近來一直呈區間波動的美國股市有望在今年秋季走高，但是有沒有潛力是一回事，會不會上漲又是另外一回事。

　　美國股市上周五從近八周低點反彈，此前美國聯邦儲備委員會(Fed)公布了準備提振經濟復甦的所有“武器”。儘管沒有出人意料之處，而且也沒有說明具體會採取哪些行動，但這個消息仍將股市推高1.7%。而且其他跡象也印證了“利空出儘是利好”這樣一句股市諺語：英特爾(Intel, INTC)下調收入預期後，這隻上月下跌13%的股票在上周五反彈了1.4%。波音公司(Boeing, BA)再次推遲787夢想飛機的交付時間，但股價卻是一路上揚。

　　股市已經消化了多少壞消息?這個夏天的大部分時間，美股投資者們一直在為歐洲主權債危機、中國信貸收緊、美國經濟復甦疲軟而焦慮不已，技術面上相繼出現了“興登堡凶兆”和“死亡交叉”。就連Fed官員們也感到擔心。

　　今年秋天，美國企業有辦法僱傭更多員工及訂購新設備。企業利潤占美國國內生產總值(GDP)的百分比正在接近40年高點。成本削減已經到了極限。備用現金達到了10年來的最高水平。要說現在企業現在還缺什麼，那就是雄心勃勃的發展戰略了。在目前經濟和政策方面的不確定因素消失前，首席執行長們還無法下定決心招募新人或增加支出。

　　去槓桿化和償還債務是一個漫長艱難的過程，雖然最近亮起了幾盞紅燈，但這些障礙可能只是暫時的。近來，美國的申請失業救濟人數升至9個月高點，這並非裁員人數增加所致，而部分是由於今年7月份通過的一條新法案允許250萬人延長領取失業救濟金的時間。今年5月份金融市場因為歐洲債務危機而出現震盪，投資者對未來前景的不確定現在開始反映到了經濟指標中，但實際上，金融業的情況自那以後已經斷斷續續有所好轉。7月份美國成屋銷量銳減27%，但這也不算過於驚人的消息，因為針對購房者的 稅優惠政策於今年春季到期，導致許多人選擇提早購房。

　　美國國會20天的休會期使得今秋推出新法案的時間所剩無幾。這些法案可能將有助於創造就業、刺激經濟或降低債務。此外，與中期選舉有關的造勢活動也是干擾因素。不過，經濟復甦乏力令布什政府減稅政策延長的可能性進一步加大。

　　上周五的反彈沒有讓道瓊斯指數避免三周連跌，該指數上周收報10,151點，全周下跌63點，跌幅0.6%。標準普爾500指數跌7點，至1065點，跌幅0.7%，過去三周累計下跌5.1%。納斯達克綜合指數跌26點，至2154點，跌幅1.2%。但羅素2000指數漲6點，至617點，漲幅1%，連續第二周走高。

　　隨着通貨緊縮威脅的逼近，美國政府將着手應對通縮問題。對於刺激通貨膨脹率的上升，Fed一直有自己的法寶──增發貨幣。如果按調整通貨膨脹因素調整，1913年Fed創立時的1美元只相當於現在的4美分。

　　摩根士丹利策略師Gerard Minack表示，如果通貨緊縮風險上升，將來Fed應該會推出更多非常規的通貨膨脹刺激措施。沒有一個政府樂意看到物價飆升，但政策失誤不是不可能發生。Minack指出，Fed的舉措幾乎肯定會推動通貨膨脹回升，但這個度能不能把握好，就很難說了。

　　將錢存在銀行不怎麼保值了，幾乎拿不到什麼利息，難怪投資者會把目光投向其他資產。儘管面臨通貨緊縮的陰影，但今年棉花價格上漲了23%，牛價漲18%，小麥漲43%，鎳價漲18%，銀價漲10%，金價和銅價分別上漲9%和6%。

　　通貨膨脹雖然不是迫在眉睫，但刺激通貨膨脹的政策使得本已不明朗的市場面臨更大風險。即使通貨膨脹預期溫和上升，債券市場的收益率也會出現很大波動。無怪乎金價開始逼近歷史高點。

　　與此同時，隨着原油價格回落15%，能源類股成了標準普爾500指數成份股中表現最糟的股票，今年迄今為止下跌了11.5%。交易所交易基金Select Energy SPDR (XLE)顯著低於200日和50日移動均線，儘管通貨緊縮擔憂的緩解有助於能源股至少在短期內回升。

　　瑞信(Credit Suisse)的美國股市分析師 Douglas Cliggott是預期債券收益率將持續處於低位的眾多分析師之一。10年期國債收益率已經顯著低於3%，不僅僅是因為經濟增長疲軟。投資者的追漲之風，以及對股市長年走低的失望都是國債的提振因素。

　　因此，Cliggott認為，收益率相對較高，波動率相對較小的美國金融資產在未來幾年會吸引到更多需求。為了尋找這類股票，他把目光主要放在了市值高、經濟敏感性較弱的派息股上面。

　　在他構建的由24隻股票組成的投資組合中，平均股息收益率為4.2%，相當於標準普爾500指數成份股的兩倍;平均市值536億美元，遠高於基準股指的 205億美元。與此同時，如果按標準普爾500指數貝塔值為1計算，這24隻股票的平均貝塔值為0.58;基於過去12個月每股收益的市盈率為13.3 倍，低於標準普爾500指數成份股的14.6倍。

　　這個股票籃子中的股票包括Verizon (VZ)、奧馳亞集團(Altria Group Inc.)、杜克能源(Duke Energy Co.)、禮來公司(Eli Lilly & Co.)、Southern (SO)、NextEra Energy (NEE)、Abbott Labs (ABT)、洛克希德-馬丁公司(Lockheed Martin Co.)、通用磨坊(General Mills Inc.)、可口可樂公司(Coca-Cola Co.)、麥當勞(McDonald's Co.)、高露潔棕欖(Colgate-Palmolive Co.)。

　　Kopin Tan