伯南克已經多次提到美聯儲將在相當長的時間內保持低利率政策，鑑於投資與基準利率的反向相關關係，分析人士判斷美聯儲低利率的持續時間將超出預期，以避免經濟二次探底，從另一方面看，美聯儲低利率政策長期持續的結果是美元貶值。

據中國證券報9月3日報道，如果美國經濟未來能夠實現超預期復甦，則引領復甦的超預期因素一定是投資。鑑於投資與基準利率的反向相關關係，分析人士判斷美聯儲低利率的持續時間將超出預期，以避免經濟二次探底。而美聯儲低利率政策長期持續的結果，將是美元持續貶值。

投資或引領美國超預期復甦

儘管目前美國失業率、儲蓄率高企，並拖累了消費，但分析人士認為，美國經濟復甦的趨勢已經確立。首先，領取保險失業率已然見頂，暗示經濟已走出衰退；其次，美國歷史上，經濟從衰退中大幅反彈往往與高失業率並存，但這絲毫沒有影響到反彈的強勁力度；再次，儲蓄率變化是經濟周期的結果而非原因，儲蓄率高企並不影響經濟復甦。

自1900年以來的100多年中，美國GDP的10年均值始終圍繞3.3%波動，且70年代以來波幅減小，表明3.3%是美國GDP的長期均衡增速。但2000年至今，美國GDP的10年均值不到2%，已嚴重偏離了歷史均值。從歷史上看，偏離均值越多，向均值回歸的勢頭也越猛烈，從這點來看，美國經濟本次復甦超預期的可能性很大。

歷史上，政府消費、淨出口對美國GDP的貢獻有限，而消費則表現穩定，唯有投資貢獻GDP目前大幅低於長期均值，因此，如果美國經濟未來能夠實現超預期復甦，則引領復甦的超預期因素一定是投資。

投資與基準利率反向相關

自20世紀50年代以來，美國經濟的歷次蕭條過後，均呈現V形的復甦，唯一的一次例外是在80年代初期經濟復甦呈現出明顯的W形走勢。正是投資的二次探底，造成了當時經濟的二次探底。1980年2季度一次探底時，GDP年率增速僅-7.9%，其中投資對GDP的負貢獻就達到了-5.7%；而1982年1季度經濟再次探底，GDP年率增速僅-6.4%，其中投資對GDP的負貢獻更是達到了-7.5%，可見投資為拖累經濟二次探底的禍首。

而投資的二次探底，源於美聯儲的貨幣政策。美聯儲在1980年5月-8月將基準利率由13%降到10%以後，於1980年10月再次加息，並持續到1981年5月，導致貼現率升至14%這一歷史最高峰；相應的，投資在首次降息後對GDP的貢獻已由負轉正，但隨着利率再次高企，投資也再度探底。

投資與利率的關係不僅僅在80年代成立，縱觀美國1950年以來的歷史，投資和美國基準利率間呈現完美的反向相關性，通過投資這一媒介，貨幣政策成為影響經濟周期的源泉。

綜上所述，分析人士判斷美聯儲低利率的持續時間將超出預期，以避免經濟二次探底。由於1970年以來，聯邦基準利率操作基本是遵循着泰勒規則的指示進行，而從泰勒規則隱含的聯儲利率來看，聯儲在2011年以前都不會加息。鑑於貨幣政策對經濟周期的影響和1980年代的經驗，分析人士判斷美聯儲將繼續保持低利率政策到2010年底，只要貨幣政策不出現反覆，美國經濟的二次探底應不會重現。

低利率將使美元維持弱勢

從另一方面看，美聯儲低利率政策長期持續的結果是美元貶值。
   
從1970年以來的經驗看，聯邦基金利率是解釋美元長短期走勢最好的指標。1980年代初美元的升值源於聯儲抗通脹的高利率政策，而此後的美元貶值則伴隨着降息周期。

有觀點認為隨着美國經濟的復甦，美元必然會持續走強，分析人士認為這並不一定。例如，1990年代的儲貸危機和2000年初的互聯網泡沫過後，伴隨美國經濟從衰退走向復甦，美元反而是貶值的。

另有一些觀點認為，美聯儲為了為赤字融資，必須保持美元的吸引力，從而傾向於美元升值，分析人士認為這也不一定。歷史上美國的財政赤字與美元指數之間並不存在明顯的負相關關係。在美國財政赤字急劇上升的1980年代，美元的確大幅走強，但在財政赤字大幅縮小的1990年代，分析人士同樣看到了美元的走強。因此，美元的強弱與美國財政赤字也沒有必然的聯繫。

而美元貶值的確定性影響，是美國貨物貿易逆差的縮小。歷史表明，當美元走強時，外國商品吸引力增強，進口增加，出口減少，貨物貿易逆差擴大；而當美元走弱，相反的情景發生，引發貨物貿易逆差的減少。

目前，伯南克已經多次提到美聯儲將在相當長的時間內保持低利率政策。鑑於1980年代二次探底的慘痛經驗，鑑於伯南克力圖提高央行的溝通力和透明度，分析人士相信美聯儲會尊重規律，踐行諾言，因而美國經濟也不會重蹈1980年代二次探底的覆轍。