機構分歧：中信看空 高盛稱滬深300年底上4000

2011年04月13日00:53南方網

對市場的樂觀和悲觀就像一個硬幣的兩面，中外機構經常各執其一。

在近期發布的報告中，高盛堅持 “二季度末滬深300指數目標為3500點”，年底這一指數將漲至4000點。

與之相比，國內機構更偏謹慎。

中信證券在4月11日指出上證綜指二季度的參考區間為2600-3100點，中金公司則將波動區間定在2900-3200點。

從昨日上證綜指3021.37點收盤點位來看，中信證券預測的隱藏含義是“未來A股下行的概率較大”，中金公司則認為A股將保持震盪走勢。

此外，中外機構還在經濟下行風險、資金面鬆緊、海外經濟趨勢及金融地產估值提升的空間等多個領域存在分歧。

爭論一：緊縮政策何時放緩？

2011年至今，A股市場已經受了兩次加息的考驗以及中東亂局、日本地震等海外負面事件的衝擊。

“內憂外患”的夾擊下，一季度上證綜指微漲2.64%，在許多市場人士眼中這一表現仍屬強勁。不過，對國內貨幣政策和財政政策繼續從緊的擔憂始終是市場揮之不去的陰霾。

樂觀如高盛就表示：“二季度與一季度相比，A股市場面臨的最決定性的變化是旨在抑制通脹和調控房地產而密集出台的緊縮政策，在調控效果初現的情況下，其節奏有望趨緩。”

中信證券同樣預期政策緊縮力度有望放緩，但是放緩的時間點在2011年下半年。“下半年，貨幣政策的緊縮力度將放緩，財政政策將加大擴張力度。”中信證券首席經濟學家諸建芳認為。

安信證券似乎更傾向於央行調控的堅決性，其將宏觀經濟政策仍然定調為“立足於控制通脹的緊縮政策”。

中金公司則選擇了兩派之間的中間路線。其表示“政府仍將維持目前最嚴厲的政策語氣”，卻又指出如果通脹管理沒有失控且通脹逐步回落，政策落實將柔和，調控節奏將放緩。

在緊縮政策上判斷的差異性，同樣反映在機構對市場流動性的判斷上。高盛依然最為樂觀，預測二季度流動性將比較平穩，並且有望隨着貨幣緊縮節奏的放緩變得更加有利。

與之相比，中金則明確指出：“今年市場資金面整體上前松後緊，逐漸收緊的大趨勢至少將持續到三季度末。”

其理由有兩點，一方面是連續的存款準備金率上調的滯後效應，另一方面是考慮到央票到期量在5月以後將大減。

“央行公開市場操作在一季度大幅資金淨投放達5000億元之後，隨着5月份之後央票到期量的大幅減少，也將逐漸轉向中性甚至淨回籠。”中金公司稱。

爭論二：沖高還是震盪下跌？

對未來A股宏觀環境判斷的不同，使中外機構在A股未來漲跌預測上各有說法。

高盛喊出了賣方機構預測中最高的目標點位——滬深300在二季度末站上3500點，年底達4000點。其預測的主要支撐是A股上市公司的2011年盈利增速平均將達22.7%。

不過，高盛也特別指出如果國際油價即WTI原油年均價超過120美元/桶，上市公司的盈利將大幅降低，屆時A股走勢將出現最大的不確定性。

安信證券則不同意A股沖高的觀點，其認為“資本市場將繼續維持箱體震盪的局面”。

“震盪”一詞同樣出現在中金公司和中信證券的二季度策略報告中，只不過兩家機構劃定了略有差異的指數震盪區間。

中信證券給出的上證綜指震盪區間為2600-3100點，中金公司則將波動區間定在2900-3200點。

這兩家機構亦建議投資者在二季度減倉。

“在上證指數3200點以上我們建議機構投資者可以考慮開始降低總體倉位，持有現金。”中金公司稱。

另一個問題是，今年低估值的周期股表現搶眼，而中小盤和成長股表現普遍疲弱。這一趨勢是否將維持到年中甚至更長時間呢？

在中信證券看來，目前市場的多空分歧主要體現就包括金融地產和投資品的空間還有多大、消費品能否出現風格崛起等。

其推薦的行業有兩大類：一是絕對估值仍然較低的板塊如銀行、房地產、鋼鐵、汽車等，二是增加服裝、商業零售、醫藥、餐飲旅遊等消費類品種配置，以等待二季度消費領域政策的落實。

中金公司的推薦名單也集中在權重板塊和周期板塊，卻建議投資者“繼續減持中小盤和消費醫藥等非周期和估值較高的板塊”。

高盛在看好地產、煤炭、建材、家電等行業的同時，建議投資者低配電信、公用事業、石油石化。