（馨月）

　　繼“末日博士”盧比尼唱空中國經濟後，索羅斯也加入了唱空中國的隊伍，之後，國內外唱空中國的媒體也不斷地增加，各種論點也先後浮現，如劉易斯拐點論、人口紅利論、房地產泡沫論、通貨膨脹論、地方債務問題、中國追隨日本等，再加上前期一些海外對沖基金雲集中國香港，並不時發出做空中國的言論，這不僅引發了人們對中國經濟的擔憂，也同時引發了市場對人民幣升值的警覺，有的人甚至預言：中國經濟要硬着陸，人民幣將會大幅度貶值。

　　近些年來，隨着經濟全球化的發展，隨着媒體資訊的發展，信息從不同的世界撲面而來，由於利益驅動，很多經濟信息都是有目的性的，甚至是虛假的，所以在滔滔的信息浪潮中，真實的信息並不多，這就需要我們對信息要做出更審慎客觀的分析。雖然唱空中國的不乏世界級的經濟學家與投資家，並且有些論據也是事實，但是他們的文章中也存在着一些悖論，譬如繞開美元、輸入性通脹等最重要的因素來談如何解決中國的通脹問題，將結論歸於中國央行的貨幣政策，歸於加息問題上，這就導致了結論的偏頗，文章就帶有很強的目的性，目的還是在推動人民幣升值。很多世界級經濟學家都熱衷於像宗教徒一樣預言，但是事實證明他們也常常會犯錯誤，所以對他們的觀點要有理性的認識，不要盲從，更不要迷信。

　　近期，西方突然集體唱空中國經濟，這背後是否存在着其他的目的呢?我們雖不得而知，但可以通過一些現象來深入觀察與研究，就像不久前中國股在美國納斯達克等市場遭受重創一樣，境外有些投機者就趁機大肆做空中國股謀取暴利，英國《金融時報》就有文章指出：“各路賣空中國海外上市企業股票的投機者紛紛浮出水面，而且比以往任何時候都更加厚顏無恥。”海外媒體的這種評論至少讓我們看到了表面下的某些真相。中國海外上市公司集體突遭滑鐵盧，給我們帶來了很多思考，這不僅是中國海外上市企業本身的問題，也是海外知名推薦和承銷商的問題，更是中國企業海外生存環境的問題。西方從經濟層面跳躍到政治層面對中國的考量一直都延續着，就像人民幣問題一樣，是我們不能迴避的現實。

　　不管唱空中國，還是做空中國，都必須直面中國經濟的發展趨勢，都必須直面中國經濟發展中的有利因素，如果不能徹底排除這些有利的因素，那麼做空中國就是有限的，就好比股市一樣，打不破主要支撐位，下跌的空間就有限度，因此唱空中國和做空中國是二個不同的概念，一個是主觀，一個是客觀，但是客觀現實往往不以主觀意志為轉移，所以在市場唱空中國的時候，也要同時看清中國經濟發展中的利多因素，辯證地分析有利與不利因素，才能更加客觀地認識中國經濟的優缺點。

　　下面我們就來分析下對中國經濟發展的有利因素。

　　發展空間

　　新中國建國之後，中國步入了工業化革命時期，在改革開放之後又步入了信息化革命時期，中國用了六十年時間進行了兩場革命，這既是歷史的悲劇，也是歷史的機遇，但是在工業與信息化革命中，中國的創造力並沒有得到充分的發揮，創新能力依然存在巨大潛力。

　　中國是人口大國，且經濟長期保持高速發展，這就為中國的科技進步奠定了雄厚的人才基礎與物質基礎，但是長期以來國內資源配置十分不合理，造成了大量青年人才流失海外或在盲目求索中浪費光陰，人才的流失與浪費等同於中國財富的巨額流失，如能解決好這個問題，並積極激勵社會發明與創新，未來 10-20年，中國的科技水平必然會登上新台階，而科技創新才是中國一場真正的大革命，不僅將大大提升中國的發展空間，還將打破西方知識產權的壁壘，同時也為推動人類文明的進步做出貢獻。

　　另外，中國的城鎮化進程雖然很快，但非常粗糙，很多農村人口對城市生活也沒有做好充分的心理和素質上的準備。未來，隨着城鎮數量的不斷增加，隨着城鎮人口素質的不斷提高，城鎮化將會出現由粗到細、由濫到精的深化過程，這將促使國內的產業鏈得到優化，並保持健康穩定的循環，尤其是第三產業的發展空間巨大。城鎮化將為流通與服務業的發展提供廣闊的平台，交通運輸業、郵電通訊業、商業飲食業、金融業、保險業、旅遊業、信息諮詢服務業、教育、文化、廣播、電視、科學研究、衛生、體育和社會福利事業等等都會得到長足發展，社會分工更會更加精細，這將為社會提供更多的就業機會，就業的增長也必將提升消費的增長。

　　消費的增長

　　2008世界經濟危機以後，中國投入了巨額資金保障經濟增長，並以此帶動消費增長。對於消費增長問題，國內的學者看法不一，有的人認為中國的消費增長依然緩慢，與發達國家的平均值有明顯差距，有的人認為中國的消費增長比較合理，而我的看法是中國的高收入階層的消費增長是非常快速的，從國內的奢侈品消費熱潮中就可以感受到這一點，但是中低收入階層由於受到了通脹、社會保障等因素的影響，消費增長依然緩慢，綜合起來看，國內消費增長漸趨合理，但是消費結構非常不平衡。

