goldman
2010年是個啥樣地年呢，這是我這些天一直琢磨和研究的事，一點看法和大家交流。

簡單地講是個恢復年，不是二次崩潰年，說道這熊熊可能失望了。為什麼呢，先看看好的和不好的前景。照例我們先看不好的。

第一， 失業率高居不下，上月是10%，其實呢所有人都知道政府在騙大家，它少算了分子，把那些已經不願意找工作的人從分子中拿掉了，如不拿掉將是17%，很可怕的啊。
第二， 交不起房子的人好像不是在減少，而是在增加。
第三， 各級政府的錢也是入不敷出，本來嘛，real tax少了，哪兒來的錢。
第四， 受一二三的影響，retail恢復勁力不會很足，直接影響gdp

這是經濟基本面的熊面，和market相關的是雖然這些因素已經被考慮進去了，但是現在的price太高，SPX去年的PE是28，forward也有15。另外，從歷史上看，大跌以後12個月反彈平均不過是60%左右，而這件事這次已經發生了，不要再指望還有多少大漲。

哄得熊高興了再哄牛，好消息是

第一， 政府去年砸的那麼多的錢效應開始顯現，各個主要公司全活過來了，經濟有了活力，估計今年經濟增長2.5-3%。
第二， 信心不去年強多了，投資者對風險的承受能力好了很多。
第三， 攻玉要靠他山之石了，中印巴，沒有毛子今年的增長會不錯，另外東南亞和澳大利亞、加拿大的就業市場也會好起來，美元在歷史的地點，出口會強勁。

在公司盈利方面，spx最保守的估計也有65，一般認為有75-78，以17的trailing PE估計，年底spx可到1275-1300左右，也就是說還有10%的上漲空間.當然，如果在65（20%的概率），大家會恐慌，PE只能按16算了，SPX只剩下1050左右了，也跌不到哪兒去。

這些基本是大家估計到的，price in的。如果按着樣發展，股市會平穩。但是如果一些估計不到的事發生，股市就大大壞了。當然下面的事情發生機會不大

第一， 中國房市停滯
不要說跌了，只要不漲，中國的經濟都很被動，但是又能有多少上漲空間呢？由於產業進一步不合理，基建占gdp太多，越來越多，中國現在在玩大膽。
第二， 歐元區經濟零增長，本來估計它們有1%以上的增長，但是它們的問題很多，尤其是金融上，可能今年沒有增長。
第三， Fed的利息，有人估計年底回到0.5%，有人估計通貨膨脹上來，fed不得不加到1%以上，如果是後者，問題就麻煩了。

最後談談對一些market的看法
Emerging market，中性，雖然成長在預料中，但是price 太高了，另外small cap現在price也太高了
US equity，中性，
Treasury bonds，yield會回到4%以上，估計會到4.25-4.5，所以現在不能買。
EFA，negative，eurozone包括英國不行了，日本也不行。澳大利亞應該不錯。