在未來兩年下降。

總體上，經過這一輪超過兩年的通脹，升息，美聯儲仍然對美國經濟軟着陸有信心。

那麼，目前市場是什麼反應呢？

市場在今年早些時候推測美聯儲會在今年下半年降息，而如今，這個推測已經推遲至明年的九月份，是一個很大的改變。說明投資者們也開始認為r-star 將高於預期值。