| 英國債務將依賴商業銀行和英鎊貶值的救贖（1） |
| 送交者: thenewsangle 2009年07月22日06:24:29 於 [股市財經] 發送悄悄話 |
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http://www.thenewsangle.com/Knowledges/2009/0703/article_211.html
時間:2009-07-03 12:29:25 | 作者:Young Liu | 來源: The News Angle金融資訊 哈佛教授Niall Ferguson認為英鎊有三分之一的機會在未來面臨一輪新的貨幣危機，而英國政府提高稅收，減少公共支出的可能則是100%。就如您可能並非是唯一盼望 布朗政府下台的人一樣，Ferguson教授也並非對英國財政問題擔心的唯一公眾人物。 實際上，評級機構標準普爾在五月份就已對英國債務問題提出尖銳的質疑。標準普爾認為英國政府為拯救英國銀行所付出的費用將超過1000億英鎊，加上財政刺 激政策的開支和經濟危機時期稅收收入的減少，英國在2013年（算比較樂觀的估計，我個人認為2011年就有可能）將面臨占其GDP100%的總債務。 標 准普爾同時將英國經濟前景降級至負面。這使得英國成為18個主權債務評級為AAA的國家中，唯一一個擁有“負面經濟前景”評級的特例。負面的經濟前景是讓 人擔憂的，因為財政的混亂並不直接導致債務的違約。在二戰年代，英國國家財政出現過超過GDP200%以上的債務額度但沒有引起過違約。但負面的經濟前景 則可能導致政府需為更多銀行損失買單。同時灰暗的經濟預期將進一步引發“增加的財政刺激開支和萎縮的稅收收入” 之間的矛盾。現在看來，英國政府原有的兩個主要稅收來源：金融業和房產方面的收入實際上已大大減少。 英國主權債務的信貸違約互換價格（一 種針對國債違約的保險）自去年6月以來已經上漲了580%。 但這並不讓我對英國國債的違約抱有過多的憂心，事實上，在近期，國債產品正在變得熱門（不知道讀者了解了我接下來要寫的內容後，是否還會踴躍的購買英國國 債？）。相對來講，我對英國政府的債務發行有更多的擔憂。 個人認為英國政府會需要為解決其債務發行和債務支付問題採取3個措施： 1. 引入商業銀行直接購買國債。英國金管局（FSA）目前關於新增流動性的規定，就規定了英國各商業銀行購買國債的義務。按照目前英國國債持有者的結構來看， 英國商業銀行的持有率最低，不到6%。這個比率在德國和日本均達到了30%以上，連美國商業銀行也都有10%。所以英國商業銀行有“潛力”可挖掘，何況英 國政府還有特殊時期發行強制性公債的行政權利。 2.通過商業銀行承購包銷。英國國債一般是以拍賣形式發行的，但4月份30年期國債的拍賣 發行遇到了10年未遇的配售不足，而導致該拍賣失敗。後來只能讓英格蘭銀行購買了未配售部分。該教訓使得英國債務管理局在過去兩個月中主要發行的都是流動 性和易賣的中短期債卷。長期來說，這種做法會造成債務期限結構不均。所以以承購包銷的形式來進行一部分發行是不錯的選擇。承購包銷一般由商業銀行與金融機 構構成承銷團，通過發行體直接決定發行價格或收益率。承銷團體按條件簽定承銷合同，各成員各自分攤一定份額向市場銷售。在6月份，英國債務管理局就採用了 此方式拍賣了50億英鎊的25年期國債（2034年9月到期）。 3.放手讓英鎊貶值。 這是一個眾所周知的“秘密”（---飄柔洗髮水廣告語），在08年-09年初英鎊匯率放量下跌之時，英國政府就表明了其在此話題上的態度：樂得其所。但這 嚴重打擊了不少海外投資者的積極性，畢竟海外投資者目前持有35%的英國債務！貨幣的貶值其實在本質上與違約類似，畢竟在貨幣貶值時，對於海外投資者來 說，回報都跟着匯率一起縮水。待續…… 本文為《英中時報》新視野金融資訊專欄稿件，見《英中時報》‘財經論見’ |
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