未來一年 美林十大投資理念
2006-11-03 07:37:03

　　【MarketWatch舊金山11月3日訊】現在，伴隨新年的日益接近，全球市場上的分析師和預言家們又要請出自己的水晶球，就如何投資向人們發出啟示了。比如美林證券的策略師們日前就早早對一系列投資理念進行了評估，希望投資者能夠聽從他們的建議，為2007年打下一個堅實的基礎。

　　美林的首席投資策略師伯恩斯坦(Richard Bernstein)及其同僚平克奈(Kari Pinkernell)在本周遞交客戶的報告當中介紹了十種投資理念，而全部這十種投資理念又共同指向一個相同的主題：找到那些價格層面具有吸引力、而且在全球經濟成長趨於遲緩的背景下能夠實現盈餘增長的行業和企業。

　　報告寫道，“儘管在流動性和槓桿手段日益普及的市場上，要找到尚未被多數人發現的成長機會已經是愈來愈困難，但是我們的確認為，這些成長主題的價值還沒有得到人們的充分認識。”

　　美林證券的策略師們認為，在能源及商品價格下滑和消費開支緊縮的雙重擠壓之下，經濟將呈現出一派貧血的局面，而在這種時候，我們就將看到一個帶有達爾文主義色彩的市場，即“適者生存並能夠決定整體市場的行情”。所謂“適者”就是那些工業化國家當中財務狀況理想且在全球擁有堅實基礎的大型企業。

　　美林的報告指出，對於成長而言，目前最大的障礙之一就是殖利率曲線的翻轉--短期利率高於長期利率。通常情況下，這種少見的狀況都會使企業的利潤受到打壓。

　　美林報告承認，“1996年以來，殖利率曲線的每一次翻轉之後，企業的利潤都會陷於衰退。”

　　如何才能在明年的市場上找到盈餘成長的機會？美林策略師們建議投資者從以下視角着眼：重視大型股票勝過小型股票；重視工業化國家市場勝過新興市場；重視科技、電訊及國防類股；重視AAA評級企業債券；重視派發股息的非美國股票；重視日本的消費類股。

　　與此同時，策略師們建議投資者降低對於以下這些範疇的投資力度：零售類股，折扣零售類股除外；金融類股，複合保險類股除外；商品類股及能源類股。

　　以下就是報告提出的十大理念：

　　1.買進工業化市場大型股票

　　眾所周知，在此前幾年時間當中，小型和中型股票的表現一直領先於大型股票，而且這樣一種行情的持續時間已經超過了常見的水平。大型股票今年已經開始反攻，這也證實了美林策略師們的一個信念，即在經濟較為疲軟的時期，股票還是愈大愈好。

　　在美林“買進”名單上評級較高的股票包括可口可樂(KO)、百事可樂(PEP)、麥當勞(MCD)、3M Co.(MMM)、杜邦(DD)、General Mills Inc.(GIS)、Kellogg Co.(K)、寶潔(PG)和Walgreen Co.(WAG)等。

　　共同基金公司Eaton Vance Corp.的股票投資長理查德森(Duncan W. Richardson)表示，“只要大型企業可以保持其盈餘成長速度，則其股票應該會獲得較為出色的表現。”

　　理查德森介紹道，“美國市場的股價較為合理。我們只要對過去三年至五年的狀況有所瞭解，我們就會知道，即便從較為保守的立場出發，藍籌股價格也是非常低廉的，而且它們很可能會獲得最為出色的表現。”

　　其實，在到工業化國家市場尋求避風港的想法非常合理。新興市場經濟大多非常依賴出口，而當地往往缺乏較為富裕的消費者群體，這就意味着當遇到外部情況惡化的衝擊時，這些經濟自身是缺少需求層面的緩衝的。

　　2.科技類股

　　美林報告承認，整體而言，科技類股的價格目前仍然稱不上低廉，但是“某些市值較大、品質較高的科技企業的價值的確是被低估了”。事實上，“在全球金融市場中，我們已經很難找到另外一個可以和大型、高品質科技類股相提並論的被排斥的對象了。”

　　美林證券策略師們看好的科技類股包括谷歌(GOOG)、微軟(MSFT)、惠普(HPQ)和IAC InterActiveCorp(IACI)等。

　　Oak Associates首席投資策略師亞德尼(Edward Yardeni)則不同意美林的看法，他仍然相信經濟將在消費者的引領之下實現擴張。

　　科技類股層面，亞德尼正在尋找那些將從企業電腦系統升級過程中得利的企業。比如，將在明年推出新Vista作業系統的微軟“將為一系列軟體公司帶來可觀的推動力”。

　　3.媒體類股

　　“對美國消費類股感興趣的投資者應該將視線集中在媒體行業當中。”美林報告表示，“我們認為，媒體是屬於那些在2006年迎來其轉捩點的重要行業之一。”該公司的分析師們尤其看好新聞集團(NWS)、McGraw-Hill Cos.(MHP)和時代華納(TWX)。

