根據華爾街的傳統智慧，黃金泡沫應該即將破滅。

　　人們會告訴你，現在黃金交易變得非常火爆。從加州的貝克斯菲爾德(Bakersfield)到麻省的波士頓(Boston)，美國的大爺大媽們都加入到炒作黃金的大軍中來了。他們賣出股票，大量買進金幣和黃金基金。此輪黃金交投的狂熱好比99年的納指、04年的樓市以及10年以來的金市。看看電視上那些廣告，看看那些新冒出來的販賣金幣的自動售貨機吧。大家都知道，當普通百姓都瘋狂入市的時候，聰明人就該撤離了。眼下，這句話對嗎?

　　我決定親自查驗一下這個都市傳奇中的種種事實。最後得出的結論可能令你大吃一驚。

　　今年以來，美國普通民眾在黃金這個投資品上到底投入了多少資金呢?

　　據總部設在波士頓的金融研究公司(Financial Research Corp，該公司專門跟蹤金融數據，以下簡稱FRC)透露，從今年年初至七月底，投資者通過各種ETF(交易所可交易基金)產品在金條上投入74億美元的資金。這些資金大都進入了道富集團(State Street)推出的SPDR黃金信託基金(SPDR Gold Trust，紐交所交易代碼：GLD)。

　　但上述資金中的很大一部分來自大型機構投資者，比如養老基金、對沖基金和共同基金。據道富集團透露，這部分資金至少占投入SPDR黃金信託總額的45%。

　　因此，在新近的投資中，個人投資者投入的資金大約只占到一半，即37億美元。

　　普遍民眾還買入了金幣和金條。據總部位於倫敦的全球知名貴金屬諮詢機構GFMS發布的權威數據顯示，今年上半年，美國投資者總計購入約45公噸的金條和金幣。這一數量低於去年同期的水平。

　　根據上半年的黃金均價，這部分黃金大約相當於17億美元的投資額。

　　所以總的算下來，美國民眾共計買入了價值54億美元的黃金。

　　但故事到這裡還沒有結束。因為與此同時，還有很多人在拋售黃金，而且是大量拋售。上周六我在一家購物中心閒逛，一名年輕女子向我走來，在我的眼皮底下突然掏出一張傳單和一個塑料袋，問我是否有意出售舊的黃金首飾。她供職的公司允許黃金現貨交易。

　　對於黃金交易這門古老的行當來說，這可算是一個新的轉變。在每一個大中城市，總有商鋪在頻繁地買賣黃金。隨着金價不斷上漲，越來越多的人從中賺了一筆。在當前糟糕的經濟形勢下，有那麼多人在痛苦掙扎，這的確算是一個很誘人的行當了。

　　那麼人們到底售出了多少黃金呢?沒有人知道確切的數字。但據GFMS估計，截至目前，黃金的賣出量比去年同期高出約10至20個百分點。一些非常粗略的數據顯示，整個上半年人們售出的黃金約為70公噸，價值約27億美元。

　　因此，如果個人投資者買入了價值約54億美元的黃金，賣出了27億美元的黃金，那麼總的淨投資額應為27億美元。這些還只是截至今年夏初的數據：在七月份，還有人大量買入黃金基金，而六月底也有人大量吃進實物黃金。

　　這樣的金市存在泡沫嗎?金價瘋漲就要到頭了嗎?

　　看看下面這組數據吧。據FRC透露，截至7月底，投資者在新興市場共同基金上總計投入了220億美元，而在債券基金里則投入了令人嘆為觀止的1550億美元。和這些數字相比，投入金市的資金不過是九牛一毛。

　　這隻占到今年零售投資總額的一小部分。你很難把這說成是公眾腦袋發熱。

　　那麼最近黃金價格的飆升是否又能說明什麼問題呢?是的，金價的漲幅是驚人的，但自七月份以來，SPDR黃金信託的持倉量僅僅增加了幾個百分點。據GFMS透露，美國三季度的金幣銷量非常疲弱。

　　這裡我們暫且不論上述事實對金價走勢的未來影響。我想再次重申一下自己的觀點。雖然我非常懷疑黃金作為長期投資品的可靠性，但我不得不承認黃金正處於一個長期大牛市中，我也不認為金價瘋漲行將到頭，因為貨幣貶值總是人們熱議的話題。

　　我老是聽到有人向我鼓吹有關金價漲勢早該到頭的理論。但是說這話的人自己又持有多少黃金呢?我倒是覺得，如果沒人說這種話，人人都在炫耀自己的金幣持有量，金價的漲勢才是真的到了盡頭了。

　　這對投資者來說又意味着什麼呢?

　　過去幾周來，由於美聯儲主席伯南克(Ben Bernanke)警告說聯儲局可能印製更多的美元以購買政府債券，金價應聲大幅上漲。而來自期權和期貨市場的最新消息顯示，金價可能沖高回落：據丹麥丹斯克銀行(Danske Bank)大宗商品分析師科克嘉(Kasper Kirkegaard)透露，賭金價上漲的投機性資金量正接近歷史高位水平。這通常是金價反轉的先兆。請一如既往地謹慎行事。

　　如果你不擔心金價泡沫，同時認為金價還有很大的上漲空間，但你又想將投資風險降到最低，一個明智的辦法就是買入看漲期權，但必須是虛值期權(out of the money)。這就像是以很高的勝算賭金價上漲，能讓你以較小的風險在繁榮的金市中獲取足夠的利好。逐步構建頭寸，而不是一蹴而就，這永遠是投資的王道。

　　Brett Arends