8月來臨之際至少有一件事可以肯定：雙底衰退的威脅已不復存在。

　　美國股市上周收盤持平。政府數據顯示美國第二季度經濟增速放緩至2.4%，遜於第一季度的3.7%，也不如2009年第四季度的5%。但如果說二次探底是指經濟在一年之內兩次陷入衰退的話，那麼從技術上來講，美國經濟已脫離了出現二次探底的危險。

　　當然，經濟是否衰退的官方裁判是美國國家經濟研究局(National Bureau of Economic Research)。但在該機構宣布衰退起迄時早已事過境遷，而且人們的關注也早已轉移，因此大家必須摸索出自行判斷衰退的標準。在多數人看來，美國經濟是自2009年春季的某個時候開始好轉的，但確切來講是去年夏季，因為第三季度經濟實現了1.6%的增幅。由此看來，除非美國經濟現在就出現衰退，否則經濟持續1年實現增長已成定局。

　　這並不排除將來再次出現經濟滑坡，而最近整個市場似乎也在警惕經濟衰退。投資者今年夏季從股票共同基金中抽走了400多億美元資金，而共同基金的現金比例也激增至3.8%，為去年11月以來最高水平。

　　美國國債收益率創歷史新低，而像麥當勞(McDonald's Co., MCD)和金佰利(Kimberly Clark, KMB)等公司則忙着發行債券，以享受低利率的好處。股市方面，機構投資者在作多那些困難時期生意興旺的折扣商，像99 Cents Only Stores (NDN)，同時增加價格昂貴品牌方面的空頭頭寸。

　　到目前為止，雖然有證據顯示美國經濟正在放緩，但還沒有到陷入萎縮的地步。如果不出意外，經濟增速放緩本身不會令市場恐慌，因此，大家對增加稅收、加強監管的擔心以及失業率持續高企應該是個好事。

　　納斯達克綜合指數7月份累計上漲6.9%，從第二季度累計下挫11.9%的跌勢中反彈，為4月份以來首次月度上揚。但伴隨股價走高的是成交量的低迷。

　　道瓊斯工業股票平均價格指數上周累計上漲41點，至10,466點，漲幅0.4%。標準普爾500指數跌1點，至1102點，跌幅0.1%。納斯達克綜合指數跌15點，至2255點，跌幅0.7%;羅素2000指數持平。道瓊斯指數7月份累計上漲7.1%，標準普爾500和納斯達克指數均上漲6.9%，羅素2000指數漲幅為6.8%。

　　現在經濟學家作出的美國經濟下半年增長2.8%以及2011年增長2.9%的預期似乎太高了，勢必下調，就像標準普爾500指數成份股公司的每股平均營業利潤從2010年的83美元增至96美元的預期也要下調一樣。但也有好消息：市場對這些過於樂觀的預期越來越不重視。

　　調整已經開始了。迄今為止，四分之三的公司第二季度業績好於預期，三分之二的企業收入超過目標。實際上，企業第二季度利潤比預期水平高出近11%(不包括金融公司為6%)，遠遠超過2%的以往水平。但各公司紛紛下調對2011年的業績預期，能源和材料企業利潤預期最近分別下調了9%和5.4%。

　　另外，企業管理人士 可失之謹慎的做法也可減少將來的失望。隨着油價走強、煉油利潤率上升，埃克森美孚(Exxon Mobil Co., XOM)利潤激增了91%，但該公司發布了溫和的前景預期。

　　最近，絕望的看漲人士稱，即使經濟變差，公司利潤和股市也會有亮麗表現。那些在2008年準備應對經濟衰退的公司進行了裁員，並最大限度地削減了成本。但在經濟復甦之際，被衰退嚇壞了的企業仍不願招聘工人和增加開支。摩根士丹利(Morgan Stanley)稱，其結果就是企業生產率實現了50年來的最快增速。創歷史新高的生產率(員工過勞的代名詞)可提升利潤，但如果收入下滑投資者也不會買進股票。迄今為止倒還沒出現這種狀況。

　　瑞士信貸(Credit Suisse)全球策略師Andrew Garthwaite表示，企業利潤率應能保持較高水平，除非勞動者擁有定價權，而這可能要等到失業率降至7%以下。但到那時，利潤率下降的影響應可被工資上升和支出增長的作用所抵消。

　　那麼，股市7月份的反彈勢頭何以延續?美國國債收益率上升、大宗商品價格走強將減輕通貨緊縮憂慮。歐洲最好能平靜下來，而中國也別再考慮收緊貨幣政策。7 月份周期性股票反彈力度最大，其中材料類股累計上漲了11.7%，工業股漲10%，而公用事業和電信類股漲幅也超過8%。BTIG首席市場策略師Mike O'Rourke表示，可能已有最初跡象顯示投資者願意擴大風險敞口，特別是在股市方面，但採取的仍然是防禦型投資戰略。

　　在公眾極度關注“二次探底”、交易員做好最壞準備之際，不那麼差勁的經濟數據可能會有幫助。上周五的數據顯示，7月份芝加哥採購經理人指數在新訂單增長提振下意外上升，從而促使交易員買進股票。

　　但長期而言，美國只有改變借貸習慣，其病痛才能根除。美國如何能在推動經濟增長的同時降低債負呢?Strategas的Jason Trennert提出五個想法：降低針對那些能夠促進地方投資和就業的海外盈利的所得稅率，或將社會保障與物價而不是工資掛鈎，或提高退休年齡，還可以將減稅政策擴大到股息和資本利得，以提振市場、增強信心並促進資本形成。

　　實在不行，美國還可以向高知者、企業家或有錢人出售美國國籍。如果全都行不通，美國可以兜售資產，包括全國的6.5億英畝土地。

　　當經濟減速時，汽車零部件零售商的生意卻很紅火。在投資者為全球經濟增長停滯愁眉不展時，今年汽車零部件零售商的股票累計上漲了30%，成為市場最閃亮的明星。

　　其原因很簡單：美國汽車越來越舊，平均車齡從2006年的8年上升至8年半，而舊車需要更多的維修。許多經銷商關張之後，那些存活下來的現在已擁有定價權。更重要的是，這些當地企業沒有受到歐洲緊縮財政和中國收緊信貸的影響。歐洲和中國的形勢是今夏兩個最令市場憂慮的因素。

　　另外，天氣因素也十分有利。冬季的多雪、嚴寒天氣再加上退稅政策促成了今年春季的繁榮局面;而夏季氣溫創新高也提振了電池和空調壓縮機的銷售，並致使分析師上調了相關企業的利潤預期。這輪好運氣會不會結束呢?

　　汽車部件零售商類股面臨着一個非典型的威脅：如果避險情緒現在接近頂峰(正如美國國債收益率大幅下降以及該類股與市場走勢密切相關似乎將要預示的那樣)，那麼經濟憂慮情緒一旦有所消解，投到這一領域的資金就有可能出逃。在這些防禦性、非周期性股票中躲避風險的基金經理正在尋找機會，準備將資金轉移至周期性更強的資產中。

　　汽車零部件零售類股的股價看起來並不是太高，但今年這類股票的市盈率大幅上升，而其他板塊的市盈率卻是在下降。

　　Kopin Tan