通貨膨脹還是通貨緊縮 劉以棟 最近經常聽到我們將要面臨通貨膨脹(Inflation)還是通貨緊縮(Deflation)的討論。雖然通貨膨脹時物價上漲，通貨緊縮時物價下降，這兩者之間的區別感覺上是顯而易見的，但在未來的一、兩年時間裡將會發生通貨膨脹還是通貨緊縮，卻是公說公有理、婆說婆有理。現在我想在這裡分別列出公的理和婆的理，請大家自己作出判斷。 先說公的理，為什麼可能會發生通貨緊縮？ 第一，不斷攀升的失業率 現在全球經濟衰退，美國及世界各國的失業率在攀升。今天美國公布的失業率是6.5%，明年會更高。當人失業或面臨失業時，肯定會減少消費，所以物價就會回調。 第二，消費者無錢消費 美國經濟的百分之七十以上是消費經濟。現在美國的消費者是債台高築，以前那種寅吃卯糧的日子已難以為繼。房子上取不出錢來、信用卡的額度在下調、買車買船等大宗消費品的貸款很難得到批准。。。。。。 第三，財富減少效應 股市和房市紅火時，每個人都感覺自己很富有，也願意消費。現在房價和股價都在往下跌，大部分人的財富縮水，自然也會減少消費。 第四，錢的流通速度在下降 市場上的貨幣總量，包括貨幣供應量和貨幣流通速度等因素。經濟好的時候，你可能會把結餘的五千塊錢作為首付去買一部林奇新車，這樣賣車的賺了錢、造車的賺了錢、發放汽車貸款的銀行賺了錢、車維護保養的人賺了錢。。。。。。而賺錢的各方再把錢用來消費，從而刺激了經濟的發展。 如果你把那五千塊錢存起來，則誰也賺不了錢。大家都這麼做，其效應是巨大的。這就是為什麼雖然政府大量投錢到市場中，但錢還很短缺的主要原因。 第五，錢的成本在上升 現在資金短缺，所以錢的成本非常高。首先，很難借到錢；其次，即使能借到，利率也很高。資金利息高了，公司就難賺錢。這是許多公司大規模裁人，失業率上升的一個重要原因。 第六，減少財經槓桿效應 一九三三年，美國的總債務是GDP的2.87倍，以後一路下降，五十年代降到1.5倍左右。八十年代格林斯班當上美聯儲主席後，美國債務一路上升。布什發動伊拉克戰爭以來，美國總債務升到GDP的3倍以上。也就是說，美國最近二十年的發展，很大一部分是靠債務撐起來的。現在錢不好借了，從公司到個人都必須減少資產和債務 (Asset and Liability)。這種減少財務槓(Deleveraging) 的過程，往往會導致通貨緊縮。 如果一定要加上陰謀論的話，那麼通貨緊縮可以達到兩個戰略目的：打擊歐元和俄國。歐元的引入，主要是為了與美國競爭資本市場，期望能成為一種主要外匯儲備貨幣。現在歐洲各國受到次貸打擊的程度不一，歐元有面臨解體的可能。現在德國政府發行的債券利率就比意大利政府發行的債券利率低許多，說明市場預示歐元將解體。 俄國是自然資源出口國。通貨緊縮時，自然資源價格下降，對俄國這樣的自然資源出口國打擊非常大。有人說，蘇聯解體，是八十年代的低油價造成的，而非軍備競賽的結果。 再說婆的理，為什麼可能會發生通貨膨脹？ 如果你認為通貨緊縮的理由有點道理的話，那麼我們再來看看通貨膨脹的論點。 第一，美國是世界上最大的債務國 美國從政府到個人都欠錢，所以通貨膨脹符合美國的戰略利益。你欠錢時，你希望錢變得越來越不值錢。否則你的債務負擔會越來越重。 個人欠債難以償還時，只能申請破產。政府欠債難以償還時，就會大量印錢去抵消債務。結果就是通貨膨脹。 第二，美聯儲的低利率政策 現任美聯儲主席本南克以前是研究大蕭條的，深知大蕭條的危害。在過去一年多的時間裡，把利率降到1%，如果經濟不好轉，利率還會往下砍。有直升飛機本之稱的本南克雖然不會真的用直升飛機撒錢，但印錢是不會含糊的。而日本經濟放緩時，花了五年多的時間才把利率降到1%，那時已經太晚了。 第三，大蕭條時期的金本位制度 現在很多人把現在的經濟危機跟上世紀三十年代的大蕭條相提並論。但三十年代美國實行的是金本位，黃金和美元可以按固定比例自由兌換，所以限制了美元的發行量。現在美元與黃金已完全脫鈎，可以無限量發行，所以產生通貨膨脹是遲早的事。 第四，美國政府的財經干預 現在經濟不景氣，美國政府在全力刺激經濟。有人說政府干預在做無用功(Push the string)，但我想長期干預還是會有效果的。政府已搞了一次退稅，下一個刺激計劃已在醞釀中。誰也沒有說不可以再搞第三次、第四次。。。。。。政府已通過了銀行救助計劃，以後還可以組織失業工人去修橋、修路。。。。。。所以有人說，現在金融中心不是在紐約或倫敦，而是美國首都華盛頓。 第五，大家對通貨膨脹和通貨緊縮的感覺不一樣 在日常生活中，大家對通貨膨脹和通貨緊縮的感覺是完全不一樣的。通貨膨脹時，大家收入的購買力下降，但往往無能為力。通貨緊縮時，你如果要求大家普降工資的話，其反映將會是完全不一樣的。所以各國寧願有通貨膨脹，而不喜歡通貨緊縮。 第六，世界經濟一體化的影響 隨着亞洲經濟的發展，亞洲各國的人也在追求歐美的生活方式。美國人沒錢消費了，不代表其它國家的人也沒錢消費了。所以即使美國經濟較長時間沒有起色，日常生活用品的價格也未必就會下降。 你的觀點是什麼？ 清官難判家務事。當你看了通貨膨脹和通貨緊縮的各自論點後，你的結論是什麼？ 我個人認為，我們會有短暫的通貨緊縮，然後是長期的通貨膨脹。 通貨緊縮時，要買CD和高分紅證券。避免普通股票。 通貨膨脹時，要買黃金和能源等實物，避免政府債券。 不管通貨膨脹還是通貨緊縮，保留一定數量的現金都很重要。