劉先生來信：
楊老師，您好！
我是上周剛加入威爾鑫的會員，劉※。在加入威爾鑫之前，您的周評我都會認真學習，學到了很多，非常感謝！但是關於您說的美國司法部發出的信號是美元的五指山的說法，我有一點想法，因為這屬於您說的戰略上的問題，所以我覺得有必要把我的一點看法說出來。

為了不浪費您的時間，我先把結論說出來，我的理解是司法部發出的信號只意味着停止做空歐元，並不同時預示美指在5浪上行後會走弱，停止做空歐元是為了聯合歐盟對付中國，讓人民幣升值才是美國的最終目的，在人民幣升值前，美元會一直強勢。

以下是我的分析：
首先關注兩個時間點：一是5月22號美國的國債就發行結束了，二是美國11月有中期選舉。再關注一下前一段時間美國做過的一些事，經濟上就是對沖基金聯手做空歐元，奧巴馬的促進就業的5年期提案，然後是美國司法部說要對對沖基金做空歐元進行調查。軍事上向阿富汗派兵，政治上是見達賴，對台軍售。

說司法部的行為是美元走弱的信號，這個我覺得是思維跳躍了一下，司法部的行為是個信號，只是停止狙擊歐元的信號。停止對歐元的狙擊並不同時意味着美元要走弱。儘管長期看來巨額國債美元一定會選擇走弱。

為什麼會狙擊歐元，很簡單，為了更好的發行美國的國債，美國前期國債的發行主要靠美元的走強，但是還有一種成本低一些的方法，讓和美元有競爭力的貨幣（顯然是歐元）弱下去即可，評級機構在美國手裡，所以很顯然就出現了希臘的債務危機。（最大的債務危機除了美國還有誰？）然後出現的事情是全世界的國家認定歐元還是不行，結果美國的國債順利發行。製造陰謀並不困難，難的事情在於能讓別人把陰謀當事實接受。然後司法部發出信號調查對沖基金，目的就是對歐元適可而止，但是這並不意味着美元要走弱。為什麼司法部會發出信號？為了一個更重要的目標必須，團結歐盟。什麼目標？對付中國，為什麼要對付中國，先不說中國挑戰美國的地位（還沒達到），一個最簡單的原因美國政府為了中期選舉，必須把失業率降下來。

為什麼這麼說，阿富汗增兵，會見達賴對台軍售，最大的原因就是美國讓人民幣升值的目的沒有完成。前幾天溫總理關於人民幣匯率的態度頗為強硬，因為美國知道中國明確的意識到了上次美國強迫日元升值對日本的影響，而且美國也清晰的知道中國最不能容忍的就是日元升值後日本經濟的停滯，對，中國最不能容忍的就是經濟的停滯，尤其中國的收入分配太不公平，比起日本當時的基礎差太多，這些美國是知道的，所以考慮到以上困難，除了強硬外還要聯合歐盟，儘管以德國和法國為首的歐盟與美英的聯繫不是那麼緊密，但是對待中國就屬於內部矛盾了。這才有了司法部要求停止做空歐元。

那麼美元呢？最優選擇就是在人民幣升值前繼續強勢，因為現在人民幣是緊盯着美元的，美元現在走弱，雖然有了歐元弱的支撐能繼續把國債較好的發行出去，但是如果美元繼續強硬的話，不但國債能更好的拍賣，一旦人民幣升值，對應着較高的美元。那麼日後美元下跌差價不是更大？不更利於美國的出口？

總結：從時間節奏上，美國最優選擇是：從現在開始控制或聯合一切力量合力對付中國，最符合美國利益的就是中國在6月之前抵不住壓力升值，這期間美國的國債繼續順利發行，能籌集到足夠的資金。而人民幣一旦升值到位，美指就真要走弱了。一方面能利用發行國債騙來的錢通過政府投資來擴大就業（中國都可以這樣做，美國當然也可以，羅斯福就做過）另一方面，人民幣升值後美元開始走弱，以最大的幅度拉開差價，通過出口擴大就業。兩方面的效果應該是比較明顯的，考慮到政策的時滯效應，到11月份正好失業率下去了，中期選舉順利功成。

以上就是我的一點想法，我不知道會員解惑的問題應該發到哪個郵箱，所以發了兩個郵箱，請勿見怪！
最後祝楊老師萬事如意！
                                                        劉※       2010-3-18

楊易君來信解惑：
這位客戶觀點我非常贊同，與本人對基本面的思考趨於一致，甚至我認為他對中期宏觀基本面的觀點比我近期評論所表達的觀點更加前瞻。希望我們的客戶都能夠有如此獨立思考市場的能力，威爾鑫的報告最好能夠為你進一步錦上添花。關於近期的外匯市場表現，我們在前兩周重點談到了美國官方真實意願對市場的深遠影響，必須要強調的“真實”二字。