　　摩根士丹利2010年12月做的一份研究報告中認為，中國官方統計數據大大低估了私人消費，那種認為中國經濟嚴重失衡已對近期經濟穩定構成巨大威脅的觀點為杞人憂天。該報告還指出未來十年中國經濟將迎來消費的黃金時期。波士頓諮詢公司的一份報告也認為，中國中等收入人群和富裕消費者將在未來十年裡增長至目前的三倍，到了2020年，中國年收入超過6萬元的消費者將新增2.7億人，這將讓中國的中等收入人群和富裕人士從目前的1.48億人增加至 4.15億人。還有很多報告都對中國的消費增長做了分析，總體看中國未來的消費增長還是相對樂觀的。

　　從十二五規劃中也可以看出，未來依然是個高投入過程，中國的消費空間還會繼續提升，尤其是中國的消費增長與社會保障體系息息相關，由於健全社會保障體系是構建和諧社會的必要組成部分，所以健全社會保障體系，減小兩極分化趨勢，不僅會推動消費快速增長，同時也對中國經濟的長期可持續發展具有深遠意義。

　　從上面的探討中我們看到了中國未來的城鎮化與科技的發展空間，以及投資與消費的增長空間，這些內部因素依然是正趨勢，將為中國經濟提供了較為有力的支撐。下面我們再探討下外部因素。

　　美元升值

　　一些人預測：作為世界第二大經濟體的中國，經濟會硬着陸或者崩潰。如果這個預測成立的話，中國境內的大量外企必然遭受重大損失，同時也會嚴重衝擊國際市場，那麼世界經濟再次崩潰的概率就比較大，如果世界經濟產生大動盪，美元就會成為避險貨幣大幅度走高，中國在美債上就會解套，但作為套牢中國、日本等國家的美債來說，美國絕不會輕易讓這些國家解套，因為美國的經濟模式就是超前消費世界，嚴格講這是一種新殖民模式。前期，我在網絡上看到一則美國視屏，在視屏中，美國資深的華爾街預言家，歐洲太平洋資本公司總裁彼得?希夫在某研討會上分析美債問題，他用嘲笑的表情和語氣談到中國希望美國償還債務是非常可笑的想法，並談到償還債務的規則是掌握在美國人的手中，場下聽眾對此都報以會心的鬨笑，這些現象說明中國的債權確實面臨嚴重的問題，解決起來非常棘手。

　　所以從外資利益與中國債權問題上來看，做空中國是一面雙刃劍，最終受傷害的絕不僅僅是中國人，對此，西方也必然權衡利弊。雖然我個人認為美元升值是美國經濟復甦的重要選項，但目前來看美元升值幅度依然有限，美債套牢中國依然是美國的經濟戰略，如果這個邏輯成立的話，西方做空中國的空間也是有限的。

　　資本賬戶的開放與人民幣可自由兌換

　　如果外資借中國經濟存在複雜矛盾的周期意圖像亞洲經濟危機那樣做空中國，那就不可避免地要從外匯占款或者熱錢的角度來策劃，就必須尋機從中國短期大量抽資，以衝擊中國的金融體系和實體經濟，而衝擊金融體系就要通過貨幣市場與資本市場，這樣就無法迴避中國資本賬戶開放與人民幣可自由兌換的問題，缺少這兩個重要條件，做空中國就存在較大的障礙，美元的自由進出與貨幣在商品上的自由轉換就存在相應的制約。而做空中國還要在中國市場中尋找到相應的做空機制，但是目前國內的A股市場比較低迷，做空期指的空間有限，而期貨市場雖然不斷發展，但是真正參入大資金博弈的對手並不多，國際資本想在國內資本市場大有作為也比較困難。另外，中國的虛擬經濟與實體經濟的總體配置還算合理，想通過虛擬經濟沉重打擊實體經濟也比較困難，所以做空中國所能得到的實際利益相對有限，搞不好還會搬起石頭砸自己的腳。

　　從以上四點的探討中，我認為做空中國還是比較困難的，當然還有政治、軍事等諸多方面的有利因素，這裡由於篇幅原因就不能一一累述。

　　去年以來，我對中國經濟也一直是唱空的，之所以唱空中國是因為中國經濟在發展過程中確實存在一些突出的矛盾問題，如地方債務、房地產泡沫、外匯占款、貧富兩極分化、商品盲目金融化、資本市場過度融資、美債問題、外資擴大化等，這些矛盾的存在，決定了中國經濟必須適當減速，決定了中國經濟必須要防止泡沫化趨勢，如果管理層不斷地將這些矛盾問題積累下去，不僅內部矛盾將會激化，還會授人以柄，中國經濟就真的會硬着陸，我認為在這種情況下唱空中國至少可以敦促管理層加大管理力度，抓緊時間處理矛盾問題，積極調整產業結構，快速整合經濟，只有這樣才能為中國經濟未來發展創造更有利的條件。