最近中東局勢以及霍爾木茲海峽的通行情況成為了懸在投資者頭上的達摩克利斯之劍。局勢時緩時緊，油價七上八下，股市跌跌不休。特別是23日，全球市場迎來恐慌性拋售，上證指數也一度跌破3800點。甚至“避險資產”黃金也出現了持續的大幅下挫。

投資者不免擔憂，情況會越來越糟嗎？是不是只有持有現金才能扛過去？

局勢瞬息萬變，Trump難以捉摸。我們只能以史為鏡，看看歷史上那些戰爭後市場都怎麼樣了。

          戰爭確實會帶來短期衝擊，但幅度可能沒有想象的那麼可怕現代成長股投資策略創始人菲利普·費雪曾經復盤說：整個20世紀，每次大規模的戰爭在世界任何地方爆發，或者美軍捲入任何戰鬥，美國股市總是應聲重挫。此外，過去22年至少有十次會有國際危機可能演變成大規模的戰爭。但每一次股價都先在戰爭憂慮下重跌，戰爭憂慮消散後漲得更高。

真的如此嗎？我們來看看那些著名戰爭後，美股的表現。
                  偷襲珍珠港20世紀以來，最嚴重的全面戰爭是二戰。在二戰前幾年美國一直沒有參戰。直到1941 年 12 月 7 日，日本偷襲珍珠港，美國太平洋艦隊幾乎全軍覆沒。次日美國對日本宣戰，道瓊斯指數當天下跌2.92%。下跌持續到第二年4月28日，跌幅19.83%。伴隨着戰場局勢的逐步逆轉，10月份後，道指收回珍珠港事件後的跌幅，迎來持續11個月的反彈。

也就是說，最嚴重的世界大戰下，美國參戰後也就跌了20%不到。這個幅度與去年2-4月對等關稅的跌幅相當。

當然，我們可能會擔心這次不一樣。因為事關霍爾木茲海峽這個全球石油咽喉。我們市場擔憂油價暴漲引發供應鏈的連鎖反應，以及滯脹、加息等多方面擔憂。

那我們再將視線拉回中東，這個事關全球石油供給的重地。

                海灣戰爭
1990 年海灣戰爭，8月2日，伊拉克入侵並宣布吞併科威特。因為擔心石油危機，此後50個交易日標普500下跌16.89%。但10月之後，市場開始反彈，當 1991 年 1 月，“沙漠風暴”行動的第一枚導彈落地，不確定性消失了，市場當天直接反彈了 3.7%，到2月初標普500收復失地。
                  
                 俄烏戰爭
時間拉近一些，2022年初俄烏衝突全面升級，疊加美聯儲加息，2-9月標普500也出現了20%的回撤。經過10個月反彈後，標普500收回2022年跌幅。此後，美股又迎來三年上漲行情。

           巴菲特、費雪：戰爭發生後因為恐懼而拋售股票是錯誤的

那麼既然股市短期必然會受到戰爭衝擊，是否應該在戰爭爆發時就清倉？或者是賣掉權益資產換取黃金或者現金避險？

股神巴菲特曾表示：在戰爭發生時，人們往往會出於恐懼而拋售資產，但這通常是錯誤的決定。隨着時間的推移，業務的價值會不斷增長，而貨幣的購買力通常會下降。從長遠來看，投資於美國股市始終是比持有現金或黃金更好的選擇。

事實上，我們看到伊朗衝突爆發後，黃金調整幅度極大，本月最大回撤已經超過24%。2022年俄烏衝突期間，黃金在短暫上漲後，也經歷了持續7個月的回調。

費雪在其著作《怎樣選擇成長股》中也有關於應對戰爭的詳細論述。核心是“不要擔心在戰爭陰影籠罩下買進股票”。

根本原因是，戰爭總使得政府加大支出，貨幣發行量大增，帶來通貨膨脹，現金會貶值。因此，費雪認為，因為戰爭爆發而賣出股票換成現金是“不懂投資理財之道的”。

相反，如果投資者本來就準備買入一隻股票，但是戰爭陰霾突然籠罩導致股價重挫，那麼他應當拋棄恐懼心理，勇往直前開始買進。如果面對的只是戰爭威脅則應該小規模買進，如果戰爭一發生則大幅加快買進步調。

當然費雪說的這些有一個前提，那就是戰爭發生在本土之外，而且“美國參與的戰爭沒打過敗仗”。

                 當前A股市場該如何看待？最後再來看看市場對於這次中東局勢的擔憂。

一開始，市場反應較為溫和，預期戰事很快結束。不過隨着事態反覆，市場悲觀情緒隨着戰事拖延而蔓延。隨着油價的上漲，市場開始定價美國不降息甚至加息的風險，市場開始呈現流動性危機模式，現貨黃金昨日盤中跌破4100美元/盎司關口，抹去2026年初以來的全部漲幅。除此之外，全球股市也出現恐慌下跌。而經歷連續下跌後，A股市場開始出現資金面壓力，形成資金流出和市場下跌的負反饋。

不過隨着23日晚間特朗普宣布已指示推遲對伊朗的所有打擊行動。布倫特原油期貨價格隨即跌破100美元關口。3月24日市場出現大幅度反彈，5100餘股上漲。25日，市場再度強勢反彈。

短期來說，中東局勢仍然擾動着你我。市場對於油價在今年下半年繼續位於高位的風險開始逐漸計價，也開始擔憂美聯儲停止降息甚至加息。這種油價上漲的風險不僅損傷風險偏好，如果高油價維持較長時間，將會對中國和全球的需求產生損傷。中東衝突風險解除之前，A股市場風險偏好或維持謹慎。

不過，短期A股市場快速下跌已提前釋放較多風險，滬深300的股息率升至2.8%，相比十年期國債收益率的吸引力進一步提升，大幅下行風險或相對可控。中期維度，地緣衝突對國際秩序和格局產生比較大的影響，如果美國深陷地緣衝突泥潭，可能會導致美國公共債務快速累積，市場信心下降並且拋售美債，增加市場對美國財政信用的擔憂，提高美元信譽裂痕，從而對美元造成長期的下行壓力，這一點對於中國市場而言則相對有利。

而且市場中期邏輯未改，本輪中國資產重估的底層邏輯一方面是國際秩序的重構，美元霸權動搖，本次地緣衝突大概率將強化美元信用走弱的邏輯；另一方面，AI產業趨勢帶來生產力的進步，帶動較多行業的增長，並且中國在較多領域取得創新突破。也就是說，隨着事態逐步緩和，市場終將回到自身的邏輯上來。

市場最怕的從來不是壞消息，而是“不知道會有多壞”。而隨着事態的演進，“未知的恐懼”變成了“已知的任務”。更何況，如同巴菲特和芒格的理念所說，預測短期市場走向或戰爭的結局是徒勞的，我們需要關注的還是長期內在價值。

上述觀點是基於目前市場情況分析得出，具有時效性，僅供參考，不構成具體投資建議。
歡迎大家加入我的TG免費頻道。