2006年3月，來自瑞士的對沖基金經理人弗雷德里克•杜爾(Frederic Durr)以區區800萬美元資金在上海創立了茂名基金。他並沒有費心去鑽研那些中國最知名的公司。他認為，中石油(PetroChina)和中國工商銀行(Industrial and Commercial Bank of China)這樣的大市值股已是眾多分析師的研究對象，因此在這些公司身上他永遠也找不到獨特的投資切入點。

　　沖基金經理人弗雷德里克•杜爾相反，這個善於尋找機會的價值型投資者在廣闊的中國內地市場尋找知名度相對較低、市值在20億到30億美元之間的中型股，從中獲得了豐厚的回報。他認為這些公司代表了中國這個全球最大新興經濟體真正的增長點，特別是那些所處市場受到計劃經濟體制主導的公司。在與公司管理層進行了廣泛接觸之後，杜爾選擇了那些能夠從中央政策中受益的公司，這些公司的業務包括：減少碳排放、發展可再生能源，或者在偏遠城市修建新的基礎設施。他還青睞那些受益於中國快速增長的消費支出的公司。

　　茂名股票基金偏向多頭策略，因為中國大多數的中型股都缺乏足夠的流動性來支撐偏空持倉。當市場波動時，該基金就會簡單地將部分股票變現。這支基金目前持有約15%的現金。“茂名”這個名字來自於一條位於昔日上海法租界的樹木陰翳的街道。

　　32歲的杜爾說，我們的優勢在於了解小公司，我們能夠接觸到它們的管理層。在中國，和耍心思和賣空大型股相比，保全資本金、確保每年盈利是更重要的問題。杜爾曾在倫敦的美林投資管理公司(Merrill Lynch Investment Managers，現屬貝萊德[BlackRock])和上海的羅祖儒投資管理公司(Lloyd George Management)任亞洲股票分析師。

　　這個策略似乎是可行的。根據跟蹤對沖基金表現的巴克萊對沖研究(BarclayHedge)的數據，茂名基金2006年3月至今年9月30日的年化回報率達到了22.23%。相比之下，MSCI中國大型股指數在此期間上漲了18.19%，巴克萊新興市場指數(Barclay Emerging Market Index)上漲11.57%，而標準普爾500指數(Standard & Poor's 500)則下跌了0.57%。

　　茂名基金在2008年的金融危機中脫潁而出，當年該基金的漲幅為14.57%，而MSCI中國指數則下跌了50.83%。茂名基金賣出了中國蔬菜批發企業超大現代農業(Chaoda Modern Agriculture)和澳大利亞礦業巨頭FMG集團(Fortescue Metals Group)的股票，並分別獲利39%和29%，這兩家企業前者受益於一項政府稅收減免政策，而後者則向中國出口鐵礦石;該基金還看空作為市場晴雨表的中石油和中國銀行(Bank of China)等中國大型股。

　　巴克萊對沖研究顯示，由於以上操作，在開曼群島(Cayman Islands)註冊的茂名基金自創立以來資產已增長近9倍，達7,000萬美元。其約四分之三的資產集中在15家公開上市公司的股票身上，而其餘四分之一則投資於私人資本運營公司。此外，杜爾和他的共同經理人：曾任瑞銀全球資產管理有限公司(UBS Global Asset Management)股票分析師的法國人朱利安•莫林(Julien Moulin)還管理着一家擁有約1.25億美元資金、從事風險投資的特殊信託機構，這使得他們的總資產達到了1.95億美元。兩人擁有茂名約三分之一的股權。最近，該基金由於資金流入不斷增長而不再接受新投資者的認購，但計劃於2011年重新向投資者開放。

　　有近20家對沖基金在上海這個新興的金融中心設立了機構，和其它基金的做法不同的是，杜爾避開了上海證券交易所(Shanghai Stock Exchange)，因為它針對外國機構收取的佣金過高，而且其氛圍更像是個“賭場”，到處充斥着市場傳聞。所以，杜爾買入的大多是香港、紐約、倫敦和新加坡上市公司的股票。

　　茂名基金的一大特色是在市場波動時易於贖回，通過這一點它在眾多的對沖基金中獨樹一幟。在交納5%的罰金後，投資者──目前大多是瑞士人──可以在第一年內撤出資金。在其它方面，這支基金的規定都顯得十分標準化，比如5萬美元的最低投資額，2%的管理費和20%的績效費。

　　杜爾迄今成功選股的一個得意例子是利用了政府推廣使用天然氣、減少碳排放的政策。2009年8月和11月，茂名基金買入了天然氣供貨商企業新奧能源控股 (ENN Energy Holdings)的股票， 11月5日該股的收盤價為24.80港幣(約合3.20美元)，上漲42%。

　　茂名基金在國內消費股上獲得了更大的收益，這是因為內需正在超過出口成為中國經濟增長的推動力。該基金買入了聯華超市股份(Lianhua Supermarket Holdings)的股票。這是一家顧客可以以折扣價購買充值卡的連鎖超市，該股股價已翻了一倍以上。

　　當杜爾想要利用大宗商品在中國需求的大幅增長這一契機時，他找不到一隻符合茂名基金投資戰略的公開發行的中國股票。作為替代，他買入了位於澳大利亞珀斯 (Perth)的礦業公司Prosperity Resources的股票。該公司在印度尼西亞開採銅礦和金礦，然後出口到中國。該股因有關開採的利好消息而上漲了72%。

　　當然，杜爾的投資組合中並非所有股票都是贏家。以中國電訊集團(ChinaTel Group)為例，杜爾在2009年9月中旬和11月中旬以55美分的均價買入。自此以後，該股股價因擴張計劃推遲下跌82%，今年11月4日的交易價為 16美分。但是，杜爾預計該股股價還會回升，因為中國電訊集團在其擁有4G移動通信技術許可的29座城市新建了WiMAX無線網絡。

　　茂名基金最大的投資之一利用了政府發展可再生能源的政策。通過一筆私人運營資本交易──可以追溯至2007年250萬美元的創業資本初期投資──茂名基金目前擁有遠景能源(Envision)公司6.8%的股權。這是位於江陰市的一家使用專利技術和丹麥設計的風機葉片生產風電機組的小公司。由於與中國最大的風電發電企業龍源風力發電公司(Longyuan Wind Power)建立了夥伴關係，遠景能源公司的產量節節攀升。該公司已做好公開上市的準備，杜爾認為遠景能源可能在2011年的某個時候上市，並預計初期投資將收到400%到900%的回報。

　　儘管近來股市上漲的勢頭逐漸偃旗息鼓，杜爾對明年依舊樂觀。他說，我認為中國股市在短期內不會崩盤，中國市場的良好運行對世界有利。

　　Michael Shari