| 英國債務將依賴商業銀行和英鎊貶值的救贖（2） |
| 送交者: thenewsangle 2009年08月03日00:39:54 於 [股市財經] 發送悄悄話 |
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http://www.thenewsangle.com/Knowledges/2009/0710/article_215.html
時間:2009-07-10 10:12:56 | 作者:Young Liu | 來源: www.nsangle.com 上一篇中，我們談到關於需要引入英國商業銀行來買 入英國國債。其立意不在於標榜商業銀行購買國債與英格蘭銀行購買國債的本質區別。實際上，商業銀行購入國債與中央銀行直接購入國債在本質上是一致的。因為 如果商業銀行購買國債，之後其可以將所購買的國債作為中央銀行抵押品再向中央銀行換取貸款。中央銀行在向商業銀行提供貸款時，增加了其自身國債持有量，同 時也增加了社會中流通的基礎貨幣供應。央行直接購買財政部國債，或在二手市場購買國債都是為市場提供新的貨幣流通，與之同時增加其所持國債數量。經濟學中 將中央銀行：1.直接向財政部購買國債; 2.通過二級市場購買國債; 3.通過向國債抵押品再貸款這三種方式都看作本質一樣的經濟運作，美其名曰：貨幣化政策。比較完整的名字叫：政府債務貨幣化。庸俗一點的叫法是：印紙票。 但 這不是說“引入”英國商業銀行購買英國國家債務與目前英格蘭央行所作所為沒有區別。實際上，操作和實際效果的區別是應該被考慮進去的。英格蘭央行直接大量 的購買英國國家債務是會造成其政策獨立性被束縛。因為其直接購入本國國債會使其占據市場主導地位而大幅扭曲市場價格。相比之下，引入各個英國商業銀行在波 動範圍內購入國債，一方面可以減小市場價格被扭曲的程度（央行的直接購買就如在垃圾股上孤擲一注，然後發現價格偏貴？恭喜，貴的都歸你買了）；另一方面可 以使中央銀行置於幕後整理和控製發行貨幣的數量。特別是商業銀行再通過國債抵押申請貸款時，中央銀行可以在這一步控制抵押和貸款量。 對於 英格蘭央行來說干涉市場的最終目的不是為防止市場調整，而應該是為確保市場不出現混亂的調整。那麼在市場逐漸穩定的情況下，英格蘭央行應開始逐漸將其國債 購買的責任轉給英國的商業銀行。可惜本周英格蘭央行利率會議上，其資產購買規模，包括其國債購買規模還可能繼續擴大。可能是好萊塢大片看多了，中央銀行家 都染上了英雄主義傾向---收購國債怕什麼，不就是印鈔票嗎？政府又不用為放在中央銀行的國債還本錢和利息，何樂而不為？ 只不過當貨幣化政策執行失敗時就得面對通貨膨脹的下場。具體現實例子可以借鑑：津巴布韋。 中 國歷史上有一位後周（即北宋前朝）皇帝：柴榮。他登基後與北漢的第一場戰役中便被逼無奈而孤注一擲。因為當時其出師不利，軍心不穩，同時還面臨敵多寡眾。 柴榮開戰後，只帶不到五十親兵便直接衝進對方陣營，直撲對方主帥帳處，從而改變了那場處於劣勢的戰役。照理說打了勝仗柴榮應該高興，但他卻直接閉門反省。 是的，哪有下棋時一直把將帥當突擊隊用的？比較起來，英格蘭央行情況更可悲。一家有310多年歷史的老機構早已不是“衝鋒陷陣的年紀”，何況金融危機後， 央行直接上台扮演市場做市商本已是別無他法的無奈之選。如果說是無奈之舉，那英格蘭央行就應該在目前經濟情況趨向穩定時改變其位置，讓英國的商業銀行打頭 陣。何況近期中央銀行名聲不好，不少非主流言論都已將矛頭指向中央銀行，認為其是市場泡沫的真正製造者。 預計英國政府未來5年內將有 9000億英鎊債務需要發行，如果英格蘭銀行保持其目前打頭陣的方式，將造成災難。將商業銀行引入到目前的國債市場是非常重要的。不幸的是一些負面效果已 經出現:德國第二大銀行德國商業銀行已表示英國和美國的國債沒油水撈，它將放棄其一級自營商資格。怎麼來看，這都不是件好事。 未完待續...... 本文為《英中時報》新視野金融資訊專欄稿件，見《英中時報》‘財經論見’ |
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