隨着埃及的政治動盪上周令股市大跌，一個想法突然閃過我的腦海：我是否持有埃及股票?

　　肯定沒有。在我看到有關埃及股票交易暫停的消息之前，我甚至說不準埃及是否有股市。儘管上周五美國股市暴跌，我對它卻並不是非常擔憂。在連續八周上漲之後，股市無疑到該出現至少一次小幅調整的時候了，而埃及則提供了一個拋售股票的藉口。

　　儘管如此，突尼斯執政多年的總統最近下台以及埃及的革命都提醒我們，股市投資者以為的很多風險，就包括政治變革，特別是在不那麼持久的新興市場國家政府。美國民主和政治制度的穩定是美國股市歷來有着較高市盈率的原因之一，也是很多投資者(包括我在內)將投資組合的更大部分投入到美國股市的原因之一。

　　埃及股市在危機爆發時受到了重挫，1月28日被關閉，在那之前的一周內暴跌了16%。和我最初的想法截然不同的是，當我掀開自己所持的一些交易所買賣基金的蓋子時，我發現自己的確間接持有埃及股票。由於眾多共同基金和交易所買賣基金提供的全球分散性，埃及股票體現在一些投資組合全部或部分按照MSCI新興市場指數構建的基金中。就我的情況來說，這包括iShares新興市場指數基金和Vanguard全球國際股票指數基金。截至2010年10月31 日，Vanguard基金的年度報告列出了10支埃及股票，占了該投資組合的0.1%。

　　MSCI新興市場指數包括21個國家，其中就有埃及。EEM指數基金中的股票隨着埃及新聞而下跌，今年以來跌幅略高於2%。幾乎所有的新興市場指數國家從不同程度上說，都是穩定的運行良好的民主制國家，包括印度、巴西和韓國。泰國和馬來西亞最近出現了一些政治動盪，不過這兩個國家在該指數中只占相對較小的成分。埃及占的比重也很小，在MSCI新興市場指數中僅占0.6%。我認為，就對新興市場股市的影響來說，人們對埃及問題的傳染程度是過慮了。

　　埃及在為數不多的幾支所謂的“前沿市場”基金中表現更為突出，即使它並不是MSCI前沿市場指數的一部分。該指數包括28個國家，其中很多都是獨裁政府。其中包括巴林、約旦、哈薩克斯坦、科威特、阿曼和卡塔爾。Guggenheim前沿市場交易所買賣基金是根據紐約銀行(Bank of New York Mellon)新前沿DR指數構建的，而新前沿DR指數包括埃及。截至2010年底，埃及在該投資組合中占了13%，不過該交易所買賣基金中前10個國家中除埃及外的另外一個獨裁政府是哈薩克斯坦，占了4.3%。(智利占32%，在該基金資產中占有最大的份額。)其他所謂的前沿基金通常是名不副實，實際上是專注於具體的地理區域，比如中東。

　　這些基金很可能是在埃及事件的影響下波動最大的。甚至還有一支專注於埃及的交易所買賣基金Market Vectors埃及指數基金。該基金由Van Eck Global管理。該基金上周不得不暫停了交易。

　　我認為，埃及的事件給廣泛分散化的國際基金或新興市場基金的投資者帶來的風險很小。誠然，經過進一步的深思之後，我很高興自己間接持有一些埃及股票。編制指數和分散化投資的想法正是為了避免試圖挑選上漲的和下跌的。這些基金在埃及和其他高風險前沿市場的低投資讓我覺得還算合理。鑑於投資者能夠通過更為分散化的基金在這些國家間接投資，我認為沒有必要持有前沿市場基金或特定國家的基金。

　　我還發現，埃及總統穆巴拉克(Hosni Mubarak)的即將卸任對市場來說也不一定是壞事。穆巴拉克這位獨裁統治者數十年來一直是把政治對手投入監獄。曾有人立即說起在中東各地可能造成的多米諾骨牌效應和石油供應的中斷。我們無法知曉未來，不過這些貌似合理嗎?投資者似乎從不喜歡突然、出人意料的變化，不過我認為又一位獨裁者的下台不會帶來過多的擔憂，即使他曾是美國牢固的盟友。世事變遷，然而全球資本主義前進的步伐卻仍在繼續。即使伊朗反美的神權政治制度取代了國王──這比埃及的情況要糟糕多了，也沒有在接下來的幾十年中給全球股市造成打擊。我不是研究埃及問題的專家，不過考慮到穆巴拉克的過往記錄，我要說至少有一點是貌似合理的──更換總統將有利於埃及經濟和投資者，更不用說有利於埃及長期受壓迫的民眾了。

　　James B. Stewart