股市起伏和投資大勢

劉以棟

股市的升降跟人們的財富直接相關，所以很多人關心股市變化。有心從股票投資中掙錢的人很多，但股市升降是誰也把握不定的時，所以就有人畢生從事股票市場的研究。

學術界的一項研究成果是，股票市場是有效率市場 (Efficient Market Theory)，即當前股市價格已經包含目前所有的市場信息，所以什麼時候買股票都一樣。許多投資顧問的投資策略就是基於這種理論，不管投資前景，只看資產分配 (Asset Allocation)。

雖然大學裡教授們都講市場有效性理論，但百分之九十九的財經教授在他們心中都不相信市場有效性理論。口和心相違背，可能莫過於此。

如果市場有效性理論成立，那麼內部消息交易 (Inside Trading)就沒有了價值，因為市場已經反映了所有信息，這明顯與事實相違背。於是，學術界又提出了市場有效性的減弱形式 (Weak Efficient Market Theory)，即當前股票市場已經反映了目前所有的公開信息。如果這種理論成立的話，那麼股市分析就沒有任何意義，因為所有的信息已經反映在當前的股票里。事實是，如果市場真是那樣的話，那麼就沒有了巴菲特，沒有了李嘉誠……

我個人認為，股市在短期內可能是有效的，但長期還是會惠顧有心人的，只是大家沒有耐心去等待和缺少風險承受能力。

股市中的經驗之一，就是五月賣光，然後去玩 (Sell in May, Go away)。這雖然不是物理定律，但它確實已經發生多次，所以不妨了解一下。現在股市剛進入五月，已經跌了不少。這是否與五月互成因果，我們不能驗證，但歷史數據表明，五月到十月不是股票投資的好時期。

今年夏天怎麼樣，我們不知道。但股市從去年九月以來，因為伯南克發行紙幣購買債券，讓人感到政府是濫發紙幣沒商量，所以就推高了所有的風險投資途徑，從股票到大宗商品到黃金白銀，其價格都一路飄升。

但是，股市投資是孤獨者的競技場。輸錢的人是大多數，能跟大家逆行的人才可能有所斬獲。當大家都看好黃金白銀時，黃金白銀就開始下跌；當大家都看好石油投資時，油價就開始下跌；當大家都看好股市時，股票就開始下跌……

從這個角度看，現在股票下跌是比較正常的現象。第一，大家都認為美國經濟在好轉，所以把股票推高到難以維持的地步；第二，美國這次經濟危機的根本問題並沒有解決。

美國經濟危機的根本問題是美國老百姓超前消費，美國人的生活水準已經到了無法維持的地步。在美國生活過的人都知道，美國人的懶惰和浪費現象非常普遍。一個普通美國家庭，兩個孩子，老婆不上班，夫婦都沒有大學文憑，住着一個別墅，開着兩部車，每年還要去度假，還要有醫療保險，要有退休保險……我想不明白，是誰讓他們享受這樣的舒適生活的？他們這樣的享受靠什麼來維持？

現在美國的有識之士都看到了美國現在的問題，但美國政界人士沒有膽量出來講，因為誰敢講出來，就可能被美國選民在下次選舉中拋棄。選舉政治的弊端，在這裡可見一斑。

從這個角度看，美國現在的經濟復甦，是美國政府通過濫發紙幣把問題拖延到未來，根本沒有解決問題。相反，這種超前消費問題將會越拖包裹越沉重，最後導致社會危機。

伯南克濫發美元，沒有拉起來房價，也沒有降低失業率，卻拉起了物價，降低了美元購買力。所以第二次濫發美元以後(QE2)，我們還會有第三次(QE3)，第四次濫發美元(QE4)…..以後每當經濟收縮，股市下跌時，美國政府就會啟動下一次濫發美元行動。

長久來看，美元貶值，物價上漲是大趨勢。在這個大趨勢中，市場會有嚴重的震盪。在每次震盪中，購買實物和大宗商品將成明智之舉。

有人認為美國股市會重新跌到2009年初的低點，我認為這種可能性極小。並不是美國經濟已經好轉，而是美國聯邦儲備銀行已經下定決心濫發美元去救市。一旦股票市場下跌超過20%，政府就會出手干預，結果導致股市上漲，美元下跌，幫了富人，苦了窮人。窮人沒有股票投資，卻要為美元貶值去應付食品和汽油價格的上漲。

從市場發展周期的角度，這次股票市場的調整已經來晚了。從長期投資的角度，股票市場的震盪才提供機會。未來投資的主旋律，應當是現金流來源、大宗商品和貴重金屬。每次股市大跌時，應當從這個大趨勢中買進有潛力的股票和股票基金。