　　亞德尼表示，消費者和企業對於網路及寬頻連接的需求正在迅速成長，這對於從事網絡設備和技術業務的電訊公司，以及提供及分銷網路視訊內容的媒體公司而言，無疑都是個利好消息。

　　“通訊設備行業無疑將從電訊服務行業盈餘的復甦當中獲得好處。”亞德尼表示，“網路視訊將成為一筆大生意。我們將需要許多寬頻、路由器、轉換器和半導體公司的產品和服務--尤其是針對這一技術的產品和服務。”

　　4.軍事擴張

　　美林證券的策略師們指出，鑑於當前的地緣政治現實短期內沒有絲毫改變的跡象，那些防務承包商和提供商的股票顯然將大有可為。

　　報告表示，“由於經濟及政治緊張局面的存在和恐怖主義的威脅，全球性的軍備擴張趨勢正在發展之中，各國的防務開支都在增長。”

　　策略師們指出，全球軍備開支的增長速度未來五年將達到25%。“儘管未來十年左右的時間，這一增長速度估計不會進一步加快，但是各種跡象都顯示，它同樣沒有減緩的兆頭。”美林“買進”名單上將從這一趨勢當中獲益的公司包括波音(BA)和Honeywell International Inc.(HON)等。

　　5.AAA等級企業債券

　　3A是屬於最高的信用等級。美林對這種債券的推薦也再一次強調了他們尋求高品質資產的立場。

　　不過，如此高等級的企業債券並不多見，這也正是其魅力的體現。在標準普爾公司獲得AAA等級的非金融業美國企業只有六家--奇異電氣(GE)、強生(JNJ)、埃克森美孚(XOM)、輝瑞製藥(PFE)、聯合包裹(UPS)和Automatic Data Processing Inc.(ADP)。

　　Envision Capital Management Inc.是一家擅長債券投資的投資諮詢公司，同樣推薦AAA等級企業債券和Freddie Mac(FRE) and Fannie Mae(FNM)等政府機構債券，其總裁柯恩(Marilyn Cohen)表示，“問題的關鍵在於，它們能夠幫助我們避開雷區。”

　　6.非美派息股票

　　那些真正的強勢企業無論在怎樣的經濟環境中都能夠為股東創造價值，而股息就是這種價值的最佳體現之一。美林策略師們建議人們在投資的時候放寬視界，將非美國的企業也納入考量範圍。當美元匯率走低時，以非美元貨幣支付的股息，其價值就愈加突顯出來。

　　“在美國國內，人們對這一投資理念尚未給予充分的關注。”

　　目前，投資者可以透過一支追蹤非美派息股票指數的ETF來進行這種投資--PowerShares International Dividend Achievers(PID)。

　　7.日本消費類股

　　策略師們指出，長期以來一直無所作為的日本消費者現在正為投資者提供着一個及時的機會。

　　“日本消費類股當中的投資機會可謂剛剛甦醒。”他們寫道，“那些在經濟復甦早期階段表現出色的股票將呈現出強勢。住宅建築和零售等類股多年以來在日本股市上一直扮演落後者的角色，我們認為這種狀況行將改變。”

　　Matthews Japan Fund(MJFOX)首席經理人海德雷(Mark Headley)指出，日本的就業和薪資狀況都在穩步改善，這就意味着歷來以節儉聞名的日本消費者很快就要打開自己的荷包了。

　　“那些時尚零售業者當前的業績就非常出色。”海德雷介紹道，“在未來相當長的時期之內，他們都會處於非常有利的位置。”

　　目前，Matthews Japan投資組合大約三分之一的部分都投入了消費行業，包括房產和電子公司。該基金的重要投資對象包括良品計畫和積水建房等。

　　8.減持折扣零售之外的零售類股

　　同日本消費類股的樂觀前景相比，美國消費類股的前途就要黯淡很多了。因此策略師們建議，“賣出零售類股，或者轉向折扣零售類股。”

　　伴隨2007年的到來，疲軟的經濟將使消費者的情緒受到進一步的抑制，打壓對奢侈品的需求。在這種情況之下，惟有折扣零售商能夠守住陣地。“在此前的利潤衰退周期當中，折扣零售商的表現要比奢侈品零售商好出兩倍。”

　　9.減持複合保險之外的金融類股

　　美林證券的策略師們指出，面對可能出現的金融危機及其他分水嶺性質的事件，金融類股整體而言是非常脆弱的，它們的問題絕非僅僅在於其相對較高的股價。

　　“過去幾十年間，聯儲的所有緊縮周期都會造成某種程度上的金融危機。”報告警告稱，“如果歷史重演，複合保險類股或許會成為避風港。”美林推薦的保險類股包括St. Paul Travelers Companies Inc.(STA)和Aflac Inc.(AFL)等。

　　10.減持能源及商品類股

　　美林這份報告當中，最富爭議性的恐怕就是這個預言了：策略師們認為，能源及商品類股將受到熊市的襲擊。

　　“目前，商品(包括石油)的整體價格已經超過其基於供求因素的合理水平大約60%左右。”報告表示，“如果需求成長持續遲緩，則在相當時期之內，能源價格都會受到打壓。”

　　(本文作者：Jonathan Burton)