聖誕節一天天臨近，雖然美國股市在這段日子裡通常都是平平淡淡，但上周股市保持了其連漲勢頭。

　　上周標準普爾500指數上漲3.51點，至1243.91點，漲幅0.28%，是自2008年19日以來的最高收盤點位，這個時間就在雷曼兄弟公司 (Lehman Brothers)倒閉後不久。如果該指數能回到1250點之上，即雷曼破產前市場水平的上方，則有理由對明年的行情抱有一些美好的憧憬。

　　上周羅素2000指數收於779.51點，漲幅0.34%，這是該指數連續第五周上漲。道瓊斯工業股票平均價格指數漲81.59點，至11491.91點，為連續第三周上漲。納斯達克綜合指數收於2642.97點，漲幅0.21%，為連續第四周上漲。

　　在主要股指全線上揚的背後，一些專家察覺投資風向發生重大轉變。BTIG.首席市場策略分析師Mike O'Rourke表示，可以看到的是，市場中的風險偏好正出現一定程度上的降溫。換句話說，就是有人在對小型股進行獲利回吐，並將資金轉移到更穩定的大型股上，這與今年以來的投資大趨勢相左。

　　聯邦快遞集團(FedEx Co., FDX)也許是上周大型股中走勢最有趣的一隻。這家被視為經濟風向標的快遞業巨頭表示，其最近一個季度的利潤下滑19%。然而該股並未因此受到打壓，投資者對該公司上調了的年內前景感到滿意。該股上周五收於93美元附近，僅小幅下跌。

　　上周還傳來一些經濟方面的好消息，如11月份中小企業商業信心回升，從而起到提振股市人氣的作用。華盛頓方面，國會通過了布什減稅政策延長法案，並於上周五由總統巴拉克•奧巴馬(Barack Obama)簽字生效，這類減稅措施在華爾街一向受歡迎。

　　利率水平在上周早些時候回升，美元也隨之走強。10年期美國國債收益率在上周二攀升至3.568%，是今年5月以來的最高水平。此後隨着國債買家增多，收益率在周五回落至3.329%。不過，隨着2010年臨近尾聲，美國國債收益率一直維持穩步攀升的勢頭。美元指數目前在84左右，11月初時還徘徊在75上下。

　　短短幾周時間仍無法說明趨勢如何。關於利率是否會繼續上升及美元實際上有多強勢等話題的爭論的確很多。但無論如何，兩者肯定將是決定明年股市表現的核心因素。

　　研究機構Bespoke Investment Group聯合創始人Paul Hickey指出，從根本上說，強勢美元對股市有利。在美元處於強勢時，股市表現一向要好得多，只有2008和2009年除外，當時全球投資者屯積美元是為避險之用。但通常情況下，美元走強是因為經濟轉好。

　　Wells Fargo Funds Management Group首席股票策略分析師John Lynch對利率上升和美元走強並不過於看重。他認為，兩者漲幅都會受限。如果說利率和美元有上漲壓力，那是肯定的。但漲勢也不至於停止。他還指出，無論是美元還是利率，都是從低位開始上漲的。他在增持的股票包括能源、原材料、工業和高科技股。

　　Sandler O'Neill Partners合伙人兼首席策略分析師Robert Albertson表示，利率和美元匯率未來可能會面臨兩種情況。一種情況是，隨着國內開支增加和信心回升，美國經濟恢復景氣，物價自然會在國內需求的推動下有所上漲。Albertson稱之為“良性通脹”。他還指出，如果通貨膨脹過高，美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)會加息。有望受益的行業包括零售、住宅、公用事業和金融。

　　第二種情況較麻煩。當外國債券持有人對美國失去信心，利率將隨之上升。相對於全球經濟，美國經濟增長步伐緩慢。新興市場經濟增長強勁將帶動基礎設施建設，從推升大宗商品價格。這將引發美國的物價上漲。與此同時，美元兌其他貨幣貶值，使美國的進口價格上漲。

　　Albertson指出，更糟糕的是，Fed無法從源頭上遏制“由外至內”的物價上漲。

　　他表示，在第二種情況下，小型股跑贏大盤的機會要超過大型股，還有那些能從大宗商品價格上漲中受益的公司，如專注於農產品業務的公司，以及與包括土地在內任何類型的實物商品有關的股票。

　　哪種情況的可能性更大?

　　Albertson認為，恐怕是第二種。他表示，在第二種情況下仍然是有利可圖的，但會複雜得多。

　　上周二，股市和債市發生了一件少見的事情。標普500指數和10年期美國國債收益率在同一天創下6個月高點。據Bespoke Investment Group稱，這種情自1962年首次發生後只出現過13次(包括這次在內)。

　　那麼，在這前12次中，事後的情況如何?

　　在事後一周至一個月，美國國債會常常會面臨持續的拋壓。而在3至6個月後，國債收益率趨向於進一步走低。至於標普500指數，平均而言，在事後6個月會小幅下跌。

　　對於2011年，這的確不是個好兆頭。