買美利堅銀行股票：股價與價值

汪  翔

            關於建議“購買美利堅銀行股價”一文，看來引起了不少人的關注。

對於金融股我最近一直在跟蹤。一則是寫書的需要，再則也是自己投資的需要。

前一陣，金融股反彈厲害。最近，似乎是科技股力量更強大一些。周五的表現就更說明問題了。如果經濟真的回升，沒有“反春寒”的話，下一步就應該是科技公司業績的大幅回升了。而這種價值的上升，帶來的自然就是盈利的增長，而盈利的增長，結果就不能不是股價的上漲了。

華爾街玩的就是邏輯。

對於美利堅銀行的股票，我一直投資不多。持倉比較重的是富國銀行，而且，最近還一直在做對沖。因為我覺得，在短期內似乎再繼續上漲很多的可能性比較小。

在最近富國銀行股票不大起大落，只是小幅波動的情況下，對沖就是最好的選擇。股票價格不大漲大跌，而自己又能夠保持賺錢，當然就是最好的策略了。不過，這種策略也有它的命傷。任何策略都有內在的命傷，這似乎和中藥的藥效有點相似。

回到BAC上來。

從周五的結果看，看來市場和我一樣看好BAC的股票。

我每天都要在MSNBC（我們這裡的36台）那個金融電視台前花掉好幾個小時。有時候從五點就開始半睡半看（聽）。晚上安頓玩孩子之後又是看那個台。那天，在我起床之前，看到股價還在15美元加點零頭（$15.08?），估計機會不錯。

其後，花了時間寫了那篇小文章。

再後，等到有時間自己買進時，股價已經是$15.72美元了。

再再後來，看到不少的評級公司在推薦這支股票。

看來，人們還真的喜歡這傢伙了。

一位讀者發表了下述意見，我覺得有道理，再此解釋一下。

下面是這位讀者的反應：

分析股市和經濟分析是兩碼事，別弄混了。

增股等於讓現有持股人和新股東分利潤，用股票價值的最基本定義，這意味着股票價值(value)降低了，所以股價(price)應該是降低的。為什麼倒是買進的機會？再想想？

給你點hint:

新價值　=　（現價值*現有股數+10%*450億*N年）/（現有股數+新增股數）

看新價值是比現價值多了還是少了。

            從理論上看這種觀點似乎是有道理。但是，同時，如果你從經營一家企業來看的話，可能比較容易一點搞明白，為什麼華爾街那麼多評估機構，都同時在這則消息之後推薦BAC了。

            假定是你一個人擁有的一家小店——美利堅銀行。你由於某種原因向政府借了450億美元，需要支付10%的年利息。

現在，你選擇自己再拿出450億美元（實際上新股部分是190億美元的樣子）來投資進去。這樣一來，實際上你就面臨一個機會成本的問題：這450億美元是不是在其它地方有着更好的投資回報選擇？

對於一家銀行來說，沒有風險獲得年10%的投資回報，應該還不是一件容易的事情。

再者，實際上還有一個沒有說出來的原因：在經濟穩定之後，在銀行賬面的呆賬部分的價值得以穩定之後，聯儲就應該開始上調利息了。一旦利息上調，銀行股就會獲利。因為，比較高的利息雖然帶來的是儲戶存款利息的上升（成本），但是它所伴隨的經濟回升對貸款需求的增加，貸款質量的提高，和貸款利息的更大幅度的提高，結果帶來的就是銀行利潤的增加。

再者注意到，如果不是自己投資債券虧損的話，銀行本身的經營業績應該是沒有問題的。至於美利堅銀行這個個案，主要還是在對美林證券的兼併上吃了“啞巴虧”。

現在人們的判斷是，BAC的價值被低估，只要能夠穩定根基，緩過氣來，很多銀行都是不錯的長期投資對象。

周五BAC的股價在$15.62-$16.40美元之間波動。收盤價在$16.28，比我預計的還要樂觀。更為讓人吃驚的是交易量：1.226億股，遠高於十天平均0.303億股的交易量。在增發之後，指數還得增加持股量。

標準普公司在那天將對美利堅銀行的推薦給予最高級別的五星，理由是：

BAC recently announced that it will repay $45 billion of TARP capital owed to the U.S. government and will raise $18.8 billion to help provide the funds. Despite share dilution, we view the news as a positive as not only should it eliminate roughly $3.6 billion in annual preferred dividends but it should also help the company attract a well-suited replacement for departing CEO Ken Lewis. The Merrill Lynch acquisition is already adding to BAC's bottom line and should continue to do so. Charge offs are apt to remain high, particularly in commercial loans. We look favorably on a deceleration of sequential charge offs and non-performing loans in the third quarter. Ultimate charge off levels will likely hinge on unemployment rates and the success of loan modifications.

還是那句話：賺了錢請我喝酒我沒有意見，虧了找我就不地道了。

上次第二次推薦的百度，看來到此為止還不錯，因為它還在430美元附近波動，那種對沖需要的就是這樣的“死亡之吻”。到時候我再做第三次百度投資分析。看來，我現在在準備改行做“巫婆”了。

節日快樂。祝大家發財。