投資的終極目標就是在泡沫破滅之前看穿這是個泡沫。要實現這一目標，一方面要靠技術，另一方面要靠大量的運氣。

　　曾為私募股權投資者、現任耶魯大學(Yale University)教授的曼沙拉馬尼(Vikram Mansharamani)不久前曾就這個話題寫了一本書。在他看來，在過去的一年裡，從膨脹的信貸到屢創新高的藝術品價格等一系列軟硬指標都是中國經濟泡沫即將破滅的警示信號。

　　曼沙拉馬尼不過對於中國經濟增長引擎一旦從9%左右放緩至4%的情況下該去哪裡“避難”，他也有一些想法。4%是他預測的中國未來10年平均經濟增幅。

　　一句話，賣空大宗商品生產商的股票和相關資產。其中可能包括巴西公司的股票、澳元以及必和必拓(BHP Billiton)這樣的資源類巨頭。

　　曼沙拉馬尼說，我不看好大宗商品以及大宗商品生產國，對任何支撐中國投資熱潮的人我都不抱信心。

　　然而從更長期的角度來看，某些自然資源正面臨供應吃緊的狀況，他因此而青睞某些種類的大宗商品投資，也就是那些未來會因尚未開發的儲量而進一步產生回報的投資。

　　他說，新興市場將會繼續增長，增長的速度可能比人們所預想的要慢，但隨着這些市場的增長，對石油的需求將會上升，我們會看到供應難以為繼的跡象。

　　登頂與恐慌

　　曼沙拉馬尼在耶魯大學講授一門如何發現下一次市場繁榮和崩潰的課程(舍此其誰?)。他最擔心的問題是，中國當前正處於一種不可持續的發展過程中，而正是這種不可持續的發展過程令美國房價、股市和日本股市先衝上高點、隨後陷入恐慌。

　　2010 年夏天寫作《經濟興衰學》(Boombustology)一書時，他注意到一些指標，從中國空置購物中心的數量到藝術品拍賣屢創紀錄的天價(其中一些是中國富豪買家推上去的)，再到高度打破世界紀錄的摩天大樓的興建。他說，在以往的經濟發展熱潮中，這些現象都預示着泡沫即將破滅。

　　曼沙拉馬尼說，我唯一最大的恐懼就是中國經濟增長極大放緩，從而暴露出工業用大宗商品和新興市場產能嚴重過剩的狀況。

　　自曼沙拉馬尼今年10月首次為本文接受MarketWatch採訪以來，已經有眾多指標顯示出中國這條巨龍已經開始顯得有些疲憊了。相關的股票和大宗商品價格已經大跌。

　　中國製造業調查顯示該領域於11月陷入收縮，PMI指數出現了2009年以來的最低值。11月底，中國央行下調了銀行存款準備金率，似乎是在對經濟可能出現的問題做出回應。

　　曼沙拉馬尼在10月中旬的一次採訪中說，對於任何國家來說，放鬆信貸都是承認經濟正在走軟的最明顯不過的表示;我認為我的理論正在變成現實。

　　而上證綜合指數跌回至2009年水平，為那些將上證指數視為中國經濟增長風向標的美國和歐洲的投資策略師敲響了警鐘。

　　1. 賣空全球供應公司

　　曼沙拉馬尼說，如果這些數據點只是更深遠的衰退之始，那麼全球航運公司尤其容易受到影響。

　　這是因為，航運業仍在增加新的產能，來履行全球經濟增長和航運需求炙手可熱時接到的訂單。

　　中國經濟增長急劇放緩可能會在全球供應鏈行業引發連鎖效應，從提供貿易融資的銀行、港口運營商到物流公司都將受到波及。

　　曼沙拉馬尼說，任何一個參與餵養中國“投資猛獸”的人都會被認為產能過剩。

　　航運業已經開始受到影響。一些人擔心，如果中國經濟增長突然放緩，很多航運公司可能會被迫倒閉。

　　今年11月，油輪運營商General Maritime Corp.根據美國破產法第11章，以油輪運費下跌為由申請了破產保護。航運公司Frontline Ltd.的股價今年暴跌了84%，船舶公司DryShips Inc.的股票大跌了60%。

　　2. 賣空工業金屬及其生產商

　　據美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)的統計，中國今年對鋁、銅、鉛、鎳和鋅等金屬的需求增長占全球總需求增長的一半以上。因此，中國經濟增速減半會進一步壓低這些金屬的價格以及生產商的股價，這並不令人意外。

