美國經濟怎麼了？ 劉以棟 新學期開始，一位指導老師對想發表文章的學生講：假定你有一點新想法，如果你相信它，並能證明它，那麼可以把它送到數學期刊發表；如果你相信它，但不能證明它，那麼可以把它送到經濟學期刊發表；如果你不相信它，更不能證明它，那麼可以把它送到心理學期刊發表..... 秉承上述原則，我想在此講一些我對美國經濟的看法。雖然我不能證明我的觀點，但我自己還是相信我的觀點的。也期望能起個拋磚引玉的作用，藉機聽聽專家們的真知灼見。 美國現在經濟舉步維艱，其根本原因是美國普通大眾過度消費的結果。過去幾十年，大部分美國人超前消費，毫無積蓄，是美國目前經濟疲軟的根本原因。現在美國從政府到個人都是債台高築，一旦收入減少，就會經濟困難。個人還不起貸款，政府財政赤字，都是過度消費造成的。 美國聯邦儲備銀行的寬鬆財經政策，對美國人的過度消費起了推波助瀾的作用。美國七十年代物價飛漲，經濟蕭條。前美聯儲主席保羅沃爾克 (Paul Volcker，1979 到 1987)上任以後，大刀闊斧地提升利率，終於把通貨膨脹壓了下來。格林斯潘 (Alan Greenspan，1987 到2006)上任以後，則採取了過度寬鬆的財經政策。經濟一有問題，就降低利率。終於在“九一一”以後，把利率降到1%，並把利率維持在低水平時間太長。其結果是房價的攀升和大宗消費品的零利息消費 (0% financing)。 美國的金融系統，為美國人的過度消費提供了財經槓桿(Leverage)。聯邦基金 (Federal Funds) 的利率太低時，銀行業為了增加回報，就大量起用財經槓桿。用低利率的短期資金 (Short Term Funding)去買高利率的長期證券。浮動房屋按揭(Adjustable Rate Mortgage)、拍賣率證券 (Auction Rate Security)、特別投資工具(Special Investment Vehicle, SIV) 等都屬於利差證券。 美國的房屋市場，與美國人的過度消費互為因果。房屋屬於利率敏感(Interest Rate Sensitive) 物品。利率低時，房價就長，房價長時，消費就增加；消費增加時，又刺激了經濟，導致房價進一步上升，終於使得房價到了難以維持的地步。房價主要由建築成本、現金流和市場供求關係三個因素決定。房價飛漲時，許多人只看市場供求關係，把房價一直往上推，建築商就大量建房。現在市場房屋總供給大於總需求，這兩者平衡以前，房價一時難以反彈。 美國政府救市，是不得已而為之。現在大家都反對政府救市，其實政府也沒有其它好辦法。消費者債務太高，利率刺激已不起作用；民眾還不起房貸，許多銀行面臨破產；銀行害怕破產，收緊銀根，許多企業資金周轉困難；企業運營不暢，將會減少員工，導致失業率上升；失業率上升，消費者會進一步減少消費……這種惡性循環，是政府最不願看到的。 冬天以後是春天，未來會更美好。現在投資領域是一片驚慌，好像世紀末日要來臨似的。我們應當正面來看待目前的經濟危機。股市低時，投資風險其實比股市高時小；如果你現在處於資產積累階段，那麼股市跌對你是好事；美國的嬰兒潮正步入退休年齡，股市跌可使得他們推遲退休，從而減輕我們的負擔；美國政府會大量印錢來沖淡債務的負擔，同時也減少你的儲蓄價值，大家要引起重視。太陽明天還會升起來，明年春天鮮花仍然會盛開，愛惜自己、熱愛生活，享受生命中的每一天。未來會更美好。