就在好像什麼也阻擋不了美國股市的驚人漲勢之際，油價加劇了投資者的擔心：上周道瓊斯工業股票平均價格指數(Dow Jones Industrial Average)大跌2.3%，這或許預示着未來還將出現更多麻煩。

中東地區發生的騷亂將上周的原油價格大幅推高了15%，而截至上周四，道指已累計下跌了400多點。上周五，原油期貨走穩，股票出現小幅反彈，但道指仍遭遇了自去年8月初以來的最大單周跌幅。

對於股市投資者來說，他們現在主要擔心的不是每桶100美元左右的油價。很多預言者數月以來都一直認為油價會漲到三位數。真正讓人感覺意外的是，油價上漲來得如此迅速，像以往中東會有重大事件發生時候一樣，如1973年阿拉伯石油禁運和兩次伊拉克戰爭等。

上周只是1982年以來油價第七次在兩天內大漲10%。歷史經驗表明，接下來將要發生的事對股市並不利好。圖中是位於利比亞沙漠地區Jakhira綠洲附 近的石油生產設備。上周只是1982年以來油價第七次在兩天內大漲10%。據位於美國康涅狄格州的比利伊聯合資產管理公司(Birinyi Associates)資深股票策略師羅革(Cleve Rueckert)的一份分析報告顯示，歷史經驗表明，接下來將會發生不好的事情：出現上周那種油價暴漲的情況後，一般來說，此後六個月裡，標準普爾 500指數(Standard & Poor's 500-stock index)會有平均9.3%的跌幅。

投資管理公司ING Investment Management的資產配置主管Paul Zemsky說，考慮到經濟復甦的脆弱性，這個時候油價飆升可謂極不湊巧。他說，雖然產油大國上周五表示，石油供應充足，可彌補利比亞的產出損失，部分人 的擔憂情緒因此有所緩解，但衝突不斷擴大是股市下跌的催化劑和原因，股市回落是大家意料之中的結果。

Paul Zemsky預計，油價激增可能會讓標普500指數下跌至1200點，較2月18日該指數創下的兩年高位1343.01點下跌11%。上周五，標普500指數報收1319.88點。

新澤西州普林斯頓的預測機構經濟展望集團(Economic Outlook Group)全球首席經濟學家鮑莫爾(Bernard Baumohl)上周以原油價格上漲為由，將自己對道指的年終預測調低了3%，至12677點。上周五，道指報收12130.45點。他預計，2011年 標普500指數將收於1409點，比他早先的預測目標低了5%。

鮑莫爾曾提醒客戶，暫時變現，在事情明朗化之前能掙多少是多少。他說，中東和北非的危機對於像他這樣的股市多頭者來說，是個讓人不快的警示。

鮑莫爾說，這些國家面臨的情況各不一樣，但都十分危險，要試圖搞清楚這個地區是個讓人頭疼的問題。他說，我不記得還有什麼時候，對於經濟和金融市場在未來一兩年的走勢有如此大的不確定性。

一些投資者和市場觀察人士倒沒有如此緊張，他們指出，美國股市在過去兩年一直保持突飛猛進的漲勢，而本來有各種因素應該可以拖累股市，例如美國企業始終不願增加雇員、公共部門債務加重以及朝鮮和伊朗等地緣政治熱點問題等。

經紀公司愛德華•瓊斯(Edward Jones)的市場策略師沃納(Kate Warne)承認，油價每桶100美元顯然是一個重要的心理關卡，但他說投資者對此反應過激。沃納說，我們認為這是一個買入的機會，依據就是較長期的經濟基本面──全球經濟仍保持增長。

美國資產管理公司貝萊德（BlackRock）全球股票團隊駐倫敦的投資組合經理布里斯圖(James Bristow)預計，美國股市最終可擺脫油價恐慌，就像去年春天擺脫歐洲主權債務危機的影響一樣。

布里斯圖說，我們已過了擔憂這一關。他一直增加受通脹擔憂情緒影響嚴重的行業和市場頭寸，如巴西股票。他說，我對股市的大體和宏觀看法沒有改變，現在的情況沒有背離我的預期。

再次回顧過去，投資者更加無需擔心。據比利伊聯合資產管理公司的統計，自1982年來共有31次油價漲幅超過20%，有的是在短時間內迅速飆升，有的則用了兩年多一點的時間。

油價上漲的這31次情況里，有17次標普500指數出現上漲，油價上漲的同時，該指數平均漲幅為5.2%，其中表現最好的股票是能源和科技類股票，平均分別上漲15%和10%。

2009年和2010年的多數時間裡都出現了這種情況，油價和股票越漲越高，因為很多投資者認為它們是經濟復甦的代表。股票上漲表明能源需求增多，推動油價上漲，而油價反過來又推高了股價，二者相互作用和影響。

不過上周，原油和標普500之間30天的關聯度跌至負17%，這是自2008年9月投資者悲觀失望以來出現的最大負值。關聯度的突然逆轉顯示出，一些投資 者受到近來政治騷亂和石油生產危機的影響而大為驚慌。另外，投資者要忽略從經濟學入門課程中得到的經驗教訓越來越難：油價上漲意味着通脹逼近和消費支出降 低。

富國證券(Wells Fargo Securities)高級分析師亞當斯(Gina Martin Adams)堅持認為，眼下的油價正把美國消費水平推向一個“臨界點”，食品和能源支出現在占美國可支配收入的12.5%。亞當斯說，上一個經濟周期當 中，食品和能源支出升至可支配收入的13%時，美國整體消費支出急劇下降。

亞當斯不建議投資消費類股，因為這類股票特別容易受消費支出下降的影響。

Jonathan Cheng