　　銅價自今年7月以來已經下跌了24%，向投資者發出全球經濟面臨危險的信號。

　　Freeport McMoRan Copper & Gold、美國鋼鐵公司(U.S. Steel Corp.)、力拓股份有限公司(Rio Tinto)以及巴西淡水河谷公司(Vale)等金屬生產巨頭的股價今年都下跌了三分之一左右甚至更多，相比之下，美國大多數股票價格今年全年接近持平。

　　曼沙拉馬尼說，我個人會對供應限制似乎並不那麼緊張的工業大宗商品保持警惕。

　　是什麼讓曼沙拉馬尼對中國如此擔心呢?

　　除一些基本經濟指標(如信貸規模有多大)外，他還關注那些顯示投資者極度自信的指標。

　　藝術品市場是個大萬花筒，透過它可以看到特定人群財富集聚的現象，如過去10年是俄羅斯寡頭，上世紀90年代是美國互聯網投資者，而80年代則是日本公司高管。曼沙拉馬尼指出，拍賣行蘇富比(Sotheby’s)的股價一直隨着這些趨勢的來去而起伏。今年4月，蘇富比的股價一度超過55美元，是2009年3 月低位的九倍，可謂成績斐然。

　　今年3月，紐約舉行了亞洲藝術周。由於頗具競爭力的中國買家的捧場，藝術周總成交額創下了歷史紀錄。

　　曼沙拉馬尼說，你也許聽到很多破全球拍賣紀錄的藝術品價格，但是要小心，這個水平是難以為繼的。

　　雖然中國買家目前仍趨之若鶩地前往藝術品和紅酒拍賣會，但拍賣價格已經不再屢破紀錄。

　　3. 避免投資巴西、南非和澳大利亞

　　巴西、南非、澳大利亞和加拿大全都與中國經濟增長密切相關，因為自然資源出口對這些國家的經濟來說發揮着巨大作用。有人已經開始對全球經濟增速擔憂不寒而慄。曼沙拉馬尼說，如果中國經濟增速從放緩變成大幅下滑，這些國家都會受到不利影響。

　　巴西今年第三季度經濟增速放緩令部分投資者感到震驚。一隻追蹤巴西市場表現的iShares交易所交易基金今年下滑了25%。巴西貨幣雷亞爾今年貶值了12%。

　　曼沙拉馬尼說，澳大利亞經濟顯得尤其脆弱，因為受中國推動的自然資源部門的繁榮已對澳洲就業、房地產和金融市場產生了溢出效應。

　　曼沙拉馬尼問道：如果中國經濟減速，礦業公司招聘需求放緩，會對澳大利亞房地產市場以及持有住房抵押貸款的銀行產生怎樣的影響?

　　4. 買多石油

　　曼沙拉馬尼認為，由於價格不斷上漲，石油和食品長期來看都將面臨供應緊張的局面。

　　基於這一點，那些坐擁大規模資源組合的公司目前處於最有利的位置，而那些正在迅速開發資源或準備進行開發的公司則不被看好。

　　曼沙拉馬尼說，市場對高產的肥料投入和石油公司估值過高，我認為你們最好持有擁有大量資產儲備的公司股票，而且從儲備角度看，這些股票目前價格很低。

　　美國經紀公司Sterne Agee & Co.石油類股票分析師麥卡利斯特(Michael McAllister)認為，阿納達科石油公司(Anadarko Petroleum Corp.)就有一個可供勘探的資源組合，而且它擁有的資源規模就公司規模來說，可與埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.)等石油巨頭相匹敵。

　　麥卡利斯特說，能源公司Noble Energy Inc.的資源組合規模相對也比較大。他對這兩個公司都給出買入評級。

　　5. 買入農業類股票

　　由於長期看好基本大宗商品的全球需求，曼沙拉馬尼對農業投資品也持樂觀態度，如化肥類股和食品生產商等。

　　關鍵因素是，政府食品供給(如水和化肥成分)可能會面臨嚴格限制。

　　曼沙拉馬尼指出，未來40年，我們可能會看到碳酸鉀的價格達到峰值。

　　另外，即使中國經濟增速降至年均4%，財富的適度增長也意味着將有越來越多的家庭可以增大食品開支。

　　曼沙拉馬尼說，只要增長一點，吃飯時就能加肉菜了。

　　Laura Mandaro