近期股市的震盪傾向讓人膽戰心驚，但有一組數據可以告訴投資者他們真正需要知道的東西。它就是標準普爾500指數的十年實際年均收益率，在2000年它創下了200%的15年新高，而如今卻已降至負32%。

如果說平均收益率回歸平均水平能讓人有何期待的話，那就是接下去的十年將是對股市利好的十年。上一次標普收益率十年均值呈負值是在上世紀70年代中期，後來發生了什麼眾所周知：到1998年，實際收益率超過了300%。

“大盤股的收益率十年均值已糟糕到不能再糟糕的程度，”位於加利福尼亞州紐波特比奇（Newport Beach, Calif.）的研究公司Furey Research Partners的詹姆斯·富里（James Furey）表示，“我們有望迎來一個欣欣向榮的股市。”

甚至連通脹都不會來攪局。很多投資者都將通脹與股票低收益率聯繫在一起——那是70年代的那本老黃曆——但當時不是因為通脹本身對股市不利，是美聯儲對通 脹採取的應對措施導致了股價跳水。美聯儲通過提高利率來刺破通脹的泡沫，引導出一場溫和的衰退，對於小型企業尤為不利。近期小盤股指數的下跌就是這種反應 的表現。

而這次，美聯儲無意加息，歐美政府又完全有理由歡迎通脹。“這可以解決很多問題，”富里指出，從使債務縮水到“讓人們產生生活水平提高的錯覺。”與此同 時，一些較好行業中的企業將得以通過技術的應用和經營槓桿，把成本上漲傳導出去。富里推薦能源股、工業股以及某些醫藥股，但不包括大型製藥股。

上周五，富里在卡地納資本管理公司（Cardinal Capital Management）在史丹福（Stamford）舉辦的投資者日活動上發表了演講。他主要為小盤股經紀公司如卡地納提供研究服務，但他的評論對整個股 市都適用。他表示，我們正處於一個高生產力和低市場進入門檻的時代，這不利於沒有技能的工人，但有利於資本持有者。

要使股市真正開始升溫，房間裡那頭必須被請出去的“大象”（譯註：作者比喻不容忽視而又必須解決的問題）是歐洲主權債務問題。可以把債務都當作沉沒成本 （這讓我想起了上世紀八九十年代那些壓低公用事業股票的核反應堆）。這些債務必須被沖銷，增長才會開始，而在這一過程中，歐洲和美國不可避免地將需要大量 印刷鈔票來推動通脹。

另一個數據圖表顯示每當貨幣供應的增長超過GDP時，小盤股往往會上漲。廣義貨幣每年增加約7%。奧巴馬的支持率可以告訴你GDP增長率的情況。在富里看來，這對股市有利。

如果富里是對的，那麼債券的表現將變得很糟糕。想想清楚：你有兩個投資選擇，其中一個的市盈率為50而另一個為10。前者是十年期美國國債，截至本月15日收益率為2.09%。後者是那些價格與利潤有能力超過通脹率的公司股票。

富里的研究顯示，只在兩種特定的情況下，債券才會跑贏股票：當通脹水平較低而且還在下降時，就像現在；或者當通脹猛烈地持續下去，美聯儲介入，並釜底抽 薪。但當通脹從一個較低的水平開始緩緩上升，這時債券的表現就會異常糟糕，比股票落後16%。這是伯南克的策略，而我們這些凡人又如何能與美聯儲相抗衡 呢？