最近，孟加拉國的股市暴跌，引發股民騷亂，政局不穩。就在剛剛過去的1月，孟加拉國因股市出現罕見的暴跌，達卡股票交易所只好4次停盤，很多中小投資者傾 家蕩產。尤其是1月10日的那次暴跌，達卡股票交易綜合指數在不到一個小時內重挫600點，跌幅高達9.25%，當日跌幅即創55年之最。那麼是什麼原因 造成孟加拉國股市的暴跌？孟加拉國股災給我們帶來什麼樣的啟示呢？

     正如達卡大學金融系的一位教授所言：“這個國家有着世界上最窮的投資者，卻在搶購遠高於全 球平均市盈率的股票，他們的巨損只是時間的問題。”雖然孟加拉國是全球最貧困的國家之一，但其股市在過去兩年的表現卻“閃耀全球”。數據顯示，達卡綜指從 2009年4月的2500點谷底，一路攀升至2010年11月份的9000點左右。但進入2010年12月以來，達卡綜指呈自由落體狀。截止2011年2 月初，該股指已較去年底的跌幅超過20%以上。

    孟加拉國股票價格大幅下跌開始於2010年12月，孟加拉國央行突然提高對銀行存款準備金率的要求，即商業銀行的現金存款比率由5.5%提升至6%，此外 證監會和央行也開始禁止銀行的貸款流入股市。正是因為孟加拉國貨幣政策的轉向，使得市場出現流動資金短缺，貨幣市場短期同業拆借利率一度高達200個基 點，因為這些銀行和金融機構急於清算他們持有的股票。在一系列新政下，大量機構投資者和國際熱錢匆忙從股市撤離，隨之才引發了孟加拉國股災的發生。

    儘管孟加拉國股市從三年前的50萬，一下增加到350萬，但這些股民中，絕大部分是十分幼稚，面對股市的突然暴跌，許多散戶的損失已超出家庭承受能力，隨 即街頭的騷亂一發不可收拾。孟加拉國的一些抗議民眾認為，正是財政部將中小投資者吸引到股票市場（在此之前孟加拉國政府特許散戶可以拿着銀行貸款去炒 股），並告訴他們股市投資很安全，而現階段卻導致他們畢生的積蓄由於暴跌而所剩無幾。

    孟加拉國股災帶給我們的啟示

    1、資本項目的過快開放帶來的問題。孟加拉國股市是不設防的，也就是說國際熱錢可以隨時隨地流入和流出的。這會給該國 的資本市場帶來大幅波動。而中國經濟之所以能夠在數次金融危機中倖免於難，不是中國金融機構的風險管理水平如何高，而是我們沒有放開資本項目，外資還不能 直接大規模的介入中國資本市場。鑑於中國資本市場還不成熟，個人投資者和機構投資者的投資經驗還相對比較匱乏。從孟加拉國股災可以看出，適當的資本項目管 理是中國資本市場、經濟、金融的最重要的防火牆，在放開管制之前應慎之又慎。

    2、貨幣政策要有前瞻性和連續性。這次孟加拉國股市暴跌的導火索是 該國貨幣政策的突然收緊（此前是極度寬鬆的貨幣政策），當然國際貨幣基金組織（IMF）指出了孟加拉國央行信貸泛濫可能引發金融危機。任何國家的股市的漲 跌與該國的流動性有着密切的關係，孟加拉國央行本就不該允許散戶把貸款投入到股市中去，而在發現自己存在嚴重問題時，政策又突然來了一個180度的轉向。 我覺得孟加拉國央行在貨幣政策上的調整是失策的，他缺乏對危機的前瞻性和政策落實的連續性。反觀我國的貨幣政策也是如此，在通脹將要發生前，不做調控，而 到通脹率很高時，就一下採取從緊的貨幣政策，這對於資本市場及為不利。

    3、孟加拉國散戶的投機氛圍過濃。最近幾年，孟加拉國股市漲幅之所以“閃耀全球”，離不開該國的移動通信企業等股票着 財富效應，不斷吸引了許多的投資者入市，但這些上市公司卻十幾年來從不分紅給投資者。由於得不到現金回報，投資者只能“追漲殺跌”和投機。很多民眾認為惡 炒股票的回報率要遠遠高於存款，而且是無風險投資。而美國上市公司通常每個季度進行一次現金分紅，鼓勵長線投資和仰制了投機。因此，美國證券市場整體的投 機程度、市盈率水平和系統性風險都比發展中國家的股市低得多。由此可鑑，我國投資者和孟加拉國散戶一樣都喜歡投機炒作，而我們的管理層應該引導上市公司每 年分紅回饋給投資者高於同期銀行利率的回報，這樣投機的氛圍將被遏制下去。因為資產泡沫遲早會破滅的，最後受到傷害的還是中小投資者。

    引發孟加拉國股災的原因有很多，簡單歸納一下：由於該國的資本市場泡沫和通脹率高企，使得孟加拉國央行的貨幣政策的突然轉向，而由於該國資本項目不設防， 就讓國際熱錢迅速獲利流動該國資本市場，加上其本國的機構投資也紛紛轍離，最後受傷的還是該國的350萬中小投資者。其實通過孟加拉國股災，我們有很多經 驗可以吸取和借鑑！

（不執着的博客）