過去兩年伯南克令美國政府負債上升一倍，至2.2萬億美元，以阻止1930年代式大蕭條出現。相信美國經濟已可避免蕭條，但“起起落落”式衰退則無法避過。至今為止實體經濟復甦仍十分脆弱，尤其歐洲。明年各國政府的努力目標是如何在現有水平上將經濟穩定下來。這次經濟衰退和以前不同，今次元氣大傷的是發達國家，令發達國家不能再做全球經濟火車頭。至於發展中國家，雖然已占全球總GDP的34％及全球人口的85％，但股票總市值加起來只占全球股票總市值的13％。今年印度尼西亞股市上升120％、印度股市升80％、內地股市升70％、澳大利亞股市升57％、香港股市升47％，仍未能令OECD國家經濟興旺起來。

《機構投資者》雜誌質疑股票勝過債券論，並認為“股票派對”已於2000年結束。2000年至2009年11月止金價平均每年升15%，債券平均每年升8％，但標普500平均年損失3.3%。2000年股票PE由44倍回落到2009年的20倍；派息方面，自1926年起，上市公司股息每年平均約9.5厘，但到了2000年只有1.8厘。
 
美國今年第三季GDP增長率起初公布是3.5％，然後修訂為2.8％，最後只有2.2％。上述GDP增長率，是依賴財赤達GDP的10％及美元匯價大跌造成。2010年又如何？
2008年中國在經濟低潮時宣布投資2萬億元人民幣興建或改善高速鐵路網絡。今天由北京到天津只需三十分鐘，2012年北京到上海只需五小時（目前十小時）。整個系統在2020年完成，共16000公里，較2008年增加1/3。受惠機構包括加拿大Bombardier，獲建80輛高速火車合約，及德國西門子，獲100輛高速火車合約，其次是內地建築公司，要興建1318公里路軌，其中16公里是隧道，聘用12700名建築工人，並令內地鋼鐵廠獲大量訂單，同時推動2009年GDP增長（其中45％來自火車興建項目），成為未來十年中國經濟的新增長項目。如香港在鐵路網絡上不同內地接軌，將是香港未來一項大損失，因為香港已變成內地人的購物天堂。

2009年年初的投資策略是以資源股為主，包括黃金，另加金融股、房地產股及小量消費股。2010年又如何？2010年投資應避開資源、房地產、金融同酒店項目，因為今年升幅已大。時光一去不復還，例如《紐約時報》在2002年美股熊市低潮時每股市值53美元，2009年2月卻只值4.68美元，現在反彈至10.8美元；最近更用總部作抵押，借入2.25億美元……請記住，2010年應揀股不炒市。

最近巴克萊資本加入推介亞洲科技股行列。賺大錢者都是那些有膽買入沒人要的、後來卻變成熱門股的人，而非追潮流者。2008年年底，投資界一致看淡內房股及金融股，今年第三季卻看淡工業股，最近工業股已回升不少。

逆市而行乃發達之道，例如2000年年初很少人看好黃金，今天卻差不多人人看好。去年不少人講石油短缺問題，今年不少人講黃金供應不足，但美匯指數自今年12月已止跌回升，歐元從十六個月高位1.52美元跌到三個半月低位1.42美元。明年上半年，相信美元仍屬強勢，因明年2月份開始美國聯儲局不再提供緊急貸款給其它銀行。今年12月起，美元進入上升周期，背後理由是美元匯價已完成十年回落期，而且今年第三季美國GDP升3.5％。反之，由十六個國家組成的歐元區加起來的GDP只升1.5％，英國GDP更負增長，日本政府在負債達GDP的172％情況下仍宣布量化寬鬆政策。如要在美元、歐元、英鎊、日元之間作選擇，投資者只有選擇美元。估計美元兌歐元可升20％、兌日元升15％。目前美元只升5％，即仍可再升5％-10％。在此影響之下，加元同澳元一樣受壓。
 
鐵路成中國未來十年增長點     美11萬億美元住宅淨值接近零

經過今年之後，希望我們沒有變成投機分子。2007年10月開始的“防衰退心態”有沒有因2009年股市大幅反彈而扭轉？

各位信不信由1982年到2007年美國所建立的巨額負債，可因2009年的量化寬鬆政策而清理掉？今年的日本人中，每五個便有一個超過65歲，2010年起，美國65歲的退休人士亦進入急增期，一直到2030年。換言之，未來二十年美國將步上日本過去二十年的命運。美國經濟衰退第二波自2010年又開始！

美國住宅中有1/3是沒有借貸的，其餘2/3則有；2009年年底美國住宅總市值16.53萬億美元，扣除1/3沒有借貸的住宅，即餘下11萬億美元的住宅，負債卻為10.3萬億美元，即2/3住宅淨值十分接近零，部分已是負資產！在這種情況下，美國家庭明年如何透過增加借貸去增加消費？何況政治層面上，明年奧巴馬已經沒有增加量化寬鬆政策的需要，不然如何在2011年刺激經濟繁榮，以便在2012年贏得連任？

明年利率相信仍將人為地偏低，直到有一天通脹率回升為止。但美國ARM（可調整按揭利率）重整將由2009年12月起回升，另一高潮在2010年9月。換言之，因存款利率太低而引發的股市、原材料甚至內地樓價上升潮，明年將會再面對調整。
 
1997年香港主權回歸後，有20％香港人收入在過去12年升60％左右，但有80％人口收入卻跌10％。貧者愈貧、富者愈富現象自1997年起惡化，令過去12年香港中產階級進入“失落世紀”。他們的身家（主要是住宅樓）在首六年大跌65％，最近六年又回升100％，形成窮人愈來愈窮、富人愈來愈富的局面。

一、1997年前在香港的大學畢業或專科畢業生，很快便成為企業內的中堅分子，收入足夠享受中產階級生活。今天香港大學畢業生能找到一份好工的機會越來越小，因為過去12年香港除了金融業外，其它行業並沒有擴充業務的機會。

二、香港樓價由1997年第三季起跌至2003年第二季，只付樓價首期30％的有樓人士早已變成負資產，因樓價跌了70％。2003年第三季開始，香港樓價不斷上升，至今已回升100％，年輕打工一族如沒有父母幫助根本無法置業。良好的土地政策應是樓價每年穩步上升，如每年上升5％-10％左右，而不是像香港一樣，樓價不是狂升就是暴跌。

三、中產階級一向熱衷投資股票。不過1997年、2000年、2007年過去十多年內，港股出現三落三上。超級富豪的財富因此增加不少，但中產階級的財富卻“水瓜打狗，不見一截”。在聯繫匯率制度下，港元匯價及利率必須追隨美元匯價及利率，導致香港股市大上大落，而令財富大量轉移到超級富豪手中，造成今天香港社會貧富兩極化。2009年香港堅尼係數為全球最高。不患寡而患不均，自有人類社會以來，分配財富與創造財富之間的矛盾一直存在。