今日獲悉有些在歐元市場中作空歐元的對沖基金，甚至大型對沖基金尚處於小幅虧損狀態，這並不讓筆者感到意外。我們在周末的專業客戶版中分析過這輪對沖基金創紀錄投機性作多美元與作空歐元的綜合成本，認為如果美元就此下行，這些對沖基金撈不到多少“油水”。所以，儘管近日美元回軟，歐元反彈，但我們不能簡單認為這是中期趨勢的逆轉。因為歐元區債務危機的題材仍存在縱深挖掘的可能，這些身經百戰的對沖基金應該不會把很大的籌碼僅僅押注在“一步棋上”。故我們認為階段性美元的強勢還有反覆，甚至認為美元的第5浪上行將就此而至。如果真是如此，那麼對這段時間的金價表現不宜抱過高預期。但這同時也是一個我們觀察黃金市場內蘊為中期操作定調的絕佳時機。

如果美元迎來5浪上行，甚至再創近月反彈新高，這是檢驗美國調查對沖基金意願真實與否的又一試金石。如果美元再創新高，美國政府進一步加大對外匯投機的不滿情緒，那會是真實意願的進一步確認。這種情況下，美元的上行空間應該會被封殺。如果美元再創新高后，美國政府對此沒有進一步表達出不滿情緒，那麼5浪的上行力度就難以確認，而對黃金市場的影響也同樣難以確認。劉姓客戶認為美元在完成5浪上行目標位後不會馬上轉弱，並分析了針對人民幣匯率與美國方便發行國債的政治與經濟目的，很有說服力。但與此同時，我們還必須進一步觀察美元升值對美國經濟層面的影響。就市場操作而言，筆者之所以沒有過於前瞻是希望先看到假如美元迎來第5升浪後美國官方對匯率變化的真實態度，抑制外匯市場投機是否是其真實意願。

那麼如何解讀近兩日的短期美元與黃金走勢呢？近兩日金價的反彈主要受技術面支撐，30日均線，季度線、半年線共振交匯於1105～1110美元區間，形成多面支撐於一點支撐，該技術支撐非常強勁，促使周二金價強勁反彈。而美聯儲利率決議及會後聲明，以及希臘總理關於抑制歐元投機行為得到奧巴馬政府的支持表態，都對美元走勢形成壓制，進而反向利好黃金，也刺激市場風險偏好加強對商品市場、資本市場的關注，美國股市再創一年多新高。周二美聯儲宣布維持0～0.25％的超低利率不變，且聲稱將在未來相當長一段時間維持該利率水準，決議獲得高票通過，僅有一人持反對意見。這增加了市場賣壓。

但是，就純市場運行而言，筆者強調過，這些對沖基金不是我們散戶能夠認為的傻子，它們是一群高智商的鱷魚。讓它們創紀錄投機性戰略介入的市場行為撈不到多少油水是不可想象的，況且歐元區還有可供其營造投機的猛料可挖。當然，美國官方初步表達了對歐元阻擊“適可而止”的意願，只是還需要進一步多次按確認鍵。

技術面上，再度回顧我們上周這副圖表，如黃金、美元對應的日K線圖示：

金價在中短期上升趨勢線H1，以及30日均線，季度線、半年線的多點共振下形成強勁回升走勢。但尚未擺脫速阻線（1226.65～1044.2美元中期下跌波段形成）的2/3線壓力。速阻線理論認為，一輪弱勢反彈常常以價格觸及2/3線而告終。稍早金價剛好在觸及速阻線2/3線後回落，目前再度回升觸及2/3線，能否突破2/3線是金價能否轉強運行的關鍵。此外，1/3線剛好形成金價從1161.6美元～1044.2美元下跌階段的反彈壓力，說明我們應該對這組速阻線可能形成的市場作用力引起重視。

再看美元，儘管周三美元再創近期回軟新低至79.51點，但並未下破近月形成的上升趨勢線H1線。較為巧合的是，美元2浪的調整幅度是185點（從78.45點下跌至76.6點），假設周三美元在趨勢線H1上獲得的支撐低點79.51點就是4浪調整的終點，其幅度剛好也是185點。且對應着大致相同的時間周期。再看看對沖基金在美元與歐元市場中的投機成本。這讓示意不宜過分看空階段性美元。今日從21世紀經濟報道獲悉，部分對沖基金在作空歐元的同時，在同時作多黃金。如果對沖基金的這種配置完全正確，那將意味着後期歐元將進一步下跌，而美元與黃金將共同上漲。但至今筆者尚未感受到黃金與美元可能通向運行的跡象，我們必須在對應的黃金市場操作上保持警惕。