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　　上周股票市場在中央經濟工作會議後做出了反彈的表現，但力度很溫和。在擔心者的眼中，甚至有可能演變成一個極其短暫的反彈，從而被理解為“出貨”離場的時機。
　　擔心者的擔心多是“年底錢緊”，很多機構每逢年末會有所謂“結賬效應”，會儘可能多的回收資金而不去投入資金、持有籌碼。如果市場沒有表現出明確的“跨年度行情”的話，人們更傾向於寧可等待新一年開始後，再去投入市場。
　　不知我聽來的這些說法有多少為真，但看起來很有道理的話其實反映出市場表現的“真理”——市場不是由理性和理論上的規律支配的，市場是在“似是而非”中前行的。
　　之所以這樣說，是因為我想請你假想一下，用於投資的資金不論是你自己家裡的還是你的企業的，其屬性都應該是一筆“閒錢”。但是正如不久前新上映的電影 “金錢永不眠”的名字所說，即使是一筆“閒錢”，它也不會睡覺。如果它沒有持有股票，它也處於隨時準備持有股票的狀態中。當然，會有人爭辯說，很多企業或 者機構的資金會被抽走，或者轉向其他投資領域。那麼，隨後的問題就是，它們會去哪兒？
　　我的答案是，在目前這個階段，錢哪兒也沒去，它們很多已經從定期儲蓄這樣的“自鎖”狀態轉為活期（央行近期說居民存款活期化傾向明顯，並表現出越來越強的投資意願），它們在等待出發。
　　面對越來越清晰的通貨膨脹，有錢人和沒錢人害怕的點是一樣的，都擔心錢“毛”了、貶值了。但他們的應對辦法是不同的，窮人會用有限的錢去搶購大米、油鹽醬醋，而富人會去買房子、黃金，當然還有股票。
　　通貨膨脹是引發下一步投資熱潮的最主要的原因，反過來也成為看空者看空的最重要的理由。政府會管理通脹而不是任由它發展，因此，資金會被收回去，資本市場裡的錢就不足以支撐持續的上漲了。
　　持這種看法表明對中國政府下一步的政策選擇理解得相當不夠。我們看到，政府非常不願意使用利率這個最有效的治理通脹的手段，就是因為政府不能接受經濟溫度下降的局面，特別是在它看來經濟還沒有真正熱起來的時候。
　　利率上調會加大融資成本。一旦融資成本提高，企業生產的積極性會受到挫傷。伴隨着開工率的下降，失業、工資性支出的下降將不可避免。另外，近五年來， 中國的居民剛剛形成了一個龐大的房屋抵押貸款，其成本的上升也相當令人擔憂，並且不排除出現中國式的抵押貸款還款違約風險。我們這裡的問題可能一點也不比 美國的小。
　　因此政府選擇拼命地收縮存款準備金率，它的直接作用就是減少銀行對實體經濟的放款以對抗過多的流動性。但是，請注意，政府不希望實體經濟失血，不但不 希望失血，甚至不願意看到資金成本上升。理想的狀態就是，以股市為代表的直接資本市場的持續擴張，從而形成信貸資金收縮、股市向實體經濟提供低廉資金的局 面。
　　這種轉換不很容易。它首先需要股市率先表現出強勁的上漲勢頭，以獲得資金持有者的信心，從而堅決地向市場投入資金。但是，中國的事情難就難在好想法在 實施過程中往往會遇到極端的反應。過快和過猛地上漲是管理當局最擔憂的，但患得患失地調控又會讓投資者難以看到為政者的誠意。說白了，中國投資者的信心來 自於當局誠意的表達。
　　如果未來一段時間，股市表現出牛市的前景，擴容、減持和國際板，將必然成為三個主要的利空因素。相反，加息仍然會被我理解為利多因素（當股市上漲中銀行亦跟隨受益的話，股市進一步的反應可想而知）。
　　我想對投資者說，如果你看到了牛市，而且中間還有利空因素，那是一件好事。因為，利空是對牛市的降溫，牛市不瘋，對所有人都是有利的。
　　也許有人會說我樂觀得沒邊兒了。在市場一年來跌去了一成多的指數、反彈能否持續都是疑問的時候，居然談論牛市。不管你怎麼看，我只想對你說，如果你現在已經把手中的股票都賣掉了，真正着急的人就會是你了。不信，試試看。