水滴問我最近看到了什麼，正好周末了，有時間多說兩句。

常聽朋友們說MMs操縱股市。 我原以為MMs是指Money Managers (Fund Managers), 但又有朋友指正我說，MM是指Market Makers，我就更糊塗了。

所謂的Market Makers，隨着Electronic Trading Platform的出現, 早已失去了他們操縱市場的能力。比如說，Interactive Brokers (IB), 早期發家時就是NASDAQ Market Maker, 現在也是很活躍的Options Market Maker, Brokerage Business 是建立在成公的Market Making 之上，幾年前才有的。據我所知，Market Maker 賺的主要是買賣差價，成交量大，積少成多。但很少Market Maker 會動用大量資金去操縱股市，或某一隻股票的, 他們根本經不起Institutional 買賣量的衝擊。以前在交易所Floor上工作的Market Maker, 除了定買賣價，更多的錢是從尋找和觸動止損點（trigger stop）上賺來的。因為他們近水樓台先得月，看得見客戶設的止損點，尤其是大單，就更是他們的對象。然而，隨着Floor Operation 的消失，取代的是電腦化操作, Marker Maker 的優勢和對市場的操縱能力也減低了很多，The NY Merchantile Exchange 可能會是最後存在的Floor Operations, 目前也正在積極電腦化。

取而代之的，是另外一種MM，Money (Mutural Fund, Hedge Fund) Managers。他們有比較大的Var (Value at Risk) Limit, 管理的是全世界投資者的資金，這些資金的流動，才是市場動盪的真正原因。然而，這些Money Mangers也是被動的, 因為他們管理的資金，在很大程度上，是不受他們控制的。

最近看到的是，由於次級債的影響和美國經濟衰退，投資者對股市沒有信心。從一月以來，Institutional Investor 和 Pension Fund大量地從Hedge Fund 和 Mutual Fund 中提取現金，導致Money Manager 對資金管理失控，在股市上大量拋售套現，被動管理應付Redemptions。 金融機構（銀行等）在整個市場不景氣的環境中，大量減倉，降低風險，以免雪上加霜。這就造成了我們近兩個月來經歷的動盪。所以，大部分的MM最近的日子都不是很好過的。聯邦銀行在三個月內，減息2.5%, 美元繼續走弱, 現金握在手裡時間長了也會貶值, 投資者又需要另尋出路, 就導致了目前的大量資金湧入商品市場, 能源, 農場品, 有色和稀有金屬價格飛漲的局勢。中東資金從股市流向能源 （您千萬不要覺得奇怪啊，呵呵）。

由此得到的啟示是, 資金流動是必然的, 周期性的。目前美國和世界經濟仍然是處於流動資金過剩的狀況，資金自然就會流向有潛力的地方。而作為一個投資者，最重要的就是判斷下一次資金流動的去向。

寫到這裡，想起雅倪曾經說過的人性與做多做空的關係，就順便多說兩句：從工作上來說，我是兩邊都做，但過去十幾年的成果，做多的業績遠遠超過做空；個人投資以長期投資為主，間中如果感覺好，有時間的話，也做空個股和指數，但願意投在做空上的資金畢竟是少數，賺的也是小數目，而且對我來說，做空的心理壓力要比做多大的多，這可能就是雅倪所說的人性吧。穩炒功有眼光和膽量把身家壓在SWC，PAL上，有沒有朋友願意把身家壓在做空上呢？ 可能沒有吧，雖然只是“多”“空”二字之差，代表對市場起落的預測，卻是駿然不同不同性質的操作方法。

祝做多做空的朋友都賺錢。

周末愉快！