華爾街看起來類似一個很大的賭博遊戲，只是賭桌有些傾斜，莊家總是贏家。現在更是如此。

如果打不過他們，那不妨加入其中。

除了投資銀行的兩面派做法，很少有什麼比公司高管使用股票期權更讓個人投資者感到沮喪的了，高管們藉此得以避開股價下滑卻能把握住所有股價上漲的機會。但一份新出爐的研究報告顯示，內部人士盈利之時，外部人或許也可以借借光。

一直有人認為首席執行長(CEO)的報酬在一定程度上是由擲那種灌了鉛的骰子決定的。至於存貨可囤積多少、付賬的速度應有多快、收賬的時限該有多短等等，會計制度為此留有餘地。

一位強有力的CEO能調節這些因素。他在季度收益數字中減去幾百萬美元便可壓低股價，從而為以低價發放期權創造出短暫的機會。當公司收益反彈時，這名CEO的期權已經盈利。

這或許能解釋上圖：平均而言，在CEO獲得期權前夕，公司股票會落後於市場一個百分點以上，而期權一旦發放股票迅即上漲。

傾向於在每年同一時間向CEO發放期權的公司會怎樣？如果你知道確切的發放日期，你能否從中漁利？

羅格斯大學(Rutgers University)的詹森(Ivo Jansen)和懷俄明大學(University of Wyoming)的桑寧（Lee Sanning）將於今年秋季在《金融分析師雜誌》(Financial Analysts Journal)上發表的文章顯示你或許能做得到。

兩位教授發現，僅靠追蹤每一家保持這一作法的公司的股票，除去交易成本之後，投資者每年可跑贏市場兩個百分點。在一家公司每年向CEO發放期權之前的20 天，你應當賣空它的股票；在發放日前後，你應當停止賣空並買入這支股票。

兩位教授均無照此投資的計劃，但桑寧說，這是內部人士明顯操縱交易之時，常規、普通投資者可從中漁利的一種方法。

我的看法卻有些不同。兩位教授公布了他們的發現，那些試圖摘取CEO們迄今為止在期權上獲得的超額利潤的對沖基金和其它市場大鱷們或許會隨之進行大量的交易，從而或許能防止至少部分CEO從中作弊。

無論如何，大多數個人投資者完成所有這些交易有些不切實際。許多人認為賣空的行為令人生厭。而且交易成本或許高於教授估計的成本。

因此我不認為詹森和桑寧的策略是一個普遍合適的作法。但它有一個特殊的用途。如果你一直想買一家公司的股票，就翻閱這家公司的年度委託書。你應當能發現它的CEO獲得期權的日期。如果之前的委託書顯示CEO總是在這一天左右得到期權，那麼很可能這就是你買入的好時機。

Jason Zweig

（編者按：本文作者Jason Zweig是《華爾街日報》的個人理財專家，他在這裡向不知如何打理投資的讀者介紹一些理財小竅門）